近期美股市場(chǎng)表現良好，科技(jì)股的強勁表現更是讓人(rén)側目，除衆所周知的的FAMGA（Facebook、Amazon、Netflix、Google和(hé)Apple）之外，還(hái)有(yǒu)一系列的SaaS軟件公司如Salesforce，Adobe、Autodesk、Servicenow、Shopify和(hé)Square股價也在不斷創或者接近曆史新高(gāo)，顯示投資者對于這一闆塊的高(gāo)度認可(kě)，也證明(míng)了雲計(jì)算(suàn)尤其是SaaS公司的巨大(dà)投資價值。

作(zuò)為(wèi)SAAS發展最為(wèi)成熟和(hé)發達的一個(gè)市場(chǎng)，目前美國整個(gè)雲計(jì)算(suàn)市場(chǎng)中，SAAS占比達到了70%以上(shàng)，遠遠超出了IAAS所占的份額，已經上(shàng)市的SaaS公司也已經接近50家(jiā)。而觀察美國現有(yǒu)的SAAS企業，基本有(yǒu)兩大(dà)類發展路徑。第一種由傳統的垂直細分行(xíng)業企業轉雲而來(lái)，如Adobe、Autodesk等，這些(xiē)公司原本就是所處行(xíng)業的龍頭，市場(chǎng)占有(yǒu)率高(gāo)，對下遊客戶的議價能力比較強，公司轉型之後的客戶主要靠推動原有(yǒu)客戶采用SaaS訂閱模式轉化而來(lái)。雲轉型為(wèi)這些(xiē)傳統軟件企業帶來(lái)以下紅利。第一，資源共享、按需收費激發客戶購買欲，增強客戶粘性，市場(chǎng)份額得(de)到鞏固和(hé)提升。第二，訂閱制(zhì)付費模式會(huì)平滑企業營業收入和(hé)淨利潤，緩解了垂直行(xíng)業軟件企業業績受行(xíng)業周期影(yǐng)響、波動較大(dà)的現狀。第三，随着雲轉型的不斷滲透、客戶資源深度積累和(hé)粘性的提高(gāo)，企業研發投入與銷售費用率趨于平穩，因此公司在轉型初期會(huì)出現利潤增長緩慢甚至停滞、利潤率和(hé)ROE下降的階段；但(dàn)随着SaaS訂閱收入占比提升，公司的财務指标将會(huì)逐漸好轉進而達到新高(gāo)。另一種發展路徑則是通(tōng)用的工具類軟件企業（如Salesforce、Servicenow、Shopify、Square），基本都是從創業公司新發展起來(lái)，其發展特點為(wèi)需要不斷拓展新客戶或者添加新模塊，來(lái)保持收入的快速增長；同時(shí)由于一開(kāi)始的低(dī)市場(chǎng)滲透率以及相對分散的市場(chǎng)競争格局，客戶的拓展将帶來(lái)很(hěn)高(gāo)的銷售費用，公司會(huì)呈現出收入、現金流穩定增長，但(dàn)利潤成長緩慢甚至虧損的情況。但(dàn)後續随着費用開(kāi)支逐步放緩，經營現金流表現穩健，利潤也能逐步兌現。

美國市場(chǎng)通(tōng)常使用P/S、EV/Revenue及市現率（PCF）與CFO等估值方法來(lái)衡量SaaS企業的價值，市銷率（P/S）估值法是現今SaaS行(xíng)業最常用估值方法，EV/Revenue一般适用于初創企業；市現率（PCF）與CFO估值法則适用于成熟SaaS企業。然而盡管有(yǒu)多(duō)種方法來(lái)衡量SaaS企業估值，但(dàn)更深層次來(lái)看，企業自身的營收增長、銷售期間(jiān)費用率、獲客成本（CAC）、客戶生(shēng)命周期價值（LTV）、月/年經常性收入（MRR/ARR）、月均客單價（ARPU）、客戶流失率（Churn）等企業基本面指标才是更根本的指标，更具備前瞻性。比如一般來(lái)說，營收增速更快的公司會(huì)享受更高(gāo)的估值倍數(shù)溢價。

相比于國外已經比較成熟的雲計(jì)算(suàn)市場(chǎng)，國內(nèi)雲計(jì)算(suàn)市場(chǎng)還(hái)隻是處于爆發初期，據《中國企業上(shàng)雲指數(shù)》報告，目前我國僅40.3%的企業運用雲計(jì)算(suàn)，滲透率遠遠不夠。但(dàn)據CompTIA的統計(jì)，大(dà)部分企業已經處于開(kāi)始爬坡階段。舉例來(lái)說企業起初不會(huì)選擇遷移最重要的系統或者最敏感的數(shù)據，但(dàn)對于雲計(jì)算(suàn)有(yǒu)一定程度的把握後，就會(huì)進入下一階段。參照美國的發展曆程，這将是一個(gè)3-5年的高(gāo)速成長過程。而具體(tǐ)到SaaS這一層面，預計(jì)2018年我國SaaS行(xíng)業的同比增長率為(wèi)37.6%，市場(chǎng)規模将達至232.1億元人(rén)民币，并在此後的兩年間(jiān)增長率均高(gāo)于40%，行(xíng)業前景向好，目前已經可(kě)以觀察到很(hěn)多(duō)傳統軟件廠商已經開(kāi)始轉型 SaaS 之路，有(yǒu)些(xiē)公司甚至已經取得(de)了不錯的成績，可(kě)以說國內(nèi)SaaS行(xíng)業的投資機會(huì)已到臨界點，值得(de)重點關注。

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