近期一則“專家(jiā)”建議成立生(shēng)育基金的消息刷屏了朋友(yǒu)圈。文章認為(wèi)在未來(lái)二三年內(nèi)我國人(rén)口出生(shēng)率面臨斷崖式下跌，因此需要采取措施鼓勵生(shēng)育。文章建議建立生(shēng)育基金制(zhì)度，強制(zhì)從工資收入中繳納一部分作(zuò)為(wèi)生(shēng)育基金，在生(shēng)育二胎時(shí)提取以激勵家(jiā)庭生(shēng)育二胎。

其實如果細讀全文，很(hěn)多(duō)內(nèi)容還(hái)是相當有(yǒu)參考意義的。之所以引起軒然大(dà)波，是因為(wèi)計(jì)劃生(shēng)育證策的反複，前幾年還(hái)在限制(zhì)人(rén)口，這幾年就開(kāi)始着急新生(shēng)人(rén)口下降太快，而唯一不變則都是想讓老百姓來(lái)支付“懲罰”。

從大(dà)國競争的角度來(lái)看，人(rén)力資源确實是一個(gè)國家(jiā)的核心競争力。特别是當各國經濟發展水(shuǐ)平開(kāi)始趨同時(shí)，人(rén)口的數(shù)量和(hé)質量就基本決定了國家(jiā)的影(yǐng)響力。去一個(gè)國家(jiā)投資時(shí)，最重要的參考指标可(kě)能就是該國的人(rén)口數(shù)量，因為(wèi)這決定了其市場(chǎng)潛力。而人(rén)口結構中年輕人(rén)的比例則更為(wèi)關鍵，因為(wèi)年輕人(rén)不僅是最重要的工作(zuò)群體(tǐ)，也是最重要的消費群體(tǐ)，其創新能力和(hé)對新事物的接受能力也是最強的。從日本的經驗來(lái)看，“少(shǎo)子化”确實是很(hěn)可(kě)怕的，會(huì)帶來(lái)社會(huì)的衰退和(hé)僵化。

随着城鎮化率的提高(gāo)，城市裏的年輕人(rén)越來(lái)越不願意結婚生(shēng)子，大(dà)家(jiā)都知道(dào)有(yǒu)一個(gè)關鍵因素就是經濟壓力太大(dà)。當住房(fáng)，教育，醫(yī)療，養老成為(wèi)驅動經濟增長的馬車(chē)時(shí)，年輕人(rén)背負的經濟壓力自然使得(de)他們選擇少(shǎo)生(shēng)孩子。随着中央對人(rén)口問題的重視(shì)，再結合近期一些(xiē)行(xíng)業政策的新聞，我們可(kě)以看到一些(xiē)脈絡，對我們今後的投資可(kě)能很(hěn)有(yǒu)參考意義。

地産行(xíng)業：地産行(xíng)業是過去多(duō)年來(lái)經濟發展的支柱産業，然而近期對地産行(xíng)業的政策嚴厲程度也是前所未見的。即使在中美貿易戰和(hé)經濟下行(xíng)壓力巨大(dà)需要放松的背景下，中央仍然強調“房(fáng)住不炒”，甚至出現了“堅決制(zhì)止房(fáng)價上(shàng)漲”這樣的任務，可(kě)見行(xíng)業的發展邏輯遇到了重要的政策拐點。也許僅僅考慮房(fáng)價對金融的影(yǐng)響是不足夠的，從更大(dà)的層面來(lái)看，其對年輕人(rén)的壓力導緻對人(rén)口增長的長期負面效應可(kě)能也是一個(gè)重要因素。

教育行(xíng)業：近期的“民辦教育促進法”草案的出台導緻香港上(shàng)市的民辦教育股集體(tǐ)暴跌。雖然“民促法”的內(nèi)容早有(yǒu)討(tǎo)論，但(dàn)最新這一版本對民辦學校(xiào)兼并收購和(hé)集團化辦學限制(zhì)之嚴厲遠遠超出了之前的預計(jì)，導緻了行(xíng)業投資邏輯的破壞。其實，這一草案的政策思路并不錯，是想讓真正想做(zuò)教育的人(rén)進入這一行(xíng)業，隻是其條款細節和(hé)推行(xíng)節奏需要進一步討(tǎo)論與推敲。我們确實也見過一些(xiē)民辦教育公司通(tōng)過收購公立學校(xiào)或新建學校(xiào)，僅僅使用簡單的提價或挖人(rén)的策略，就利用其制(zhì)度靈活的優勢很(hěn)快取代了當地優秀公辦學校(xiào)，其實并未帶來(lái)該地區(qū)教育資源的增量，但(dàn)很(hěn)多(duō)家(jiā)庭的學費負擔卻大(dà)大(dà)加重了，這當然是不合理(lǐ)的。

醫(yī)療行(xíng)業：醫(yī)療行(xíng)業最近三年的改革大(dà)刀闊斧。降低(dī)“安全無效藥”的比例，“仿制(zhì)藥一緻性評價”，“帶量采購”的招标制(zhì)度改革，其所有(yǒu)目的都是為(wèi)了實實在在地降低(dī)患者負擔。中國已進入老齡化社會(huì)，而養老中非常大(dà)的成本是醫(yī)療成本。降低(dī)醫(yī)療成本，使患者用上(shàng)便宜的好藥，不僅會(huì)降低(dī)家(jiā)庭負擔，更會(huì)讓年輕人(rén)對未來(lái)有(yǒu)信心。

從上(shàng)面三個(gè)行(xíng)業近期的政策變化我們可(kě)以看到清晰的邏輯，對我們未來(lái)的投資也許有(yǒu)重要的參考意義。那(nà)就是，如果某些(xiē)行(xíng)業涉及到普通(tōng)家(jiā)庭的“剛性需求”，而行(xíng)業中的一些(xiē)企業正在賺取與其提供的社會(huì)價值不合理(lǐ)的暴利時(shí)，很(hěn)可(kě)能會(huì)遇到政策的負面“雷”。上(shàng)面我們提到的“住房(fáng)”，“教育”（特别是義務教育階段），“醫(yī)療”正是絕大(dà)部分家(jiā)庭無法回避的“剛性需求”。以後很(hěn)可(kě)能，政府會(huì)像關心糧食價格一樣關心這些(xiē)“剛需”的價格，降低(dī)年輕家(jiā)庭的剛性負擔，以“多(duō)生(shēng)孩子多(duō)消費”。

投資上(shàng)的意義是什麽呢？就是當我們的投資遇到“民生(shēng)性”，“剛需性”的需求時(shí)，就需要思考一下該行(xíng)業或企業到底提供了多(duō)少(shǎo)有(yǒu)價值的增量。如果企業提供的價值增量不大(dà)，而賺取的卻是暴利時(shí)，最好選擇回避或留有(yǒu)充分的“政策安全邊際”。如果想投資于未來(lái)利潤高(gāo)的成長性行(xíng)業，最好投向有(yǒu)技(jì)術(shù)創新，有(yǒu)消費升級需求（但(dàn)并非涉及民生(shēng)的剛需），節能環保，能夠提高(gāo)社會(huì)運行(xíng)效率或降低(dī)成本的行(xíng)業，比如高(gāo)端制(zhì)造，品牌消費品，創新藥，新能源汽車(chē)，互聯網及人(rén)工智能等行(xíng)業。

最後說句題外話(huà)。我個(gè)人(rén)非常理(lǐ)解現在很(hěn)多(duō)行(xíng)業的政策思路，但(dàn)在政策落地前還(hái)是希望具體(tǐ)條款能細細推敲和(hé)甄别，不要一刀切，以免傷及“友(yǒu)軍”。事實上(shàng)即使在剛需的民生(shēng)領域，民營企業的進入和(hé)做(zuò)大(dà)仍然為(wèi)社會(huì)提供了不可(kě)估量的價值，也提供了很(hěn)多(duō)新的思路和(hé)問題解決方案。應該引導他們賺取預期中的合理(lǐ)利潤，而不是完全排除在外。比如有(yǒu)些(xiē)民營教育公司确實提供了教育的優質增量資源，幫助地方政府彌補了投入的不足，也提升了優秀教師(shī)的工資水(shuǐ)平，吸引更多(duō)的人(rén)才投身于教育行(xíng)業。很(hěn)多(duō)政策出台前最好以市場(chǎng)化的思路充分考慮各方的利益取向，而不是簡單地認為(wèi)行(xíng)政命令一定能達到想要的效果。這既需要改革者的擔當，也需要考驗改革者的勤奮，虛心與智慧。這幾年醫(yī)藥行(xíng)業的改革就是很(hěn)好的正面例子。CFDA在改革中充分吸取國際先進經驗并結合中國實際，不僅降藥價降得(de)企業心服口服，還(hái)充分促進了行(xíng)業創新，吸引了大(dà)批優秀人(rén)才回國，把行(xíng)業發展推上(shàng)了一個(gè)新的高(gāo)度。如果都是這樣的改革，何愁資本市場(chǎng)沒有(yǒu)信心？

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