一年一度的“雙十一”電(diàn)商節過去了。1小(xiǎo)時(shí)47分26秒(miǎo)超1000億；8小(xiǎo)時(shí)8分52秒(miǎo)超1207億（超過2016年天貓雙11全天成交額）；15小(xiǎo)時(shí)49分39秒(miǎo)超1682億（超過2017年天貓雙11全天成交額）；22點28分37秒(miǎo)超2000億。雖然仍有(yǒu)各項紀錄不斷被刷新，但(dàn)最終截止24點00分 00秒(miǎo)，天貓“雙十一”最終成交金額報收于2135億同比2017年增長27%，是有(yǒu)“雙十一活動”以來(lái)首次GMW增速低(dī)于30%。

此外，2018年雙十一全網GMV定格在3143億元，同比增長24%，相比2017年的44%增速，下滑更為(wèi)明(míng)顯。在今年社零增速一路走低(dī)的大(dà)環境下，過去屢創奇迹的“雙十一”數(shù)據也開(kāi)始放慢了腳步。

今年6月以來(lái)宏觀經濟的下行(xíng)壓力開(kāi)始顯現。地産銷售面積增速開(kāi)始轉負，社零增速下行(xíng)，汽車(chē)銷量大(dà)幅低(dī)于預期等等，進出口數(shù)據雖然仍超預期上(shàng)行(xíng)，但(dàn)更多(duō)的是由于一些(xiē)短(duǎn)期因素。10月底披露完畢的上(shàng)市公司的三季報也反應了目前的下行(xíng)壓力，據統計(jì)，全A上(shàng)市公司三季度營收增速13.4%，利潤增速4.6%，相比2季度的13.7%和(hé)15.7%的增速繼續放緩。行(xíng)業結構方面，2018年前三季度，鋼鐵(tiě)行(xíng)業利潤增長71.1%，建材行(xíng)業增長44.9%，石油開(kāi)采行(xíng)業增長4倍，石油加工行(xíng)業增長30.8%，化工行(xíng)業增長24.5%。這5個(gè)行(xíng)業合計(jì)對規模以上(shàng)工業企業利潤增長的貢獻率為(wèi)72.4%，在目前的宏觀環境下，這顯然是難以持續的。而剔除金融、周期類行(xíng)業之後其他上(shàng)市公司的Q3利潤增速則是-3.4%，單季度已經開(kāi)始下滑。部分行(xíng)業的基本面惡化還(hái)剛剛開(kāi)始。

作(zuò)為(wèi)流動性最好的股票(piào)市場(chǎng)早早的已經開(kāi)始反映實體(tǐ)經濟目前的壓力。雖然目前整體(tǐ)PE水(shuǐ)平已經接近曆史低(dī)位，但(dàn)大(dà)部分低(dī)pe的行(xíng)業和(hé)公司正處在盈利高(gāo)峰時(shí)期，“低(dī)估值陷阱”确實存在。比如鋼鐵(tiě)，雖然現在闆塊整體(tǐ)估值确實處于曆史最低(dī)位，但(dàn)從商品期貨的遠月合約高(gāo)達近20%的價格貼水(shuǐ)來(lái)看，目前盈利水(shuǐ)平大(dà)概率是不能持續了。與此同時(shí)，在經濟下行(xíng)周期，上(shàng)遊行(xíng)業如此的高(gāo)盈利狀态，更加會(huì)擠壓中下遊行(xíng)業的盈利空(kōng)間(jiān)，加劇(jù)經營壓力。剔除上(shàng)述處于盈利高(gāo)峰期的行(xíng)業之後，其他行(xíng)業目前的估值水(shuǐ)平并不能說有(yǒu)足夠的安全邊際，這也是最近大(dà)家(jiā)深刻感受到的明(míng)明(míng)市場(chǎng)已經跌了這麽多(duō)，選股難度仍然很(hěn)大(dà)的重要原因之一。

當然不管如何，市場(chǎng)下跌本身就是風險的釋放，長期并不用悲觀。短(duǎn)期來(lái)看，基本面仍在繼續惡化，市場(chǎng)情緒和(hé)風險偏好相反卻處于今年相對較高(gāo)的水(shuǐ)平，也許現在耐心等待才是更好的選擇。

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