過去十年，是智能手機和(hé)移動互聯網從初創到成長再到成熟的十年，大(dà)量公司成長為(wèi)各自細分行(xíng)業的龍頭，也給資本市場(chǎng)帶來(lái)了大(dà)量的投資機會(huì)。智能手機的開(kāi)端始于2007年蘋果第一代iPhone，從功能機時(shí)代進入智能機時(shí)代，從更大(dà)的屏幕、更好的交互、簡潔易懂的系統開(kāi)始，到後來(lái)湧現出各種應用和(hé)服務。

智能手機和(hé)移動互聯網，是從20世紀70年代開(kāi)始的信息革命的延續，這場(chǎng)持續50年的信息革命從個(gè)人(rén)電(diàn)腦(nǎo)開(kāi)始，随後PC互聯網滲透，再到現在智能手機和(hé)移動互聯網覆蓋了超過半數(shù)的世界居民。

根據市場(chǎng)咨詢機構的數(shù)據，今年底全球智能手機滲透率将達到66%，而KPCB 2018年的《互聯網報告》顯示，全球智能手機用戶平均每天在手機上(shàng)花(huā)費5.9個(gè)小(xiǎo)時(shí)。回顧過去十年的發展曆程，有(yǒu)兩條非常明(míng)顯的投資主線，一是前5年的手機産業鏈，二是後5年的移動互聯網。 

 

 

 

 

數(shù)據來(lái)源：wind

上(shàng)圖可(kě)以看到，2008-2013年是全球智能手機快速增長的5年，季度銷量從3000萬台增長至接近3億台，其中最具代表性的iPhone同樣快速增長，季度銷量從100萬台增長至超過5000萬台。而2014年開(kāi)始，行(xíng)業開(kāi)始飽和(hé)，銷量增速放緩，逐漸呈現周期性波動。最近2年，随着手機質量越來(lái)越好，創新變慢，用戶換機周期拉長，銷量出現下滑。在智能手機快速滲透的過程中，手機品牌商和(hé)手機零部件供應商牛股輩出。

數(shù)據來(lái)源：wind

上(shàng)圖為(wèi)典型手機品牌商和(hé)零部件供應商過去十年的股價走勢（注：縱坐(zuò)标做(zuò)對數(shù)處理(lǐ)，高(gāo)度與漲幅倍數(shù)相關，數(shù)值1表示10倍，0.5表示3.2倍，1.5表示32倍），很(hěn)明(míng)顯能看到，十年漲幅的大(dà)部分是在前五年完成，這也是行(xíng)業增速最快的階段，這一階段，市場(chǎng)參與者看到了手機銷量快速增長，看到了行(xíng)業內(nèi)公司的業績持續爆發式增長，更想到了将來(lái)産業鏈轉移到大(dà)陸、份額擴張、仍有(yǒu)巨大(dà)成長空(kōng)間(jiān)，高(gāo)漲的情緒推高(gāo)了行(xíng)業和(hé)公司估值（當時(shí)50倍市盈率的公司比比皆是，作(zuò)為(wèi)成熟市場(chǎng)的台灣隻有(yǒu)10倍），股價迎來(lái)業績和(hé)估值的戴維斯雙擊。随後行(xíng)業的龍頭公司受益大(dà)陸的各種成本優勢，實現份額擴張，兌現了之前的市場(chǎng)預期，業績持續增長，但(dàn)成長的天花(huā)闆越來(lái)越近，在這一階段裏估值緩緩下降，逐漸回歸成熟市場(chǎng)的估值水(shuǐ)平，股價表現遠遠不如第一階段。行(xíng)業爆發式增長的前五年是牛股誕生(shēng)的沃土，最好的投資時(shí)點也是在前五年。

2014年開(kāi)始，智能手機已經逐漸普及，基于這一硬件載體(tǐ)的移動互聯網開(kāi)始迅速發展。社交、手遊、媒體(tǐ)、直播、移動電(diàn)商、在線視(shì)頻、短(duǎn)視(shì)頻等等大(dà)量的新應用如雨後春筍般出現，移動互聯網的行(xíng)業規模也是從這一年開(kāi)始爆發。

數(shù)據來(lái)源：wind 

      盡管移動互聯網時(shí)代的主要公司在之前的PC互聯網時(shí)代已經是各細分行(xíng)業的龍頭，但(dàn)最近五年仍有(yǒu)高(gāo)于以前的漲幅。受益于移動互聯網爆發的典型代表如網易，2009-2013年漲幅僅1倍，2013年手遊爆發，2013-2018年網易股價最高(gāo)漲幅高(gāo)達7倍，這一階段不僅業績高(gāo)速增長，估值也從最低(dī)10倍上(shàng)漲到最高(gāo)接近30倍。新的應用興起也帶來(lái)了重大(dà)投資機會(huì)，典型代表如直播行(xíng)業的YY歡聚時(shí)代，2013-2014年漲幅高(gāo)達8倍，淨利潤也從不到1億增長至10億量級。

數(shù)據來(lái)源：wind

2018年開(kāi)始，移動用戶的數(shù)量和(hé)時(shí)長都越來(lái)越接近天花(huā)闆，各個(gè)細分行(xíng)業逐漸飽和(hé)，移動互聯網的快速增長期已經過去，關于互聯網的關鍵詞也變成了“寒冬”、“下半場(chǎng)”。下圖可(kě)以看到，無論是社交、電(diàn)商，還(hái)是音(yīn)樂、媒體(tǐ)資訊，行(xíng)業集中度都已經較高(gāo)，龍頭公司難以再擴大(dà)份額，受限于行(xíng)業天花(huā)闆，規模增速放緩成為(wèi)常态，而貨币化率也将随經濟周期而上(shàng)下波動，行(xíng)業估值的下降抵消了業績的增長，股價表現平庸。

 

數(shù)據來(lái)源：QuestMobile

任何一個(gè)行(xíng)業都會(huì)有(yǒu)生(shēng)命周期，行(xíng)業的生(shēng)命周期一般可(kě)分為(wèi)四個(gè)階段：初創期、成長期、成熟期、衰退期，而科技(jì)行(xíng)業變化較快、周期較短(duǎn)，可(kě)以在短(duǎn)短(duǎn)數(shù)年內(nèi)從初創到成熟。初創期往往伴随着較高(gāo)的風險，新的技(jì)術(shù)、産品、商業模式剛剛出現，能否持續并不确定，這一階段需要跟蹤觀察，最典型的案例如特斯拉，2010年在美國上(shàng)市，當時(shí)市場(chǎng)對電(diàn)動車(chē)行(xíng)業、對特斯拉能否量産電(diàn)動車(chē)都充滿疑慮，股價在低(dī)位徘徊了3年，直到2013年Model S放量才一飛沖天。一旦行(xíng)業度過初創期，産品和(hé)模式得(de)到驗證，随即進入成長期，産品放量、用戶滲透率迅速提高(gāo)，呈爆發式增長，行(xíng)業內(nèi)所有(yǒu)公司都受益，高(gāo)速成長的前期則是最佳的投資時(shí)點，可(kě)以享受業績和(hé)估值雙擊。行(xíng)業從成長期進入成熟期的過程中，必然伴随着行(xíng)業估值的下降，龍頭公司即使可(kě)以依靠份額擴張帶來(lái)增長，但(dàn)股價的表現往往大(dà)不如前。

過去10年最大(dà)的投資主線是智能手機和(hé)移動互聯網，前5年買入手機産業鏈，後5年買入移動互聯網，百倍收益并非遙不可(kě)及。看對一個(gè)公司有(yǒu)難度，要分析競争格局、下遊需求、産能規劃、價格趨勢、成本波動，乃至宏觀經濟、政策走向，但(dàn)看對一個(gè)時(shí)代并不難，因為(wèi)我們身處于這個(gè)時(shí)代，當我們拿(ná)着蘋果手機、用微信和(hé)朋友(yǒu)聊天、在電(diàn)商購物、玩手遊、追劇(jù)、看短(duǎn)視(shì)頻的時(shí)候，隻需要停下來(lái)，想一想，變化的世界總是蘊含着機會(huì)。從周期來(lái)看，萬事萬物皆有(yǒu)周期，每個(gè)時(shí)代都有(yǒu)各自的龍頭企業，把握時(shí)代趨勢，抓住市場(chǎng)最美，在行(xíng)業成長初期買入龍頭公司，大(dà)概率能實現不錯的收益。

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