3月21日美聯儲議息會(huì)議吸引全球目光，美聯儲決定維持2.25%-2.50%的聯邦基金目标利率不變。自2015年12月啓動第一次加息以來(lái)，美聯儲五年來(lái)已經累計(jì)加息九次，将聯邦基金目标利率從0提高(gāo)至2.25%-2.50%區(qū)間(jiān)。在2018年12月的議息會(huì)議上(shàng)的預測還(hái)是2019年可(kě)能加息兩次，三個(gè)月過去，美聯儲的利率決定發生(shēng)了較大(dà)變化，部分超出市場(chǎng)預期，美聯儲起始于2015年的本輪加息周期可(kě)能已經接近尾聲。

美聯儲2019年加息預期由2018年12月預計(jì)的兩次直接降至零次，側面反映出對美國經濟增長放緩、通(tōng)脹低(dī)迷以及海外風險增大(dà)的擔憂。在美聯儲公布的經濟預測中，美聯儲下調了對今年及明(míng)年的經濟增長預期。與去年12月份的預測相比，美聯儲将2019年的經濟增長預期由2.3%下調至2.1%，去年9月份對2019年的增長預期為(wèi)2.5%，可(kě)以看出美聯儲已經連續下調經濟增長預期，對經濟狀況的信心明(míng)顯下降。這從美國2018年四季度的數(shù)據也能看出來(lái)，去年四季度美國實際GDP同比延續上(shàng)升至3.1%，而環比折年增速連續兩個(gè)季度回落到了2.6%。近期公布的2月非農就業數(shù)據遠低(dī)于預期，中國和(hé)歐洲經濟放緩對美國出口的拖累也正在顯現，2019年美國經濟将向其潛在增速回歸。從經驗來(lái)看，核心PCE與美國進口價格增速有(yǒu)較好的同步性，而美國進口價格增速年初以來(lái)繼續下行(xíng)，這意味着核心PCE在年初或也将繼續下行(xíng)，核心PCE難以長期處于2%以上(shàng)。經濟走弱、通(tōng)脹不達目标是聯儲暫停加息的主要考慮。

美聯儲未來(lái)是否會(huì)在暫停後繼續加息？在随後舉行(xíng)的新聞發布會(huì)上(shàng)，美聯儲主席強調美國經濟基本面向好，勞動力市場(chǎng)穩定，鮑威爾強調美國經濟前景積極正面，和(hé)美聯儲對于經濟增速下調以及年內(nèi)不加息形成了一定的反差，更像是為(wèi)目前的美國經濟穩健做(zuò)出的維護，抑或是避免市場(chǎng)過分解讀美聯儲鴿派信号與美國經濟基本面之間(jiān)的關系。鮑威爾給出了美聯儲保持耐心的短(duǎn)期原因，在于零售數(shù)據走弱，脫歐和(hé)中美貿易談判不确定性使得(de)聯儲觀望。目前來(lái)看，美聯儲将更加靈活機變，未來(lái)加息路徑将取決于經濟數(shù)據。現在斷言本輪加息周期已經結束為(wèi)時(shí)尚早，美聯儲越來(lái)越傾向于根據具體(tǐ)情況進行(xíng)相機抉擇，而不是局限于任何預設的框架或路線。

美聯儲暫停加息将使美元承壓，人(rén)民币有(yǒu)一定的升值空(kōng)間(jiān)。在美聯儲公布決議之後，美元承壓，美元指數(shù)跌破96關口，同時(shí)人(rén)民币彙率上(shàng)揚，離岸人(rén)民币彙率一度升值至6.67。2019年以來(lái)美元指數(shù)震蕩，而中國、巴西、墨西哥(gē)等主要新興市場(chǎng)貨币相對美元小(xiǎo)幅升值，随着美聯儲轉鴿，疊加國內(nèi)融資有(yǒu)望企穩以及貿易摩擦擔憂緩解，人(rén)民币彙率短(duǎn)期穩定。目前中美談判仍處于推進期，人(rén)民币出現明(míng)顯貶值的可(kě)能性不大(dà)，若中美談判達成一緻，人(rén)民币兌美元彙率波動高(gāo)點可(kě)能上(shàng)探至6.5，并趨于穩健。

随着美聯儲全面轉鴿、全球流動性壓力減緩，中國央行(xíng)是否會(huì)降息？聯儲年內(nèi)再加息可(kě)能性較小(xiǎo)，縮表也将在9月末結束，聯儲貨币政策收緊步伐減緩。歐央行(xíng)也維持關鍵利率不變至少(shǎo)持續至2019年年末，主要央行(xíng)貨币政策均逐步轉向邊際寬松。對于中國來(lái)說，中美利差結束持續收窄，國內(nèi)貨币政策的外部約束大(dà)為(wèi)減輕，釋放未來(lái)的操作(zuò)空(kōng)間(jiān)，流動性将維持合理(lǐ)充裕。在這種情況下，雖然美聯儲停止加息，但(dàn)中國央行(xíng)全面降息的可(kě)能性不大(dà)。原因一是國內(nèi)通(tōng)脹水(shuǐ)平将開(kāi)啓上(shàng)行(xíng)模式；二是國內(nèi)商業銀行(xíng)的貸款利率尚未達到利率區(qū)間(jiān)的低(dī)點，降低(dī)基準利率尚無必要。《政府工作(zuò)報告》提到，未來(lái)要适時(shí)運用存款準備金率、利率等數(shù)量和(hé)價格手段，引導金融機構擴大(dà)信貸投放，降低(dī)貸款成本，要着力解決的是疏通(tōng)貨币政策傳導。這意味着未來(lái)貨币政策重心将放在疏通(tōng)貨币傳導機制(zhì)上(shàng)，降準等傳統的寬松工具仍有(yǒu)可(kě)能，但(dàn)同時(shí)也會(huì)更注重推進結構性貨币政策工具和(hé)利率市場(chǎng)化改革，降低(dī)基準利率或許是最後的手段。

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