今年6月6日，工信部為(wèi)中國移動、中國電(diàn)信、中國聯通(tōng)、中國廣電(diàn)發放5G牌照，标志(zhì)着中國5G商用元年正式開(kāi)啓。一周後，中國移動開(kāi)啓大(dà)規模集中采購行(xíng)動，包括一期無線工程設計(jì)和(hé)可(kě)行(xíng)性研究服務，這是5G牌照發放後我國的第一輪5G集采。工信部專家(jiā)預計(jì)，2019年全國将有(yǒu)超過40個(gè)城市開(kāi)通(tōng)5G商用服務，2020年将有(yǒu)數(shù)百個(gè)城市啓動，2021年後5G商用将下沉至縣城和(hé)發達鄉鎮。未來(lái)3年将是5G快速應用的3年，前期的測試階段也将快速過渡到商用服務階段。作(zuò)為(wèi)新一代通(tōng)信網絡基礎設施，5G将在未來(lái)10年對我國的經濟發展和(hé)國民生(shēng)活帶來(lái)深遠的影(yǐng)響，這其中也會(huì)湧現出重大(dà)投資機會(huì)。

在5G到來(lái)之際，回望4G發展曆史，以史為(wèi)鑒，可(kě)以更清晰的把握時(shí)代發展的脈絡。全球4G建設始于2010年，這一年國外的主流運營商開(kāi)始大(dà)規模建設4G，而國內(nèi)的4G始于2013年12月4日，三大(dà)運營商獲得(de)4G牌照，正如現在的5G始于2019年6月6日。 随後的2014-2015年，4G建設浪潮方興未艾，随着基站(zhàn)覆蓋的廣度擴大(dà)、資費不斷下調、4G應用的廣泛湧現，4G用戶爆發式增長，智能手機也迎來(lái)了一輪持久的換機潮。以下為(wèi)2012-2015年我國4G科技(jì)浪潮的發展脈絡。

2012年11月，國家(jiā)工業和(hé)信息化部部長苗圩表示，4G牌照在一年左右時(shí)間(jiān)後下發。

2013年12月4日，工信部正式向三大(dà)運營商發放4G牌照。

2013年12月18日，中國移動在深圳、廣州正式開(kāi)啓4G商用，北上(shàng)廣深等16個(gè)城市可(kě)享受4G服務。

2014年1月14日，中國移動公布國內(nèi)首個(gè)4G資費方案，京津城際高(gāo)鐵(tiě)成為(wèi)全國首條實現移動4G網絡全覆蓋的鐵(tiě)路。

2014年2月14日，中國電(diàn)信開(kāi)啓4G商用。

2014年3月18日，中國聯通(tōng)開(kāi)啓4G商用。

2014年6月1日，中國移動下調4G資費，降幅達50%。

2015年2月15日，中國移動宣布其4G用戶突破1億。

2015年12月底，移動電(diàn)話(huà)用戶總數(shù)13億戶，4G用戶總數(shù)3.9億戶，4G用戶在移動電(diàn)話(huà)用戶中的滲透率達30%。

2017年12月底，中國4G用戶總數(shù)達到10億戶，形成全球最大(dà)移動互聯網應用市場(chǎng)。

下圖可(kě)以看到，2013年底4G商用開(kāi)始後，4G手機銷量逐月攀升，迎來(lái)爆發式增長，持續增長3年，直至2016年底到達月度銷量峰值，随後行(xíng)業開(kāi)始下滑。

圖1數(shù)據來(lái)源：wind

下圖可(kě)以看到，國內(nèi)智能手機市場(chǎng)在2013年之前高(gāo)速增長，對應了2009年3G商用後移動互聯網從萌芽到快速發展的時(shí)代，在這個(gè)過程中，具備智能系統和(hé)app應用的智能手機全面替代2G時(shí)代的功能手機。2014年初，智能手機滲透率已經高(gāo)達90%，月度銷量也出現曆史上(shàng)第一次下滑，然而，由于4G手機的快速滲透，智能手機銷量增速從谷底迅速拉起，迎來(lái)長達2年的換機潮，帶動銷量增速一度高(gāo)達60%以上(shàng)，盡管2015下半年後增速開(kāi)始下滑，但(dàn)仍然維持了2年的增長，直到2017上(shàng)半年開(kāi)始再度衰退。

圖2數(shù)據來(lái)源：wind

圖3數(shù)據來(lái)源：wind

回顧曆史，在2013-2015年4G發展的浪潮中，受益于網絡建設和(hé)4G手機應用的行(xíng)業主要有(yǒu)3類，一是通(tōng)信運營商和(hé)設備商，二是智能手機品牌商和(hé)上(shàng)遊供應商，三是移動互聯網服務提供商，這些(xiē)行(xíng)業中湧現出了大(dà)量的投資機會(huì)，有(yǒu)的公司短(duǎn)暫地站(zhàn)上(shàng)浪潮之巅，随後快速衰落，回到原形，也有(yǒu)的公司一步一個(gè)台階，市值不斷壯大(dà)。

第一類是與通(tōng)信相關的細分行(xíng)業，主要為(wèi)通(tōng)信運營商（中國移動、中國電(diàn)信、中國聯通(tōng)）和(hé)設備商（華為(wèi)、中興通(tōng)訊以及相關供應商），盡管直接受益于4G用戶數(shù)量和(hé)資費的提升，以及行(xíng)業巨額的資本開(kāi)支，但(dàn)上(shàng)市公司給投資者的回報卻極其有(yǒu)限。對于通(tōng)信運營商來(lái)說，雖然寡頭壟斷、用戶數(shù)穩定，但(dàn)電(diàn)信行(xíng)業天然具有(yǒu)公用事業的屬性，是信息時(shí)代的高(gāo)速公路，具備很(hěn)強的經濟外部性，因此在我國的政治經濟體(tǐ)制(zhì)下承擔着“提速降費”的使命和(hé)責任，然而從利潤和(hé)投資的角度，并不是好的方向。對于通(tōng)信設備商來(lái)說，下遊是三大(dà)運營商，收入主要依賴于運營商的資本開(kāi)支，而資本開(kāi)支呈現周期性波動，資本市場(chǎng)對不穩定的行(xíng)業給的估值不會(huì)高(gāo)，而且下遊客戶寡頭壟斷、地位強勢，上(shàng)遊供應商自然很(hěn)難有(yǒu)高(gāo)的利潤率，現金流回款也會(huì)出現風險。因此，通(tōng)信設備商所處的産業鏈地位弱勢，隻有(yǒu)極少(shǎo)數(shù)企業能受益于網絡建設的浪潮，而其中最優秀的企業并未上(shàng)市。

第二類是智能手機品牌商和(hé)上(shàng)遊供應商，該行(xíng)業的第一波機會(huì)始于2009年智能手機的快速滲透，國內(nèi)供應商嶄露頭角，開(kāi)始在國際市場(chǎng)與日韓台傳統電(diàn)子巨頭同台競技(jì)。手機行(xíng)業的規模等于銷量乘以售價，2014-2015年的4G手機換機潮帶來(lái)了銷量和(hé)價格的雙擊，由于當時(shí)的全球手機品牌中三星、蘋果獨大(dà)，其他品牌商份額分散，在随後的集中度提升過程中，大(dà)量手機廠商倒下，并未受益于這輪換機潮，隻有(yǒu)蘋果股價持續穩步向上(shàng)。對于手機上(shàng)遊供應鏈，則充分享受到換機潮帶來(lái)的量價齊升，這一過程還(hái)疊加了産業鏈從日韓台向中國大(dà)陸轉移的進程，大(dà)陸的優秀電(diàn)子企業，憑借敢闖敢幹的企業家(jiā)精神、勞動力紅利、工程師(shī)紅利、資本市場(chǎng)融資等優勢，迅速成長，出現一批高(gāo)增長的企業。由于這次換機潮結束後手機銷量再次衰退，行(xíng)業內(nèi)大(dà)部分企業無法逃脫周期下行(xíng)，隻有(yǒu)極少(shǎo)數(shù)平台型企業依靠開(kāi)拓新品類帶來(lái)市值不斷新高(gāo)。

第三類是移動互聯網服務提供商，最典型的是2013年A股市場(chǎng)的手機遊戲行(xíng)業，闆塊漲幅巨大(dà)，且出現了1年10倍漲幅的公司，盡管後來(lái)手遊行(xíng)業馬太效應顯現，被騰訊網易一統天下，但(dàn)并不妨礙資本市場(chǎng)在當時(shí)對手遊這一爆發性強、且具備堅實業績基礎的行(xíng)業狂熱追捧。回顧曆史，2013年爆發的手遊行(xíng)業，僅僅是通(tōng)信網絡日臻完善背景下移動互聯網高(gāo)速發展的一個(gè)應用，而在2015年4G逐漸成熟後，則出現了大(dà)量前所未有(yǒu)的移動互聯網應用，A股市場(chǎng)真正迎來(lái)一輪移動互聯網波瀾壯闊的狂潮，互聯網+成為(wèi)貫穿這輪牛市的核心，雖然A股的互聯網金融、互聯網教育、互聯網醫(yī)療等泡沫随後破滅，但(dàn)基于移動互聯網的社交、電(diàn)商、手遊、視(shì)頻、直播等新應用真正的改變了我們的生(shēng)活和(hé)娛樂方式，從此以後我們與手機形影(yǐng)不離。而在美股和(hé)港股市場(chǎng)，以阿裏和(hé)騰訊為(wèi)代表的一批互聯網企業市值扶搖直上(shàng)，成長為(wèi)各行(xíng)業裏的巨頭。

以史為(wèi)鑒，可(kě)知興替，上(shàng)一輪科技(jì)革命給互聯網應用帶來(lái)了巨大(dà)的機會(huì)，在當前5G到來(lái)之際，展望未來(lái)，智能終端的換機潮必然到來(lái)，電(diàn)子産業鏈的公司将雨露均沾，迎來(lái)業績的增長，而其中具備資本開(kāi)支能力以應對智能終端新變化的龍頭公司将大(dà)放異彩。随後，當5G智能終端的滲透到一定程度之後，基于5G的新應用将如雨後春筍般出現。5G讓速度更快、延時(shí)更低(dī)、連接數(shù)量更大(dà)，曾經在4G時(shí)代無法實現的應用，極有(yǒu)可(kě)能在5G時(shí)代成為(wèi)現實，這些(xiē)應用可(kě)能是自動駕駛、工業互聯網、物聯網、VR/AR等，這其中必然蘊含着數(shù)倍甚至數(shù)十倍漲幅的公司，我們要做(zuò)的，是對新事物耐心等待、積極嘗試、用心觀察、持續思考。

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