今天，國家(jiā)統計(jì)局公布了最新的宏觀經濟數(shù)據，三季度GDP增速6.0%，今年一季度6.4%，二季度6.2%，三季度6.0%，是1990年後有(yǒu)季度數(shù)據以來(lái)的新低(dī)。從增速本身來(lái)看，盡管有(yǒu)所放緩，但(dàn)是這個(gè)增速在全球主要經濟體(tǐ)中仍是一個(gè)不低(dī)的增速，在全球經濟總量達到一萬億美元以上(shàng)的經濟體(tǐ)中，這個(gè)速度是最快的。

四季度經濟增速會(huì)否繼續放緩？從目前來(lái)看，盡管外部不确定性仍然存在，但(dàn)國內(nèi)确定性的支撐因素正在增多(duō)。首先是服務業的支撐能力不斷增強，今年前三季度，服務業增加值增長速度為(wèi)7%，服務業“穩定器(qì)”的作(zuò)用在不斷鞏固；其次是中國社會(huì)的消費潛力不斷釋放，今年前三季度消費支出對經濟增長的貢獻率保持在60%以上(shàng)，随着居民收入保持較快增長，消費的基礎性作(zuò)用會(huì)不斷增強。再次是中國經濟轉型升級正在持續推進。規模以上(shàng)工業中高(gāo)技(jì)術(shù)産業增加值快速增長，戰略性新興産業的增長速度也表現不俗。總的來(lái)看，盡管外部環境比較嚴峻複雜，但(dàn)國內(nèi)經濟總體(tǐ)仍有(yǒu)較強支撐。

在這種宏觀經濟背景下，A股面臨的政策環境是相當友(yǒu)好的，既有(yǒu)全球寬松和(hé)利率的下行(xíng)周期，也有(yǒu)對于經濟“托底”和(hé)“穩增長”的大(dà)環境，可(kě)以預見，未來(lái)四季度乃至2020年，逆周期調節政策和(hé)力度将更加凸顯，2020是影(yǐng)響中國經濟的關鍵年，十八大(dà)明(míng)确提出我國将在2020年全面建成小(xiǎo)康社會(huì)，今明(míng)兩年的經濟增長成效對全面建成小(xiǎo)康社會(huì)目标非常重要。2020年還(hái)是三大(dà)攻堅戰（到2020年打好防範化解重大(dà)風險、精準脫貧、污染防治三大(dà)攻堅戰，其中防範化解重大(dà)風險是三大(dà)攻堅戰之首）的最後一年。通(tōng)過過去幾年的努力，我國結構性去杠杆已經取得(de)了一定的成效。2020年還(hái)是十三五規劃的最後一年，未來(lái)随着政策效果的逐步體(tǐ)現，中國經濟有(yǒu)望在“穩增長”與“調結構”之間(jiān)實現良性平衡協調發展。

随着國內(nèi)宏觀經濟增速趨緩，企業也逐漸調整預期，适應經濟結構轉型的新常态，貿易摩擦呈邊際緩和(hé)态勢，出口企業對貿易摩擦的反應已經有(yǒu)所鈍化，我們認為(wèi)A股的下跌風險已經相對有(yǒu)限，再加上(shàng)上(shàng)證50和(hé)滬深300的股息率已經接近十年國債收益率，曆史僅在少(shǎo)數(shù)底部區(qū)間(jiān)出現，A股中長期吸引力正在上(shàng)升。從市場(chǎng)表現來(lái)看，在經曆8月探底回升，9月A股再度沖高(gāo)回落，市場(chǎng)依舊(jiù)在3000點上(shàng)下震蕩整理(lǐ)。目前短(duǎn)期內(nèi)尚不具備一輪大(dà)牛市的條件，更多(duō)的是尋找結構性的機會(huì)，特别是圍繞消費升級和(hé)科技(jì)創新兩個(gè)領域的相關機會(huì)。

其中科技(jì)産業将是未來(lái)中國經濟的主要增量，科技(jì)龍頭具備長期布局價值，科技(jì)産業未來(lái)的潛力巨大(dà)。過去房(fáng)地産是中國經濟的核心，房(fáng)地産投資增速與工業增加值增速高(gāo)度相關。但(dàn)由于中國人(rén)口紅利逐漸結束，“房(fáng)住不炒”的政策定力決定了地産經濟的見頂，經濟驅動力悄然開(kāi)始轉變，科技(jì)将作(zuò)為(wèi)未來(lái)經濟增長的核心持續發力。科技(jì)股是面向未來(lái)的行(xíng)業，其發展不可(kě)能一蹴而就。我們認為(wèi)科技(jì)股的投資還(hái)需要以更大(dà)的視(shì)野和(hé)更長的時(shí)間(jiān)周期來(lái)布局，随着業績逐步兌現和(hé)外資持續流入，科技(jì)中的核心資産走出長牛将更有(yǒu)支撐，當下需要做(zuò)的是腳踏實地向前看。

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