2019年行(xíng)将結束，2020年将翻開(kāi)新的篇章。2020年是下一個(gè)十年的起點，也是中國經濟未來(lái)發展的關鍵時(shí)點，2020年的經濟走勢受到了廣泛關注。有(yǒu)人(rén)預測，2020年經濟增速為(wèi)5.9%，如果以2010年中國GDP10%以上(shàng)的增速來(lái)看，中國經濟已經下行(xíng)了十年，下行(xíng)的幅度也很(hěn)大(dà)，從過去平均9-10%的增速到平均5-6%的增速，中國經濟下行(xíng)斜率最陡峭的階段已經過去，2020年即使中國經濟仍處于下行(xíng)中，但(dàn)邊際上(shàng)改善是顯而易見的。

2019年A股市場(chǎng)重要的增量資金來(lái)源于境外資金，2016年以來(lái)，北向資金年度淨流入A股金額呈逐級攀升态勢。2016年至2018年，年度淨流入金額依次為(wèi)606.79億元、1997.38億元、2942.18億元，加速之勢明(míng)顯。今年以來(lái)，北向資金合計(jì)流入A股達3427.96億元（截至12月23日），北向資金持續流入A股的根本原因是對中國經濟中長期發展有(yǒu)信心，雖然短(duǎn)期內(nèi)面臨一定的內(nèi)外壓力，但(dàn)中國市場(chǎng)的潛力和(hé)'腹地'非常大(dà)，具有(yǒu)階梯性和(hé)互補性，使得(de)中國經濟增長的韌性更強，最近從金融信貸到PMI等一系列數(shù)據，中國經濟都出現企穩乃至邊際改善迹象。從全球範圍內(nèi)來(lái)看，即使中國經濟處于5%的增長區(qū)間(jiān)，仍然是全球主要經濟體(tǐ)中增長最為(wèi)強勁的區(qū)域之一。當然，除中國自身經濟穩之外，不斷推出的開(kāi)放政策也大(dà)大(dà)提升了外資買入中國股票(piào)的動力。今年以來(lái)，A股納入富時(shí)羅素全球指數(shù)、标普道(dào)瓊斯指數(shù)、逐步提高(gāo)MSCI納入因子比例、滬倫通(tōng)正式啓動等等一系列舉措，資本市場(chǎng)對外開(kāi)放的步伐日益加快，寬松的政策環境、穩定的彙率政策是市場(chǎng)對外開(kāi)放漸入佳境的重要保障。今年，國家(jiā)對資本市場(chǎng)的定位也提升至戰略性高(gāo)度，把金融作(zuò)為(wèi)國家(jiā)重要的核心競争力，完善資本市場(chǎng)基礎性制(zhì)度，建設一個(gè)規範、透明(míng)、開(kāi)放、有(yǒu)活力、有(yǒu)韌性的資本市場(chǎng)，推動上(shàng)市公司質量不斷提升，A股在全球的吸引力不斷增強，可(kě)以預見，未來(lái)海外機構投資者将繼續加大(dà)對A股的配置比例。

市場(chǎng)從來(lái)不缺少(shǎo)結構性機會(huì)，展望2020年，經濟中長期企穩疊加周期性的産業複蘇，我們積極看好A股在多(duō)個(gè)領域的投資機會(huì)。

2020年成長行(xíng)業仍将是市場(chǎng)的主線之一，我們看好5G通(tōng)信技(jì)術(shù)的普及和(hé)演繹。随着今年開(kāi)始全球各國，包括中國在內(nèi)大(dà)範圍啓動5G建設，2020年5G終端或将呈現爆發式增長态勢，包括智能手機、平闆電(diàn)腦(nǎo)、可(kě)穿戴和(hé)物聯網多(duō)種産品形态開(kāi)始切換到5G網絡，并催生(shēng)新的産品形态和(hé)商業模式，5G終端及其應用，電(diàn)子、傳媒、互聯網行(xíng)業中受益于5G技(jì)術(shù)的公司将成為(wèi)市場(chǎng)關注的重點，這背後将誕生(shēng)顯著的投資機會(huì)。

從半導體(tǐ)行(xíng)業來(lái)看，随着新的四大(dà)下遊驅動因素出現——汽車(chē)、5G、PC及服務器(qì)、IOT，下遊市場(chǎng)的興起疊加周期見底趨勢，下一個(gè)半導體(tǐ)繁榮期即将到來(lái)，預計(jì)2020年半導體(tǐ)行(xíng)業有(yǒu)望迎來(lái)新的繁榮期。借由本次中美貿易摩擦及其後續影(yǐng)響，華為(wèi)上(shàng)遊國産化率開(kāi)始加速，華為(wèi)供應鏈國産替代是國內(nèi)半導體(tǐ)産業鏈十年難遇的大(dà)機遇，有(yǒu)望帶來(lái)半導體(tǐ)結構性需求改善。中國（大(dà)陸）是全球最大(dà)的集成電(diàn)路消費市場(chǎng)，但(dàn)自給率低(dī)。然而目前國內(nèi)缺芯少(shǎo)魂的狀況正在改變。需求升級疊加國家(jiā)意志(zhì)，國際半導體(tǐ)産業鏈正逐步由中國台灣轉移至中國大(dà)陸地區(qū)。未來(lái)随着5G商用化進程的逐步推進，其他下遊領域例如汽車(chē)電(diàn)子化、AI、物聯網等，将成為(wèi)半導體(tǐ)行(xíng)業新的增長點。

近兩年消費增速持續走弱，拖累主要來(lái)自于汽車(chē)消費，2020年汽車(chē)對消費增速的拖累将減弱。從更長的時(shí)間(jiān)周期來(lái)看，我們認為(wèi)中國的汽車(chē)行(xíng)業遠未見頂，未來(lái)龍頭企業有(yǒu)望強者恒強。中短(duǎn)期來(lái)看，目前行(xíng)業正步入加庫存周期，增長将回歸中樞，行(xíng)業有(yǒu)望穩步複蘇。在新能源汽車(chē)領域，近期一系列的變化，預示着未來(lái)巨大(dà)的投資機會(huì)。2020年是全球新能源車(chē)的關鍵轉折之年，全球汽車(chē)産業電(diàn)動化大(dà)趨勢日益明(míng)确。歐洲碳排放懲罰力度空(kōng)前，疊加美國補貼政策、Tesla國産化等，全球新能源車(chē)的發展将在2020年加速推進。中國市場(chǎng)2020年同樣有(yǒu)望迎拐點：2020年作(zuò)為(wèi)國內(nèi)新能源車(chē)政策收官之年，保證新能源穩健發展基調明(míng)确。合資車(chē)企2019年下半年陸續推出新車(chē)型，市場(chǎng)反應積極，明(míng)年随着Model3和(hé)更多(duō)合資新車(chē)型推出産銷有(yǒu)望恢複高(gāo)增長，加之自主品牌新能源車(chē)的性價比提升均有(yǒu)望帶來(lái)增量，展望未來(lái)，在全球汽車(chē)産業電(diàn)動化的大(dà)趨勢下，中國新能源車(chē)産業鏈将迎來(lái)一系列的發展機遇和(hé)投資機會(huì)。

作(zuò)為(wèi)14億人(rén)口的消費大(dà)國，中國市場(chǎng)的投資離不開(kāi)對消費的布局，近幾年，消費股更是市場(chǎng)的明(míng)星。據統計(jì)，食品飲料行(xíng)業在2016-2019年（截至11月底）四年中，三年漲幅第一，一年漲幅第三，是最近四年表現最好的行(xíng)業。當然，食品飲料隻是大(dà)消費行(xíng)業的一小(xiǎo)部分，今年的港股市場(chǎng)，都市青年每天都會(huì)用到的美團點評，逐漸成為(wèi)一種現象的龍頭火(huǒ)鍋海底撈，重新崛起的李甯、波司登……這些(xiē)知名的消費股為(wèi)投資者們貢獻了可(kě)觀的利潤，展望未來(lái)，廣大(dà)人(rén)民群衆對美好生(shēng)活的向往決定了消費升級将是中國未來(lái)長期的投資主線，伴随着少(shǎo)子化和(hé)老齡化，未來(lái)大(dà)消費領域（特别是醫(yī)藥及醫(yī)療服務、教育等衆多(duō)新興行(xíng)業）将會(huì)持續引領A股市場(chǎng)風騷。

進入2020年，A股市場(chǎng)這幾年逐漸發生(shēng)的深刻變化将體(tǐ)現得(de)更加明(míng)顯，A股市場(chǎng)越來(lái)越機構化、國際化，參與者越來(lái)越成熟，A股的估值體(tǐ)系也将順應這種變化趨勢，保持內(nèi)生(shēng)性發展的優秀公司将獲得(de)市場(chǎng)越來(lái)越多(duō)的認可(kě)和(hé)估值溢價，結構性與分化将繼續成為(wèi)市場(chǎng)的顯著特點。2020年我們認為(wèi)是大(dà)有(yǒu)可(kě)為(wèi)的一年，預計(jì)權益市場(chǎng)的回報将有(yǒu)相當的吸引力。大(dà)方向上(shàng)，我們認為(wèi)對于宏觀無需過度悲觀，經濟下行(xíng)逐漸趨穩。結構上(shàng)，新舊(jiù)動能轉換的大(dà)背景，疊加國家(jiā)對自主創新硬科技(jì)的扶持政策和(hé)力度，我們堅定看好科技(jì)創新和(hé)消費升級在內(nèi)的優質公司中長期價值的成長邏輯。

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