2020年初，就在中美第一階段貿易協定剛剛簽訂，市場(chǎng)減少(shǎo)了一個(gè)巨大(dà)的不确定性之後，一個(gè)新的災難即新冠肺炎疫情又為(wèi)市場(chǎng)蒙上(shàng)了陰影(yǐng)。在付出了巨大(dà)的努力之後，目前湖(hú)北省外的疫情已經得(de)到了有(yǒu)效的控制(zhì)，而湖(hú)北省內(nèi)特别是武漢市仍處于艱難的攻堅階段。

    由于有(yǒu)2003年SARS疫情時(shí)的經驗，證明(míng)當年疫情對經濟隻是一過性的影(yǐng)響，反而形成了股市的“黃金坑”，這次資本市場(chǎng)也由一開(kāi)始的恐慌，迅速變為(wèi)看到疫情可(kě)能得(de)到有(yǒu)效控制(zhì)後的樂觀。然而現在看來(lái)，本次疫情對經濟的影(yǐng)響範圍和(hé)強度可(kě)能遠遠高(gāo)于當年的SARS疫情，樂觀情緒開(kāi)始有(yǒu)所降溫。

    我們無法準确預測未來(lái)疫情的發展。從目前掌握的信息來(lái)看，很(hěn)大(dà)可(kě)能湖(hú)北省外疫情已經得(de)到有(yǒu)效控制(zhì)。不過據券商研究員統計(jì)，目前全國範圍內(nèi)複工才20%-30%，如果未來(lái)更大(dà)面積的複工，是否會(huì)造成湖(hú)北省外疫情的再度上(shàng)升，目前還(hái)不敢肯定。而湖(hú)北省內(nèi)的疫情仍然比較嚴重，預計(jì)至少(shǎo)還(hái)需要1-2個(gè)月才能緩解。

    中國大(dà)陸以外的疫情也不容忽視(shì)。現在日本，新加坡，印度等地都已經出現了當地社區(qū)傳播的病例。未來(lái)出現疫情在中國大(dà)陸控制(zhì)住了，在海外卻沒有(yǒu)控制(zhì)住的局面，也是可(kě)能的。

    疫情對經濟短(duǎn)期的負面影(yǐng)響是毋庸置疑。首先，從生(shēng)産上(shàng)來(lái)講，全國大(dà)部分地區(qū)複工時(shí)間(jiān)比正常晚了1-2周，而且即使複工，産能利用率也嚴重不足。即使在2月底前能完全複工，整個(gè)2月的産能利用率也隻有(yǒu)正常月度的30%-40%。其次，從行(xíng)業上(shàng)來(lái)看，盡管部分行(xíng)業如防疫相關的行(xíng)業，以及遠程辦公等行(xíng)業得(de)到了發展，但(dàn)很(hěn)多(duō)行(xíng)業受到了很(hěn)大(dà)沖擊，特别是從業者衆多(duō)的餐飲，旅遊業幾乎遭受毀滅性打擊。這會(huì)很(hěn)大(dà)程度上(shàng)影(yǐng)響很(hěn)多(duō)人(rén)的收入，對未來(lái)一年的消費增長來(lái)說是個(gè)壞消息。另外，由于防疫造成的國際國內(nèi)供應鏈的中斷和(hé)延遲，訂單的推遲和(hé)取消，也會(huì)打亂企業的生(shēng)産節奏，甚至部分杠杆過高(gāo)的企業會(huì)面臨現金流危機。

    但(dàn)是，股市和(hé)經濟基本面在短(duǎn)期內(nèi)并不是那(nà)麽一一對應的，因為(wèi)股市更多(duō)時(shí)候反映的是長期的經濟基本面。

    我們可(kě)以确定的一點是，疫情遲早是會(huì)過去的。無論是樂觀的情況，即在未來(lái)1-2個(gè)月內(nèi)能将疫情完全消滅，就像2003年的Sars一樣，還(hái)是悲觀的情況，即演變成2009年美國豬流感那(nà)樣成為(wèi)常見傳染病，疫情對經濟的沖擊都是一次性的，無非是代價有(yǒu)多(duō)大(dà)，時(shí)間(jiān)有(yǒu)多(duō)長。而資本市場(chǎng)，在預期充分的情況下，反映的是更長期的預期。這就是即使短(duǎn)期對經濟沖擊很(hěn)大(dà)，但(dàn)股票(piào)市場(chǎng)在反映了這個(gè)沖擊之後，還(hái)能逐級而上(shàng)的原因。

    對資本市場(chǎng)的另一個(gè)影(yǐng)響變量是政策。正如美國減稅或者美聯儲加息減息對美國股市影(yǐng)響非常大(dà)一樣，中國股票(piào)市場(chǎng)同樣受政策的影(yǐng)響，甚至更大(dà)。我們過去十幾年反複在A股市場(chǎng)看到政策對市場(chǎng)的巨大(dà)影(yǐng)響，即使在A股市場(chǎng)逐漸國際化的今天，這種影(yǐng)響仍然是非常重要的。

    為(wèi)了應對疫情帶來(lái)的經濟下滑，我們看到中國在貨币和(hé)财政方面都出台了一系列對沖政策。而針對股票(piào)市場(chǎng)，也出台了放開(kāi)再融資等激活市場(chǎng)功能的政策。在資本市場(chǎng)對疫情的反映已經充分之後，這些(xiē)政策對股票(piào)市場(chǎng)是額外的加分項，不排除市場(chǎng)漲得(de)比疫情前更多(duō)的情況出現。

    而且，A股市場(chǎng)大(dà)部分時(shí)間(jiān)是結構性市場(chǎng)。資金往往會(huì)尋找一些(xiē)行(xíng)業和(hé)闆塊作(zuò)為(wèi)突破口，形成某段時(shí)期的“主流趨勢”。新冠疫情，暴露出了中國在很(hěn)多(duō)地方的短(duǎn)闆，如在醫(yī)療，政府信息化等方向投入嚴重不足。這些(xiē)短(duǎn)闆将是未來(lái)重點投入的方向。同時(shí)，疫情也使得(de)遠程辦公，互聯網教育，雲計(jì)算(suàn)等新興産業的獨特優勢得(de)到體(tǐ)現。這些(xiē)産業将吸引投資者的重點關注。另外，本次疫情中，很(hěn)多(duō)管理(lǐ)良好的企業表現優異，如阿裏巴巴，順豐，九州通(tōng)等企業，在關鍵時(shí)刻體(tǐ)現了民營企業的韌性和(hé)效率。而很(hěn)多(duō)新興産業的制(zhì)造公司，表現也很(hěn)突出，如很(hěn)多(duō)電(diàn)子産業鏈企業，不僅春節期間(jiān)能保持開(kāi)工，還(hái)能迅速轉産口罩等防護用品自用及供上(shàng)下遊使用。這些(xiē)管理(lǐ)良好的企業會(huì)脫穎而出，得(de)到資本的更多(duō)青睐。

    總而言之，這次疫情對中國是一次巨大(dà)的考驗。我們相信中國能通(tōng)過這次考驗，盡管代價有(yǒu)點大(dà)。隻要中國能充分吸取經驗教訓，未來(lái)的光明(míng)前景不會(huì)改變。疫情對市場(chǎng)的最大(dà)沖擊很(hěn)可(kě)能已經過去，而在政策支持下，A股市場(chǎng)仍然會(huì)充滿機會(huì)，特别是熱點行(xíng)業和(hé)公司。

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