2010年，時(shí)任科技(jì)部部長萬鋼在深圳參加世界電(diàn)動車(chē)大(dà)會(huì)時(shí)，宣布中國電(diàn)動汽車(chē)開(kāi)始進入産業化、商業化階段。在商業化早期階段，政府補貼對推動行(xíng)業發展起了關鍵作(zuò)用。2014年，特斯拉首次在中國交付Model S，讓中國消費者感受到汽車(chē)電(diàn)動化和(hé)智能化的卓越體(tǐ)驗，消費者開(kāi)始接受電(diàn)動車(chē)，随着電(diàn)動技(jì)術(shù)的成熟和(hé)成本的下降，行(xíng)業發展開(kāi)始提速。2014-2015年，以蔚來(lái)、小(xiǎo)鵬、理(lǐ)想為(wèi)代表的中國造車(chē)新勢力陸續成立。

過去5年，在電(diàn)動化浪潮下，造車(chē)新勢力的發展如火(huǒ)如荼，總結起來(lái)，新勢力崛起有(yǒu)以下幾點原因：1、電(diàn)動車(chē)行(xíng)業高(gāo)速增長，中國新能源乘用車(chē)銷量從2014年的7萬輛(liàng)快速增長到2019年的106萬輛(liàng)，行(xíng)業高(gāo)速發展階段給了新進入者機遇。2、電(diàn)動車(chē)結構簡單，使用電(diàn)機替代傳統燃油車(chē)的發動機，零部件數(shù)量減少(shǎo)，制(zhì)造相對簡單，無需長時(shí)間(jiān)的技(jì)術(shù)積累。3、相比于燃油車(chē)，電(diàn)動車(chē)的集中式構架更容易實現智能化，通(tōng)過CPU改變電(diàn)壓電(diàn)流進而迅速改變車(chē)速，實現智能駕駛。造車(chē)新勢力普遍具備互聯網思維，把汽車(chē)的定義從傳統的交通(tōng)工具升級為(wèi)科技(jì)産品。4、盈利模式改變，傳統燃油車(chē)通(tōng)過賣車(chē)賺錢(qián)，而電(diàn)動化趨勢下，造車(chē)新勢力為(wèi)用戶創造智能駕駛體(tǐ)驗獲得(de)溢價。以特斯拉為(wèi)例，國産Model 3起步價27萬，選配Autopilot自動輔助駕駛軟件需額外支付6.4萬，軟件并無邊際成本，即使特斯拉賣車(chē)不盈利，也能通(tōng)過智能駕駛獲得(de)較高(gāo)的利潤率，利潤率的高(gāo)低(dī)取決于車(chē)企為(wèi)用戶提供的額外價值。5、傳統車(chē)企面臨創新者窘境，在行(xíng)業發生(shēng)劇(jù)變的時(shí)候，大(dà)部分車(chē)企很(hěn)難放棄傳統的賴以生(shēng)存的發展路徑，會(huì)面臨公司內(nèi)部不同部門(mén)的掣肘，即使電(diàn)動化是高(gāo)度确定的行(xíng)業趨勢。而造車(chē)新勢力沒有(yǒu)曆史包袱，比較容易适應汽車(chē)智能化後的快速叠代。

2014年至今，國內(nèi)出現過200多(duō)家(jiā)造車(chē)新勢力，但(dàn)絕大(dà)部分都隻停留在PPT階段，無法推出量産車(chē)型。目前在銷量和(hé)品牌認可(kě)度方面，國內(nèi)造車(chē)新勢力隻有(yǒu)蔚來(lái)、小(xiǎo)鵬、理(lǐ)想、威馬等處于第一梯隊（2020年上(shàng)半年銷量進入前20）。今年以來(lái)，随着國産特斯拉陸續交付，市場(chǎng)對造車(chē)新勢力的接受度明(míng)顯提升，今年上(shàng)半年特斯拉在國內(nèi)市場(chǎng)份額為(wèi)15.6%，國內(nèi)新勢力份額達14%（2019年份額為(wèi)7%），接近特斯拉的水(shuǐ)平。蔚來(lái)、小(xiǎo)鵬、理(lǐ)想均在美股上(shàng)市，各項數(shù)據詳實，本文從車(chē)型參數(shù)、銷售數(shù)據、續航能力、智能駕駛、研發能力、銷售模式、管理(lǐ)層與股東背景等幾個(gè)方面對比這3家(jiā)造車(chē)新勢力。

一、車(chē)型參數(shù)

資料來(lái)源：廣發證券、東吳證券

車(chē)企銷量和(hé)利潤的持續提升需要依靠爆款車(chē)型，從車(chē)型投放策略上(shàng)看，蔚來(lái)參照特斯拉路徑，先以高(gāo)性能超跑高(gāo)調進軍電(diàn)動車(chē)行(xíng)業，打造品牌調性，随後發布中高(gāo)端SUV ES8和(hé)ES6，銷量持續增長。未來(lái)3年，公司規劃ES3、ET7 、ET5 、ET3 、EF9等7款新車(chē)型，預計(jì)以20-30萬的售價進入大(dà)衆市場(chǎng)。小(xiǎo)鵬汽車(chē)策略相反，先推出緊湊型SUV G3，與其他新勢力錯位競争，10-20萬價格帶對應了最大(dà)的細分市場(chǎng)，小(xiǎo)鵬通(tōng)過G3獲得(de)現金流和(hé)品牌基礎，站(zhàn)穩腳跟後推出旗艦産品B級轎跑P7，在價格方面起步價低(dī)于其他競品。小(xiǎo)鵬規劃2021年上(shàng)市B級SUV，進一步拓寬産品線。理(lǐ)想汽車(chē)精準定位中國家(jiā)庭的需求，提供高(gāo)性價比的6座/7座大(dà)型SUV，車(chē)內(nèi)豪華舒适，在C級SUV領域特斯拉Model X起步價高(gāo)達77萬元，相比之下理(lǐ)想ONE的32.80萬元售價極具性價比，同時(shí)其應用增程式技(jì)術(shù)使續航裏程達到800公裏，解決了續航焦慮。理(lǐ)想在2021年沒有(yǒu)規劃新車(chē)型，計(jì)劃在2022年推出大(dà)尺寸高(gāo)端電(diàn)動SUV，未來(lái)還(hái)會(huì)專注于電(diàn)動SUV，繼續推出緊湊型SUV和(hé)中型SUV。

二、銷售數(shù)據

數(shù)據來(lái)源：wind

今年上(shàng)半年國內(nèi)新能源車(chē)銷量排名第一的是特斯拉，銷量4.65萬輛(liàng)，市占率16%；蔚來(lái)銷量1.4萬，排名第6，市占率5%；理(lǐ)想銷量接近1萬，排名第12，市占率3%；小(xiǎo)鵬銷量5600輛(liàng)，排名第16，市占率2%。小(xiǎo)鵬汽車(chē)新車(chē)型P7于今年年7月交付，7月銷量為(wèi)1641輛(liàng)，8月為(wèi)2033輛(liàng)，P7單月銷量已經接近理(lǐ)想汽車(chē)。中國造車(chē)新勢力中已上(shàng)市的蔚來(lái)、小(xiǎo)鵬、理(lǐ)想，再加上(shàng)還(hái)未上(shàng)市的威馬與合衆，上(shàng)半年合計(jì)市占率為(wèi)14%，已經接近特斯拉的水(shuǐ)平。目前蔚來(lái)、小(xiǎo)鵬、理(lǐ)想的整體(tǐ)累計(jì)銷量分别為(wèi)5.4萬、2.5萬、1.5萬輛(liàng)。從新勢力的月度銷量數(shù)據看，車(chē)型的持續更新非常重要，蔚來(lái)和(hé)小(xiǎo)鵬都出現過新車(chē)型上(shàng)市後銷量大(dà)幅攀升，随後大(dà)幅回落的情況，市場(chǎng)競争激烈，各車(chē)企推陳出新，單一車(chē)型很(hěn)難持續熱銷。蔚來(lái)在2019年6月交付新車(chē)型ES6，扭轉月銷量下滑的局面，小(xiǎo)鵬在2020年7月交付新車(chē)型P7，帶動月銷量大(dà)幅上(shàng)升。相比之下，理(lǐ)想ONE今年上(shàng)市，銷量還(hái)在爬坡，但(dàn)明(míng)年沒有(yǒu)規劃新車(chē)型，可(kě)能存在車(chē)型青黃不接的風險。

三、續航能力

目前階段消費者在購買電(diàn)動車(chē)時(shí)考慮的一個(gè)關鍵因素就是續航能力。蔚來(lái)、小(xiǎo)鵬、理(lǐ)想在提升續航能力方面的努力各有(yǒu)特色。小(xiǎo)鵬P7搭載了甯德時(shí)代定制(zhì)的高(gāo)鎳電(diàn)芯，能量密度高(gāo)，可(kě)實現706公裏的續航裏程。蔚來(lái)推出電(diàn)池租用BaaS服務（Battery as a Service），可(kě)提供車(chē)電(diàn)分離、電(diàn)池租用、可(kě)充可(kě)換可(kě)升級的服務，用戶購車(chē)可(kě)以不購買電(diàn)池包，按月支付服務費。車(chē)電(diàn)分離後購置成本顯著下降，已經做(zuò)到低(dī)于燃油車(chē)，選擇BaaS模式購買蔚來(lái)車(chē)輛(liàng)，售價将減少(shǎo)7萬元，ES6的價格可(kě)以降至28.8萬元。理(lǐ)想汽車(chē)使用增程式方案，續航裏程高(gāo)達800km，在所有(yǒu)造車(chē)新勢力中續航能力最強。增程式方案下，電(diàn)池有(yǒu)電(diàn)時(shí)用電(diàn)機驅動汽車(chē)，電(diàn)量耗盡時(shí)燃油發動機可(kě)以工作(zuò)為(wèi)其充電(diàn)。

展望未來(lái)，随着充電(diàn)站(zhàn)和(hé)充電(diàn)樁的密集鋪設，以及充電(diàn)速度的提升，電(diàn)動車(chē)企可(kě)能不會(huì)再追求過高(gāo)的續航裏程，正如智能手機替代功能手機時(shí)，沒有(yǒu)人(rén)再留戀續航長達1周的諾基亞，而是對續航隻有(yǒu)1天但(dàn)高(gāo)度智能化的蘋果情有(yǒu)獨鍾，因為(wèi)充電(diàn)很(hěn)方便。

四、智能駕駛

下表為(wèi)特斯拉與國內(nèi)造車(chē)新勢力在智能駕駛方面的參數(shù)對比。

數(shù)據來(lái)源：廣發證券

自動駕駛的核心競争力在于芯片算(suàn)力和(hé)道(dào)路行(xíng)駛數(shù)據。從配置參數(shù)上(shàng)看，特斯拉自研芯片在算(suàn)力上(shàng)遙遙領先，可(kě)以滿足L5級别的自動駕駛，目前自動駕駛等級也超過國內(nèi)的造車(chē)新勢力。特斯拉采用自研HW3.0硬件，擁有(yǒu)兩顆FSD（Full Self Driving）的芯片，獨立運作(zuò)、共同計(jì)算(suàn)傳感器(qì)數(shù)據，隻有(yǒu)計(jì)算(suàn)得(de)出相同結果後才會(huì)命令車(chē)輛(liàng)做(zuò)出動作(zuò)。從道(dào)路行(xíng)駛數(shù)據上(shàng)看，特斯拉更是遙遙領先，累計(jì)路測數(shù)據超過22億英裏，超過其他車(chē)企總和(hé)的100倍。

智能駕駛對造車(chē)新勢力的差異化競争和(hé)未來(lái)盈利能力極為(wèi)重要，以特斯拉為(wèi)例，Model 3起步價不到30萬元人(rén)民币，但(dàn)選裝Autopilot自動輔助駕駛需額外支付6.4萬，而且沒有(yǒu)邊際成本，即使特斯拉賣車(chē)不賺錢(qián)，單純賣軟件可(kě)以提高(gāo)20%的利潤率，盈利模式由賣車(chē)向賣軟件轉變。蔚來(lái)、小(xiǎo)鵬、理(lǐ)想這三家(jiā)國內(nèi)造車(chē)新勢力中，小(xiǎo)鵬在電(diàn)子電(diàn)氣架構中最接近特斯拉，主要賣點也是智能化。小(xiǎo)鵬最新車(chē)型P7搭載了英偉達芯片（國內(nèi)唯一和(hé)英偉達合作(zuò)的新勢力），算(suàn)力達到30Tops（處理(lǐ)器(qì)每秒(miǎo)可(kě)操作(zuò)30萬億次），較Mobileye芯片高(gāo)出10倍以上(shàng)，可(kě)實現L3自動駕駛，在中國新勢力中具備相對優勢。

五、研發能力

數(shù)據來(lái)源：公司官網、wind

造車(chē)新勢力異軍突起，推出高(gāo)度智能化的電(diàn)動汽車(chē)，需要持續的研發投入和(hé)強大(dà)的研發 團隊支持。從研發投入上(shàng)看，以特斯拉為(wèi)參照，其在2010-2019年研發支出共計(jì)累計(jì)468億元，初期每年研發支出15億元左右，2014年開(kāi)始大(dà)幅提升，近期穩定在90-100億元/年，國內(nèi)造車(chē)新勢力中蔚來(lái)的研發支出最大(dà)，2019年研發支出達44億元，明(míng)顯高(gāo)于其他兩家(jiā)，而且已經超過了早期特斯拉的水(shuǐ)平。蔚來(lái)自己宣稱，全球目前有(yǒu)能力進行(xíng)獨立正向研發智能電(diàn)動汽車(chē)6項核心技(jì)術(shù)的，隻有(yǒu)特斯拉和(hé)蔚來(lái)，蔚來(lái)已經獲得(de)的和(hé)正在申請(qǐng)中的專利超過4000項（其中已獲得(de)的發明(míng)專利878項，上(shàng)汽為(wèi)1415項，吉利為(wèi)874項），其中有(yǒu)500多(duō)項專利和(hé)換電(diàn)技(jì)術(shù)相關。從材料、功能、結構、電(diàn)機、電(diàn)池包、電(diàn)控管理(lǐ)，再到智能網關、自動輔助駕駛，甚至是車(chē)機的操作(zuò)系統，蔚來(lái)都是自己研發。從研發人(rén)員上(shàng)看，新勢力的人(rén)員數(shù)量低(dī)于比亞迪、上(shàng)汽等，但(dàn)研發人(rén)員占比遠高(gāo)于傳統車(chē)企，其中蔚來(lái)和(hé)小(xiǎo)鵬高(gāo)于理(lǐ)想。

六、銷售模式

銷售模式上(shàng)，造車(chē)新勢力的相同之處在于舍棄了傳統車(chē)企的4S店(diàn)授權銷售和(hé)維修模式，線上(shàng)銷售平台和(hé)線下體(tǐ)驗店(diàn)相輔相成，做(zuò)到銷售與維修分離。新勢力在銷售端主要依靠網絡平台，線下門(mén)店(diàn)僅用作(zuò)體(tǐ)驗，直銷體(tǐ)系下車(chē)企給消費者帶來(lái)良好的服務體(tǐ)驗。截止目前，線下體(tǐ)驗店(diàn)數(shù)量蔚來(lái)共有(yǒu)136家(jiā)，小(xiǎo)鵬147家(jiā)，理(lǐ)想21家(jiā)。在銷售服務上(shàng)，差異化最大(dà)的是蔚來(lái)，提供了極緻的服務體(tǐ)驗，建立起高(gāo)端品牌價值。蔚來(lái)已成功構建 “車(chē)生(shēng)活”服務體(tǐ)系，蔚來(lái)車(chē)主可(kě)享受終身質保、道(dào)路救援、定期保養、異地加電(diàn)、掃碼換電(diàn)等服務，除此之外，NIO House作(zuò)為(wèi)線下體(tǐ)驗店(diàn)，不僅有(yǒu)展示車(chē)型的展廳，還(hái)提供免費會(huì)議室、圖書(shū)館、咖啡館、劇(jù)場(chǎng)、親子樂園等功能，為(wèi)用戶營造了小(xiǎo)型社區(qū)。業界稱蔚來(lái)的銷售模式為(wèi)“漣漪模式”，用戶成為(wèi)蔚來(lái)車(chē)主後，經常主動向周圍朋友(yǒu)圈推廣，而絕大(dà)部分車(chē)企為(wèi)“金字塔”模式，先廣泛獲客，然後層層推銷，最終獲得(de)訂單。與蔚來(lái)優質服務相對應的，其單車(chē)銷售管理(lǐ)費用也遠高(gāo)于其他2家(jiā)造車(chē)新勢力。

七、管理(lǐ)層與股東背景

數(shù)據來(lái)源：廣發證券、wind

從創始人(rén)與股東背景看，這3家(jiā)造車(chē)新勢力都有(yǒu)濃厚的互聯網基因，蔚來(lái)的李斌創立易車(chē)網，小(xiǎo)鵬的何小(xiǎo)鵬創立UC優視(shì)，理(lǐ)想的李想創立汽車(chē)之家(jiā)，且它們的大(dà)股東都是中國頂級互聯網公司，而且蔚來(lái)的第三大(dà)股東Baillie Gifford&Co曾是特斯拉僅次于馬斯克的第二大(dà)股東。管理(lǐ)層與股東的互聯網基因正好與電(diàn)動車(chē)智能化和(hé)網聯化快速叠代的特點相匹配。

總結來(lái)看，以上(shàng)三家(jiā)造車(chē)新勢力各有(yǒu)特點，蔚來(lái)産品定位豪華車(chē)，更加注重用戶體(tǐ)驗，在服務體(tǐ)系上(shàng)做(zuò)的最好，同時(shí)研發方面高(gāo)舉高(gāo)打，打造領先的三電(diàn)技(jì)術(shù)，整體(tǐ)上(shàng)成長路徑最為(wèi)紮實。另外蔚來(lái)推出的換電(diàn)方案可(kě)能引領未來(lái)的行(xíng)業發展趨勢，但(dàn)其研發、銷售等各項費用率較高(gāo)，需要持續融資。小(xiǎo)鵬定位智能化，更加側重智能化駕駛，外觀酷炫，且性價比高(gāo)，被稱為(wèi)“年輕人(rén)的第一輛(liàng)車(chē)”，小(xiǎo)鵬自研自動駕駛與智能操作(zuò)系統，在國內(nèi)造車(chē)新勢力中自動駕駛等級最高(gāo)。理(lǐ)想定位精準，深谙中國用戶需求，主打增程式方案，解決電(diàn)動車(chē)裏程焦慮，同時(shí)公司的成本費用管控能力最強，毛利率高(gāo)、費用率低(dī)，但(dàn)公司在2021年沒有(yǒu)新車(chē)型上(shàng)市，最快要到2022年。今年上(shàng)半年國內(nèi)造車(chē)新勢力的市場(chǎng)份額已經接近特斯拉，目前上(shàng)市的三家(jiā)在數(shù)百家(jiā)新車(chē)企中脫穎而出，推出量産車(chē)型并且站(zhàn)穩腳跟，已獲得(de)階段性的成功，且8月銷量均創各自的曆史新高(gāo)，仍處在蓬勃發展的階段。

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