2021年1月美股市場(chǎng)出現震蕩。全月納斯達克指數(shù)上(shàng)漲1.42%，标普500指數(shù)下跌1.11%，道(dào)指下跌2.04%。去年全年美股市場(chǎng)表現亮眼：标普指數(shù)上(shàng)漲16.26%（2019年+28.88%），納斯達克指數(shù)上(shàng)漲43.64%（2019年+35.23%），道(dào)指上(shàng)漲7.25%（2019年+22.34%）。連續上(shàng)漲後出現震蕩也是正常的。從基本面來(lái)說，雖然美國以及整個(gè)西方世界目前疫情狀況糟糕，但(dàn)12月開(kāi)始規模化注射的疫苗已經開(kāi)始呈現正面效果。預計(jì)今年上(shàng)半年歐美國家(jiā)疫苗能大(dà)範圍使用，樂觀估計(jì)發達國家(jiā)的疫情影(yǐng)響将在今年基本消失（由于疫苗短(duǎn)缺及分配不均，發展中國家(jiā)可(kě)能還(hái)需要再面臨一次冬季的考驗）。因此全球經濟複蘇将是全年的主題。1月20日拜登正式成為(wèi)美國新總統，同時(shí)民主黨控制(zhì)參衆兩院，世界回到“熟悉的美國”。然而實際上(shàng)過去特朗普執政的四年使得(de)很(hěn)多(duō)東西再也回不去了，拜登到底會(huì)如何處理(lǐ)經濟，美國國內(nèi)矛盾和(hé)國際間(jiān)的沖突，将是未來(lái)的重要觀察點。預計(jì)上(shàng)半年拜登政府仍将以處理(lǐ)疫情為(wèi)主。對市場(chǎng)正面的是，他對于科技(jì)，新能源和(hé)全球化持支持态度，對中國的态度也更加理(lǐ)性。負面是，他也應該會(huì)加稅。因此，市場(chǎng)将在他帶來(lái)的正面和(hé)負面影(yǐng)響中作(zuò)出平衡。然而雖然經濟複蘇是确定的，但(dàn)指數(shù)未必一帆風順，出現結構性行(xíng)情的可(kě)能性更大(dà)。

1月美國資本市場(chǎng)發生(shēng)了令全球震驚的事件，就是GME股票(piào)的暴漲引發了空(kōng)頭危機，并帶來(lái)了人(rén)民對華爾街(jiē)不公平性的争論。我們認為(wèi)，該事件主要由：1、充裕的社會(huì)資金；2、美國股市長期上(shàng)漲帶來(lái)的賺錢(qián)效應；3、現代社會(huì)發達的信息傳播能力這三點共同作(zuò)用下帶來(lái)的。但(dàn)是，由于該事件主要傳達的是“散戶 VS 華爾街(jiē)”的故事內(nèi)核，而并非對整體(tǐ)市場(chǎng)的極端樂觀，因此我們傾向于不認為(wèi)這是市場(chǎng)見頂的信号（但(dàn)也是一個(gè)警告）。此事件是否能帶來(lái)我們無法預計(jì)的深遠影(yǐng)響，或許隻有(yǒu)時(shí)間(jiān)能給出答(dá)案了。

2021年1月上(shàng)證指數(shù)上(shàng)漲0.29%，滬深300指數(shù)上(shàng)漲2.70%，創業闆指數(shù)上(shàng)漲5.48%，持續處于牛市的狀态中。去年上(shàng)證指數(shù)上(shàng)漲13.87%（2019年22.30%），滬深300指數(shù)上(shàng)漲27.21%(2019年36.07%)，創業闆指數(shù)上(shàng)漲64.96%（2019年43.79%）。從目前基本面來(lái)看，中國近期的經濟增長趨勢是各大(dà)國裏最強的，國外訂單和(hé)國內(nèi)大(dà)循環雙輪驅動明(míng)顯。雖然中國對貨币政策開(kāi)始采取邊際收緊态度，但(dàn)在全球低(dī)利率且中美利差較高(gāo)的環境下，加上(shàng)過去一年彙率升值過快，中國沒有(yǒu)大(dà)幅收緊貨币政策的基礎。因此，我們對市場(chǎng)資金面并不是那(nà)麽擔心。近期冬季北方疫情的零星爆發造成這次春節返鄉人(rén)數(shù)大(dà)幅減少(shǎo)，對春節消費氣氛可(kě)能有(yǒu)所影(yǐng)響，這也是短(duǎn)期的。還(hái)有(yǒu)一點非常重要，那(nà)就是連續兩年主要指數(shù)的上(shàng)漲，導緻公募基金收益率非常好，賺錢(qián)效應将不可(kě)避免地吸引場(chǎng)外資金不斷入場(chǎng)，增加牛市趨勢。目前看來(lái)一些(xiē)估值顯得(de)過高(gāo)的優質公司，已經可(kě)以用2021年，甚至2022年的業績估值，這種切換使得(de)目前的估值水(shuǐ)平還(hái)可(kě)以接受。

從中長期來(lái)看，我們認為(wèi)市場(chǎng)已經進入了慢牛過程，因為(wèi)1、全球寬松環境已經進入長期化，中國國內(nèi)融資環境的基調也不會(huì)長時(shí)間(jiān)收得(de)太緊。2、市場(chǎng)已逐漸适應中美未來(lái)的長期摩擦，對美國任何人(rén)上(shàng)台都保持定力。經過兩年貿易戰和(hé)2020疫情大(dà)考驗，市場(chǎng)對中國的實力和(hé)經濟基本面的信心更強。3、中國未來(lái)的發展需要一個(gè)健康而慢牛的資本市場(chǎng)，随着近年資本市場(chǎng)改革的不斷深入，中國政府對資本市場(chǎng)的了解也在逐漸加深，相信調控水(shuǐ)平會(huì)比之前更高(gāo)。

2021年1月港股恒生(shēng)指數(shù)上(shàng)漲3.87%， 國企指數(shù)上(shàng)漲4.38%，科技(jì)指數(shù)上(shàng)漲11.06%。2020年全年，恒生(shēng)指數(shù)下跌3.40%（2019年上(shàng)漲9.07%）， 國企指數(shù)下跌3.85%（2019年上(shàng)漲10.30%），科技(jì)指數(shù)上(shàng)漲78.71%（2019年上(shàng)漲36.25%）。2020年對香港本地發展而言，雖然受到疫情和(hé)國際政治負面影(yǐng)響，但(dàn)卻在改革中迎來(lái)了一大(dà)批優質企業的上(shàng)市或回歸。香港國際金融中心的地位不僅沒有(yǒu)降低(dī)反而有(yǒu)所加強，特别是國安法頒布之後，香港政局穩定人(rén)心安定。對比國際主要指數(shù)，香港指數(shù)嚴重落後，近期漲勢強勁也是正常的。1月市場(chǎng)充斥了“資金南下搶奪定價權”的說法，其實這事一直在發生(shēng)。未來(lái)香港市場(chǎng)将逐漸和(hé)大(dà)陸市場(chǎng)融為(wèi)一個(gè)整體(tǐ)，且仍然具有(yǒu)自己的融資和(hé)交易特色，對全球投資者将越來(lái)越具有(yǒu)吸引力。

2021年1月以美元計(jì)價的MSCI中國指數(shù)上(shàng)漲7.36%，MSCI發達市場(chǎng)下跌1.05%，而MSCI新興市場(chǎng)上(shàng)漲2.97%。資金開(kāi)始流入新興市場(chǎng)。去年全年來(lái)看，以美元計(jì)價的MSCI中國指數(shù)上(shàng)漲27.32%（2019年20.95%），MSCI發達市場(chǎng)上(shàng)漲14.06%（2019年25.19%），而MSCI新興市場(chǎng)上(shàng)漲15.84%（2019年15.43%），中國市場(chǎng)表現明(míng)顯好于發達市場(chǎng)和(hé)新興市場(chǎng)，今年1月也延續了這個(gè)趨勢。

2021年1月美元指數(shù)企穩，全月上(shàng)漲0.64%，收于90.54，收複了90關口。美元趨勢性貶值應該是一個(gè)長期的過程，從今年來(lái)看，由于預期美國複蘇強勁，是有(yǒu)可(kě)能出現短(duǎn)期反彈的。1月人(rén)民币兌美元繼續升值1.20%至6.46，而去年人(rén)民币兌美元已經升值6.12%。雖然人(rén)民币兌除美元以外的主要貨币基本保持穩定，但(dàn)兌美元升值已經有(yǒu)點過快了。由于支撐人(rén)民币基本面的是中國巨大(dà)的生(shēng)産能力和(hé)全球第一的消費市場(chǎng)，我們認為(wèi)人(rén)民币很(hěn)可(kě)能穩步走強，但(dàn)升值不宜過快，在6.0-7.0的範圍內(nèi)逐漸震蕩走高(gāo)是較為(wèi)理(lǐ)想的。

我們認為(wèi)投資中國的大(dà)邏輯未變：低(dī)人(rén)均收入水(shuǐ)平，高(gāo)人(rén)力資源素質，較高(gāo)的儲蓄率以及廣大(dà)的國內(nèi)市場(chǎng)潛力。在不确定的經濟大(dà)環境下，中國的經濟增長在全球表現相對亮眼。随着對疫情預期的逐漸穩定，市場(chǎng)風險偏好會(huì)逐漸提高(gāo)，我們已經看到明(míng)顯的國際資金和(hé)國內(nèi)場(chǎng)外資金進入A股市場(chǎng)的迹象，市場(chǎng)已經處于長期牛市通(tōng)道(dào)中。

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