2021年6月美股走勢繼續分化。納斯達克指數(shù)強勢上(shàng)揚，全月上(shàng)漲5.49%，标普500指數(shù)上(shàng)漲2.22%，而更多(duō)代表傳統經濟的道(dào)指下跌0.08%。美國疫苗注射加速，疫情逐漸得(de)到良好的控制(zhì)，不少(shǎo)地區(qū)已經開(kāi)始全面開(kāi)放。随着美國經濟複蘇，通(tōng)脹的上(shàng)升已經逐漸由預期變成了現實。但(dàn)美聯儲仍然堅決維持鴿派觀點，認為(wèi)通(tōng)脹超預期隻是階段性現象，在下半年會(huì)逐漸下降。或許是美聯儲堅決安撫了市場(chǎng)的情緒，也或許是大(dà)宗商品價格的近期回調讓市場(chǎng)不再那(nà)麽擔憂，美股市場(chǎng)經過暫歇之後重新開(kāi)始升勢。我們在前期的觀點中預期美國市場(chǎng)将以震蕩調整為(wèi)主，但(dàn)也提到兩種意外情況，即1、市場(chǎng)情緒得(de)到管理(lǐ)層的良好呵護，投資者對長期增長的信心較強，同時(shí)上(shàng)市公司的盈利增長迅速使得(de)估值從長期看來(lái)可(kě)以接受，那(nà)麽市場(chǎng)最終表現還(hái)會(huì)是正面的，會(huì)震蕩走高(gāo)。或者2、出現預期外的無法忍受的通(tōng)脹導緻管理(lǐ)層不得(de)不提前加息，那(nà)麽市場(chǎng)出現深度調整的概率就會(huì)加大(dà)。很(hěn)明(míng)顯，6月美股市場(chǎng)走勢反映的是前一種狀況。

2021年6月上(shàng)證指數(shù)下跌0.67%，滬深300指數(shù)下跌2.02%，創業闆指數(shù)上(shàng)漲5.08%。在3月觀點中，我們指出相對美股的強勢而言，A股弱勢主要有(yǒu)三個(gè)原因：一、是中國央行(xíng)在未來(lái)流動性的口風上(shàng)明(míng)顯比美國美聯儲要緊；二、是資金從發展中國家(jiā)市場(chǎng)流入發達國家(jiā)市場(chǎng)的短(duǎn)期趨勢（預期疫苗将使發達國家(jiā)經濟複蘇快于新興國家(jiā)）；三、是從基本面來(lái)看，預期中國經濟的相對強弱将發生(shēng)邊際變化，即中國經濟的表現在疫情過後将沒有(yǒu)疫情期間(jiān)那(nà)麽突出。不過即使A股相對弱勢，我們認為(wèi)也不存在太大(dà)的向下風險。其一是基本面上(shàng)，全球除中國外的發展中國家(jiā)制(zhì)造業基地在疫情“黎明(míng)前的黑(hēi)暗”中幾乎全數(shù)淪陷，導緻全球訂單再次集中于中國，中國全球供應鏈的中樞地位得(de)到進一步加強，這一優勢可(kě)以在疫情高(gāo)峰過去之後持續很(hěn)長時(shí)間(jiān)。而國內(nèi)消費緩慢恢複的态勢在持續。其二是流動性上(shàng)，雖然美元指數(shù)有(yǒu)一個(gè)短(duǎn)期反彈，但(dàn)無論國際還(hái)是國內(nèi)流動性都相對充裕。其三是A股權重股，白馬股經過一段時(shí)間(jiān)的下跌休整後，估值并不昂貴。

從中長期來(lái)看，A股市場(chǎng)的慢牛不會(huì)結束，因為(wèi)1、全球寬松環境已經進入長期化，中國國內(nèi)融資環境的基調也不會(huì)長時(shí)間(jiān)收得(de)太緊，至少(shǎo)目前看來(lái)任何收緊都是短(duǎn)期性的。2、經過兩年貿易戰和(hé)疫情大(dà)考驗，市場(chǎng)對中國的綜合實力和(hé)經濟基本面的信心更強。3、房(fáng)住不炒及注冊制(zhì)等政策将導緻未來(lái)資金供給及優質上(shàng)市資産的供給都比過去更加充足，資本市場(chǎng)的資金配置效率更高(gāo)，在國民經濟中的地位将更重要。4、中國政府也會(huì)同美聯儲一樣對股市進行(xíng)合理(lǐ)的調控，維持資本市場(chǎng)的健康繁榮與穩健。

2021年6月港股恒生(shēng)指數(shù)下跌1.11%，國企指數(shù)下跌2.07%，恒生(shēng)科技(jì)指數(shù)上(shàng)漲0.63%。本月香港市場(chǎng)走勢偏弱。香港恒生(shēng)指數(shù)成分中除騰訊外傳統行(xíng)業比重偏大(dà)，相當于A股的上(shàng)證50和(hé)滬深300，而騰訊等大(dà)型互聯網平台型科技(jì)股近期受反壟斷影(yǐng)響走勢也比較低(dī)迷。另外，受海外教育股大(dà)幅下跌影(yǐng)響，一些(xiē)投資于海外中概股的基金可(kě)能遭遇了大(dà)額贖回，導緻其它闆塊也受影(yǐng)響，資金流入不活躍。不過相比國際國內(nèi)主要指數(shù)，香港指數(shù)仍是嚴重落後的。另外香港新股打新市場(chǎng)仍然非常活躍，說明(míng)市場(chǎng)玩家(jiā)并不缺乏。

2021年6月以美元計(jì)價的MSCI中國指數(shù)下跌0.35%， MSCI發達市場(chǎng)上(shàng)漲1.40%， MSCI新興市場(chǎng)下跌0.11%，新興市場(chǎng)走勢弱于發達市場(chǎng)。

2021年6月美元指數(shù)出現單月大(dà)幅反彈，全月上(shàng)漲2.81%至92.37。在美國政府動辄印錢(qián)已成常态化下，美元趨勢性貶值應該是一個(gè)長期的過程。從今年來(lái)看，由于預期美國複蘇強勁，短(duǎn)期震蕩或反彈都是合理(lǐ)的。美國近期通(tōng)脹率高(gāo)居不下，美聯儲又遲遲不敢縮表，加上(shàng)中國央行(xíng)宣布不再設定彙率目标，使得(de)市場(chǎng)對美元長期信心下降。6月人(rén)民币兌美元彙率6.46，貶值1.58%，貶值幅度低(dī)于美元指數(shù)上(shàng)漲幅度，說明(míng)人(rén)民币相對于其它貨币上(shàng)漲。從人(rén)民币兌一籃子貨币整體(tǐ)來(lái)看，人(rén)民币币值波動幅度比美元指數(shù)穩定，這對中國的全球貿易有(yǒu)利。由于支撐人(rén)民币基本面的是中國巨大(dà)的生(shēng)産能力和(hé)全球第一的消費市場(chǎng)，我們認為(wèi)人(rén)民币很(hěn)可(kě)能穩步走強，但(dàn)升值不宜過快，今年人(rén)民币兌美元維持以6.3-6.5為(wèi)中樞的小(xiǎo)幅度震蕩比較理(lǐ)想。

我們認為(wèi)投資中國的大(dà)邏輯未變：低(dī)人(rén)均收入水(shuǐ)平，高(gāo)人(rén)力資源素質，較高(gāo)的儲蓄率以及廣大(dà)的國內(nèi)市場(chǎng)潛力，市場(chǎng)已經處于長期牛市通(tōng)道(dào)中。

免責聲明(míng)