2021年8月美股繼續上(shàng)攻，三大(dà)指數(shù)均上(shàng)漲。納斯達克指數(shù)全月上(shàng)漲4.00%，标普500指數(shù)上(shàng)漲2.90%，道(dào)指上(shàng)漲1.22%。美國疫苗注射加速，不少(shǎo)地區(qū)已經開(kāi)始全面開(kāi)放。雖然新的變種病毒德爾塔有(yǒu)疫苗逃逸現象，美國全國病例重新開(kāi)始上(shàng)升，但(dàn)也許大(dà)部分病例隻是輕症，對出行(xíng)和(hé)經濟的影(yǐng)響并不大(dà)。不過到9月開(kāi)學之後，疫情有(yǒu)惡化迹象，具體(tǐ)影(yǐng)響還(hái)需進一步觀察。随着美國經濟複蘇，通(tōng)脹的上(shàng)升成為(wèi)市場(chǎng)關注的焦點。美聯儲仍然堅決維持鴿派觀點，認為(wèi)通(tōng)脹超預期隻是階段性現象，美股市場(chǎng)也因此并未出現調整。随着美國經濟的複蘇，最終美聯儲的Taper（貨币寬松的逐漸退出）是必然的。目前市場(chǎng)預期Taper将于2022年開(kāi)始。當然，美聯儲Taper的實施步驟會(huì)是相當謹慎的，進行(xíng)Taper也不意味着市場(chǎng)立即就會(huì)開(kāi)始調整。例如上(shàng)一輪的Taper是2014年底開(kāi)始的，然而市場(chǎng)是在2015年中才開(kāi)始調整。

2021年8月上(shàng)證指數(shù)上(shàng)漲4.31%，滬深300指數(shù)下跌0.12%，創業闆指數(shù)下跌6.57%。在之前的月報中，我們指出相對美股的強勢而言，A股弱勢主要有(yǒu)三個(gè)原因：一、是中國央行(xíng)在未來(lái)流動性的口風上(shàng)明(míng)顯比美國美聯儲要緊；二、是資金從發展中國家(jiā)市場(chǎng)流入發達國家(jiā)市場(chǎng)的短(duǎn)期趨勢（預期疫苗将使發達國家(jiā)經濟複蘇快于新興國家(jiā)）；三、是從基本面來(lái)看，預期中國經濟的相對強弱将發生(shēng)邊際變化，即中國經濟的表現在疫情過後将沒有(yǒu)疫情期間(jiān)那(nà)麽突出。不過即使A股相對弱勢，我們認為(wèi)也不存在大(dà)的向下風險。而且近期已經開(kāi)始釋放出因為(wèi)擔憂下半年經濟下行(xíng)，從而在财政和(hé)貨币政策上(shàng)給與支持的信号。

不過最近兩月國內(nèi)資本市場(chǎng)的走弱确實超出了我們之前的預期，特别是在國際資本市場(chǎng)表現并不弱的情況下。主要是些(xiē)一次性或結構性的因素在發揮作(zuò)用。對大(dà)型互聯網行(xíng)業反壟斷的繼續深化，打擊教育培訓行(xíng)業，對在美國上(shàng)市中概股數(shù)據安全監管的加強，對娛樂行(xíng)業的大(dà)力整頓，開(kāi)始強調第三次分配等，或多(duō)或少(shǎo)對一部分目光比較短(duǎn)淺的外資有(yǒu)一定心理(lǐ)上(shàng)的沖擊，從而也不可(kě)避免影(yǐng)響了國內(nèi)資本市場(chǎng)。與此同時(shí)，受經濟數(shù)據不佳的影(yǐng)響，很(hěn)多(duō)傳統白馬股的中期業績或者未來(lái)展望低(dī)于預期，A股市場(chǎng)資金流向更多(duō)地往少(shǎo)數(shù)行(xíng)業集中，加劇(jù)了市場(chǎng)的分化與波動。不過，這段時(shí)間(jiān)集中處理(lǐ)長久以來(lái)積累下來(lái)的國內(nèi)問題，是深化改革開(kāi)放的需要，并不意味着對社會(huì)主義市場(chǎng)經濟的轉向。近期北京證券交易所的成立也是國家(jiā)重視(shì)資本市場(chǎng)的明(míng)證。如果能建設一個(gè)相對更加公平更加富裕的社會(huì)，會(huì)有(yǒu)更多(duō)的居民有(yǒu)能力投資于國內(nèi)資本市場(chǎng)的優秀公司，A股市場(chǎng)未來(lái)的發展前景會(huì)更好。

從中長期來(lái)看，A股市場(chǎng)的慢牛不會(huì)結束，因為(wèi)1、全球寬松環境已經進入長期化，中國國內(nèi)融資環境的基調也不會(huì)長時(shí)間(jiān)收得(de)太緊。2、經過兩年半貿易戰和(hé)疫情大(dà)考驗，市場(chǎng)對中國的綜合實力和(hé)經濟基本面的信心更強。3、房(fáng)住不炒及注冊制(zhì)，北交所等政策将導緻未來(lái)資金供給及優質上(shàng)市資産的供給都比過去更加充足，資本市場(chǎng)的資金配置效率更高(gāo)，在國民經濟中的地位将更重要。4、中國政府也會(huì)同美聯儲一樣對股市進行(xíng)合理(lǐ)的調控，維持資本市場(chǎng)的健康繁榮與穩健。

2021年8月港股恒生(shēng)指數(shù)下跌0.32%，國企指數(shù)下跌0.54%，恒生(shēng)科技(jì)指數(shù)下跌2.55%。本月香港市場(chǎng)走勢主要還(hái)是受海外資金信心不足的影(yǐng)響。目前已經是估值較低(dī)預期較低(dī)的時(shí)候，不排除對于某些(xiē)行(xíng)業和(hé)公司來(lái)講會(huì)出現黃金坑。

2021年8月以美元計(jì)價的MSCI中國指數(shù)下跌0.06%， MSCI發達市場(chǎng)上(shàng)漲2.35%， MSCI新興市場(chǎng)上(shàng)漲2.42%，新興市場(chǎng)走勢與發達市場(chǎng)接近。

2021年8月美元指數(shù)上(shàng)漲0.6%至92.7。在美國政府動辄印錢(qián)已成常态化下，美元趨勢性貶值應該是一個(gè)長期的過程。從今年來(lái)看，由于預期美國複蘇強勁，短(duǎn)期震蕩或反彈都是合理(lǐ)的。8月人(rén)民币兌美元彙率6.46，和(hé)上(shàng)月基本持平，說明(míng)人(rén)民币彙率內(nèi)生(shēng)的穩定性很(hěn)強。由于支撐人(rén)民币基本面的是中國巨大(dà)的生(shēng)産能力和(hé)全球第一的消費市場(chǎng)，我們認為(wèi)人(rén)民币很(hěn)可(kě)能穩步走強，但(dàn)升值不宜過快，今年人(rén)民币兌美元維持以6.3-6.5為(wèi)中樞的小(xiǎo)幅度震蕩比較理(lǐ)想。

我們認為(wèi)投資中國的大(dà)邏輯未變：低(dī)人(rén)均收入水(shuǐ)平，高(gāo)人(rén)力資源素質，較高(gāo)的儲蓄率以及廣大(dà)的國內(nèi)市場(chǎng)潛力，市場(chǎng)已經處于長期牛市通(tōng)道(dào)中。

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