2021年10月美股在9月的回調之後出現大(dà)幅反彈。納斯達克指數(shù)全月上(shàng)漲7.27%，标普500指數(shù)上(shàng)漲6.91%，道(dào)指上(shàng)漲5.84%。美國疫苗注射加速，不少(shǎo)地區(qū)已經開(kāi)始全面開(kāi)放。美國全國病例數(shù)和(hé)死亡數(shù)在一個(gè)比較高(gāo)的基數(shù)上(shàng)維持了一段時(shí)間(jiān)，開(kāi)始呈現下降趨勢。随着美國經濟複蘇，通(tōng)脹的上(shàng)升成為(wèi)市場(chǎng)關注的焦點。由于國際航運，國內(nèi)運輸，東南亞疫情，國際能源價格暴漲等綜合性原因，導緻美國，英國等國的貨架上(shàng)已經出現嚴重的缺貨現象。不過美聯儲認為(wèi)通(tōng)脹隻是階段性現象，至少(shǎo)在表面上(shàng)對通(tōng)脹的長期化顯得(de)并不擔憂。雖然美聯儲貨币未來(lái)對寬松的逐漸退出是必然的，但(dàn)實施步驟會(huì)是相當謹慎的，以盡量避免對市場(chǎng)的沖擊。目前美國仍處于流動性寬松，企業業績恢複的狀态，特别是美股市場(chǎng)散戶參與的熱情非常高(gāo)。在這樣的狀态下，市場(chǎng)選擇注重短(duǎn)期基本面和(hé)資金面，而忽視(shì)長期問題也是非常正常的。這就可(kě)以解釋為(wèi)什麽每次美股市場(chǎng)大(dà)跌之後仍然能維持頑強上(shàng)漲，甚至再創新高(gāo)。

2021年10月上(shàng)證指數(shù)處于盤整狀态，最終全月下跌0.58%。而滬深300指數(shù)全月上(shàng)漲0.87%，創業闆指數(shù)全月上(shàng)漲3.27%。9月下旬開(kāi)始的電(diàn)力供應緊張，打亂了工業生(shēng)産節奏，對市場(chǎng)造成了一定困擾。不過國家(jiā)已經采取措施積極應對，包括上(shàng)調電(diàn)價，保證民用電(diàn)等。而近期史無前例的出台對煤炭價格的調控措施，雖然短(duǎn)期內(nèi)能夠解決期現貨市場(chǎng)對煤價的炒作(zuò)問題，但(dàn)也意味着行(xíng)政手段對經濟的幹預在進一步加深，這對未來(lái)市場(chǎng)價格機制(zhì)的形成（從而引導供求關系的變化）或會(huì)造成困擾。由于供給仍然緊張，煤炭價格是否能在低(dī)位保持一段時(shí)間(jiān)還(hái)有(yǒu)待觀察。雖然目前國內(nèi)CPI遠低(dī)于美國，但(dàn)由于能源價格上(shàng)漲，PPI上(shàng)漲迅速，其後必然會(huì)傳導到消費物價上(shàng)，使得(de)通(tōng)脹中樞上(shàng)移。因此短(duǎn)期之內(nèi)即使國內(nèi)有(yǒu)支持經濟的貨币放松政策，空(kōng)間(jiān)也不會(huì)很(hěn)大(dà)。

近幾個(gè)月國內(nèi)很(hěn)多(duō)行(xíng)業都在經曆改革陣痛，比如對大(dà)型互聯網行(xíng)業反壟斷，打擊教育培訓行(xíng)業，對在美國上(shàng)市中概股數(shù)據安全監管的加強，對娛樂行(xíng)業的大(dà)力整頓，開(kāi)始強調第三次分配，嚴格監管地産資金鏈等，或多(duō)或少(shǎo)對投資者有(yǒu)一定心理(lǐ)上(shàng)的沖擊。不過，我們預計(jì)這段時(shí)間(jiān)集中處理(lǐ)長久以來(lái)積累下來(lái)的國內(nèi)問題，是在中國經濟相對于全球還(hái)比較好的時(shí)候，把握時(shí)間(jiān)窗口進行(xíng)深化改革，這樣在全球主要經濟體(tǐ)渡過疫情開(kāi)始反彈時(shí)，中國能輕裝上(shàng)陣。

10月還(hái)有(yǒu)兩件值得(de)一提的事情，一是房(fáng)産稅試點的推進速度可(kě)能超出預期，這對房(fáng)地産産業的影(yǐng)響将是巨大(dà)的，也可(kě)能會(huì)引起影(yǐng)響深遠的居民财産再分配。另一件則是台海局勢緊張趨勢加重，戰争準備的可(kě)能性進一步增加。但(dàn)我們認為(wèi)也不必過于擔心，以中國的體(tǐ)量和(hé)在世界的影(yǐng)響能力，很(hěn)多(duō)事件即使發生(shēng)也隻可(kě)能對資本市場(chǎng)造成短(duǎn)期沖擊，而不會(huì)影(yǐng)響長期趨勢。

從中長期來(lái)看，A股市場(chǎng)的慢牛不會(huì)結束，因為(wèi)1、全球寬松環境已經進入長期化，中國國內(nèi)融資環境總體(tǐ)不會(huì)太緊。2、經過近三年貿易戰和(hé)疫情的考驗，市場(chǎng)對中國的綜合實力和(hé)經濟基本面的信心更強。3、未來(lái)優質上(shàng)市資産的供給将比過去更加充足，資本市場(chǎng)的資金配置效率更高(gāo)，在國民經濟中的地位将更重要。4、中國政府也會(huì)同美聯儲一樣對股市進行(xíng)合理(lǐ)的調控，維持資本市場(chǎng)的健康繁榮與穩健。

2021年10月港股恒生(shēng)指數(shù)上(shàng)漲3.26%，國企指數(shù)上(shàng)漲2.70%，恒生(shēng)科技(jì)指數(shù)上(shàng)漲4.50%。本月香港市場(chǎng)走勢主要還(hái)是受海外市場(chǎng)上(shàng)漲的帶動。目前香港市場(chǎng)已經是估值較低(dī)預期較低(dī)的時(shí)候，不排除對于某些(xiē)行(xíng)業和(hé)公司來(lái)講會(huì)出現黃金坑。

2021年10月以美元計(jì)價的MSCI中國指數(shù)上(shàng)漲3.13%， MSCI發達市場(chǎng)上(shàng)漲5.59%， MSCI新興市場(chǎng)上(shàng)漲0.93%。新興市場(chǎng)走勢遠不如發達市場(chǎng)，可(kě)能與發達市場(chǎng)疫苗接種率較高(gāo)，已經基本恢複正常生(shēng)活秩序有(yǒu)關。

2021年10月美元指數(shù)下跌-0.14%至94.14。在美國政府動辄印錢(qián)已成常态化下，美元趨勢性貶值應該是一個(gè)長期的過程。10月人(rén)民币兌美元彙率6.40，升值0.95%。由于支撐人(rén)民币基本面的是中國巨大(dà)的生(shēng)産能力和(hé)全球第一的消費市場(chǎng)，我們認為(wèi)人(rén)民币很(hěn)可(kě)能穩步走強，但(dàn)升值不宜過快。今年人(rén)民币兌美元維持以6.3-6.5為(wèi)中樞的小(xiǎo)幅度震蕩比較理(lǐ)想，目前的6.4正處于這個(gè)區(qū)間(jiān)的中間(jiān)狀态。

我們認為(wèi)投資中國的大(dà)邏輯未變：低(dī)人(rén)均收入水(shuǐ)平，高(gāo)人(rén)力資源素質，較高(gāo)的儲蓄率以及廣大(dà)的國內(nèi)市場(chǎng)潛力，市場(chǎng)已經處于長期牛市通(tōng)道(dào)中。

免責聲明(míng)