2022年2月美股繼續調整。繼納斯達克指數(shù)1月開(kāi)始有(yǒu)效跌破年線後，标普500指數(shù)和(hé)道(dào)指在2月也相繼有(yǒu)效跌破年線。全月納指下跌3.43%，道(dào)指下跌3.53%，标普500下跌3.14%。2月下旬發生(shēng)了震驚世界的俄烏戰争，俄羅斯從三個(gè)方向對烏克蘭全面入侵，其戰争規模遠超出全球資本市場(chǎng)之前的預期。主要西方國家(jiā)也随之對俄羅斯開(kāi)展了史無前例的全面制(zhì)裁，而這種制(zhì)裁措施除了會(huì)對俄羅斯經濟帶來(lái)緻命打擊外，對全球經濟的反噬也會(huì)是巨大(dà)的。特别是俄羅斯及烏克蘭作(zuò)為(wèi)全球重要的石油、天然氣、糧食等大(dà)宗商品提供國，如果因制(zhì)裁和(hé)戰争導緻供應中斷，對全球已經高(gāo)企的通(tōng)脹将是雪上(shàng)加霜。而對全球供應鏈其它方面的影(yǐng)響（比如半導體(tǐ)制(zhì)造中某些(xiē)關鍵氣體(tǐ)）也開(kāi)始逐一顯現。可(kě)以說，這次俄烏戰争是對冷戰結束後三十年來(lái)全球體(tǐ)系的重要破壞，将重塑未來(lái)的國際格局，對全球化的負面影(yǐng)響不可(kě)低(dī)估。由于股票(piào)市場(chǎng)下跌以及美聯儲表态偏軟，使得(de)市場(chǎng)對美聯儲三月加息幅度的預期又回到25個(gè)基點。但(dàn)通(tōng)脹的高(gāo)企使得(de)未來(lái)走勢仍然不樂觀。美股三大(dà)指數(shù)近兩年來(lái)首次有(yǒu)效跌破年線反映了市場(chǎng)的悲觀情緒，即美股的長期牛市可(kě)能會(huì)結束。

2022年2月上(shàng)證指數(shù)全月上(shàng)漲3.00%，滬深300指數(shù)上(shàng)漲0.39%，創業闆指數(shù)下跌0.95%。A股的走勢雖然部分與國際市場(chǎng)關聯，但(dàn)還(hái)是顯示出一定的獨立性。從去年四季度情況來(lái)看，今年國內(nèi)經濟壓力是較大(dà)的：作(zuò)為(wèi)周期之母的地産行(xíng)業，全年甚至是未來(lái)數(shù)年都将處于長期下降通(tōng)道(dào)，将對地方财政和(hé)多(duō)個(gè)産業産生(shēng)負面影(yǐng)響；疫情近期多(duō)點開(kāi)花(huā)，影(yǐng)響了內(nèi)需的消費和(hé)服務業；出口由于海外疫情的常态化，訂單向中國集中的效應會(huì)減弱。但(dàn)正是由于中央意識到了經濟增長的壓力，已經及時(shí)的在财政、貨币和(hé)其它相關政策上(shàng)進行(xíng)了調整。2022年的經濟增長目标預期仍然是5.5%，顯示出中央對中國經濟韌性的信心。過去一段時(shí)間(jiān)，代表新興産業的創業闆指數(shù)調整較大(dà)，從微觀上(shàng)看，很(hěn)多(duō)優質股票(piào)估值已經大(dà)幅下降，因此本身存在反彈需求。如果不是因為(wèi)國際市場(chǎng)的大(dà)幅擾動，A股本輪受益于政策正面預期以及超跌帶來(lái)的反彈本應更為(wèi)強勁。

2022年2月港股恒生(shēng)指數(shù)下跌4.58%，恒生(shēng)國企指數(shù)下跌3.90%，恒生(shēng)科技(jì)指數(shù)下跌5.51%，MSCI中國指數(shù)下跌3.90%。由于港股和(hé)中概股基本面主要跟中國，資金面主要跟全球市場(chǎng)。因此在近期中國基本面和(hé)全球資金面都面臨考驗的情況下，強的時(shí)候少(shǎo)，弱的時(shí)候多(duō)。從曆史估值來(lái)看，港股和(hé)中概股明(míng)顯處于底部區(qū)域，但(dàn)近期有(yǒu)兩個(gè)額外因素導緻了其反彈力度有(yǒu)限：其一是香港目前疫情處于失控狀态；其二是俄羅斯被制(zhì)裁後其海外市場(chǎng)相關資産的大(dà)幅下跌導緻了部分投資者對中國海外資産安全性的擔憂。

2022年2月美元指數(shù)上(shàng)漲0.07%至96.71，而人(rén)民币兌美元彙率全月升值0.83%至6.31。俄烏戰争發生(shēng)後，歐元（及英鎊）開(kāi)始出現較大(dà)幅度貶值，全球資金開(kāi)始離開(kāi)歐洲往亞洲及美國等地避險。彙率走勢雖然與利差相關，但(dàn)與經濟基本面的關系更大(dà)。雖然2022年中國經濟面臨壓力，但(dàn)美國，歐洲經濟的壓力也不小(xiǎo)，特别是歐洲，還(hái)疊加了戰争導緻的混亂因素。預計(jì)全年将是美元略強于人(rén)民币，兩者都大(dà)大(dà)強于歐元的整體(tǐ)态勢。

我們的主要關注點仍然在科技(jì)創新特别是新能源相關的闆塊上(shàng)。由于春節假期的影(yǐng)響，2月是汽車(chē)銷量淡季。當月小(xiǎo)鵬交付6225輛(liàng)，同比增長180%，環比下降52%；蔚來(lái)交付6131輛(liàng)，同比增長10%，環比下降36%；理(lǐ)想交付8414輛(liàng)，同比增長270%，環比下降31%。理(lǐ)想汽車(chē)由于定位準确，成為(wèi)三個(gè)新勢力裏勢頭最好的公司。廣汽埃安銷量達到8526輛(liàng)，同比增長163%，環比下降47%。比亞迪的新能源汽車(chē)在傳統車(chē)廠裏銷量最為(wèi)突出，2月銷量8.75萬輛(liàng)，同比增長764%，環比下降僅6%。其中純電(diàn)銷量4.32萬輛(liàng)，同比增長451.0%，環比下降6.9%；插混銷量4.43萬輛(liàng)，同比增長1836%，環比下降5%，顯示出良好的純電(diàn)與混動雙輪驅動的态勢。

近期碳酸锂價格仍然維持在40萬/噸以上(shàng)，市場(chǎng)似乎已經慢慢接受了碳酸锂的高(gāo)價。被認為(wèi)是供锂增量主力的雅保公司2021年锂鹽産量8.8萬噸，2022年锂鹽産量指引僅為(wèi)10.6-11.4萬噸，低(dī)于預期，因此至少(shǎo)在2022年內(nèi)，锂價預期都将高(gāo)位運行(xíng)。近期國際油價暴漲對于新能源汽車(chē)行(xíng)業來(lái)說也是一個(gè)加速發展的機會(huì)。我們更看好新能源汽車(chē)的上(shàng)遊資源端和(hé)下遊産品端（如電(diàn)池、整車(chē)），也會(huì)關注中國零配件企業進入全球配套産業鏈的投資機會(huì)，包括汽車(chē)電(diàn)子在汽車(chē)智能化中的廣泛應用和(hé)國産替代趨勢。

歐洲一面依賴俄羅斯能源，一面對俄羅斯制(zhì)裁，顯示出加快替代能源方案的緊迫性。德國已經出台了加快新能源發展的政策。2月國內(nèi)外光伏市場(chǎng)需求仍然旺盛，矽料供給仍然有(yǒu)限，産業鏈各環節價格有(yǒu)序上(shàng)行(xíng)。從3月開(kāi)始，矽料新産能預計(jì)将逐漸爬坡貢獻增量，使得(de)矽料價格将有(yǒu)所松動，全年矽料産量将保證200GW的裝機，實現同比30%的增長，在整體(tǐ)産業鏈價格下滑的态勢下，需求将同步增長，呈現量增價跌的态勢。我們将關注在光伏需求持續放大(dà)時(shí)，産業鏈上(shàng)還(hái)有(yǒu)價增邏輯的公司，同時(shí)也特别關注技(jì)術(shù)進步對光伏企業的影(yǐng)響，其中若有(yǒu)革命性的投資機會(huì)則不容錯失。

西方國家(jiā)疫情管控逐漸放開(kāi)已經成為(wèi)趨勢。中國香港的疫情雖然已經失控，但(dàn)相信在內(nèi)地的大(dà)力支持下，在感染率達到高(gāo)峰後，仍然會(huì)逐漸恢複正常，很(hěn)可(kě)能成為(wèi)中國第一個(gè)“與病毒共存”的城市，給中國後續如何應對疫情和(hé)開(kāi)放提供了寶貴的經驗教訓。我們預計(jì)國內(nèi)會(huì)謹慎确認疫情變化，特别是在更有(yǒu)針對性的疫苗和(hé)特效藥準備充分之後，也會(huì)逐步放開(kāi)。但(dàn)具體(tǐ)時(shí)間(jiān)難以預計(jì)。

我們堅持長期投資主線仍然是科技(jì)創新方向。

免責聲明(míng)

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