風會(huì)熄滅蠟燭，也能使火(huǒ)越燒越旺。

對随機性、不确定性和(hé)混沌也是一樣，要利用它們而不是躲避它們。如果成為(wèi)了火(huǒ)，在風突如其來(lái)時(shí)，反而能借勢越燒越旺。在納西姆∙塔勒布的《反脆弱》一書(shū)中，這位寫過《随機漫步的傻瓜》、《黑(hēi)天鵝》等著名著作(zuò)的作(zuò)者依然把重點放在對随機性、不确定性的關注上(shàng)，并提出了人(rén)們不僅僅要從不确定性中存活下來(lái)，更要戰勝不确定性并從中受益。如果當我們暴露在波動性、随機性、混亂和(hé)壓力、風險和(hé)不确定性中時(shí)，我們還(hái)能夠茁壯成長和(hé)壯大(dà)，那(nà)我們就成功實現了反脆弱。

2022年春天充分體(tǐ)現了這個(gè)世界的不可(kě)預測和(hé)不确定性，震驚世界的俄烏戰争，其戰争規模遠超資本市場(chǎng)之前的預期，随着戰争的推進，俄烏沖突對世界各方面的影(yǐng)響變得(de)越來(lái)越不可(kě)預測，主要西方國家(jiā)也随之對俄羅斯開(kāi)展了史無前例的全面制(zhì)裁，這種制(zhì)裁除了會(huì)對俄羅斯經濟帶來(lái)緻命打擊外，對全球經濟的反噬同樣巨大(dà)，俄羅斯及烏克蘭是全球重要的石油、天然氣、糧食等大(dà)宗商品提供國，因制(zhì)裁和(hé)戰争導緻供應中斷，将進一步推升全球通(tōng)脹。地緣沖突、能源和(hé)糧食短(duǎn)缺、全球滞漲等一系列問題，使得(de)中國面臨更加錯綜複雜的國際形勢和(hé)壓力，資本市場(chǎng)劇(jù)烈波動，甚至一度導緻資金的恐慌抛售，股票(piào)指數(shù)連續暴跌（例如香港恒生(shēng)科技(jì)指數(shù)），這是對不可(kě)預測和(hé)不确定性帶來(lái)的風險和(hé)壓力的體(tǐ)現。

不确定性還(hái)體(tǐ)現在疫情的反複上(shàng)，從2020年新冠疫情初期的武漢封城到2021年德爾塔毒株的全球蔓延到2022年奧密克戎的高(gāo)傳染低(dī)緻死率傳播，全球各國應對新冠病毒的三年也充分體(tǐ)現了世界的不可(kě)預測和(hé)不确定性，過去兩年在疫情中一直控制(zhì)良好的中國，3月以來(lái)疫情也出現了多(duō)地散發不斷升溫（深圳和(hé)上(shàng)海這兩個(gè)中國最有(yǒu)活力的城市相繼封城），從目前來(lái)看，西方國家(jiā)疫情管控逐漸放開(kāi)已經成為(wèi)趨勢，香港也事實上(shàng)成為(wèi)了中國第一個(gè)“與病毒共存”的城市，給中國後續如何應對疫情和(hé)開(kāi)放積累了經驗。預計(jì)國內(nèi)依然會(huì)謹慎确認疫情變化，在動态清零和(hé)躺平之間(jiān)艱難尋求最優解，但(dàn)在當下疫情仍然是今年的重大(dà)不确定選項之一。

如何應對各種不确定性、不可(kě)預測以及随機性以實現最大(dà)程度的反脆弱，有(yǒu)幾個(gè)思考問題的視(shì)角可(kě)供參考。

首先，以更加長期的視(shì)角看待事物的發展（雖然長線思維或者長期主義已經有(yǒu)點泛濫，但(dàn)是在特殊時(shí)期加以強調依然不為(wèi)過），通(tōng)過複盤曆史部分戰争/沖突（阿富汗戰争、伊拉克戰争、俄羅斯格魯吉亞戰争、利比亞戰争、俄羅斯吞并克裏米亞），并且分别統計(jì)在戰争/沖突最激烈時(shí)間(jiān)段、戰争/沖突開(kāi)始後一周、戰争/沖突開(kāi)始後三個(gè)月各國股指的漲跌幅，這些(xiē)統計(jì)得(de)出的結論是，戰争隻會(huì)在短(duǎn)期影(yǐng)響市場(chǎng)風險偏好，并不會(huì)改變市場(chǎng)中長期的趨勢。從更長的曆史規律來(lái)看，戰争隻是時(shí)間(jiān)長河(hé)裏的浪花(huā)（或許半年一年後，世界格局将重歸平靜），和(hé)平才是主旋律。那(nà)麽因為(wèi)戰争沖突導緻的股市大(dà)幅度回調，正好給市場(chǎng)調整後估值回落的持續成長（新能源等）闆塊帶來(lái)了良好的投資機會(huì)。也有(yǒu)人(rén)用一句話(huà)總結，任何一次極緻的危機背後都是一次命運級别的機會(huì)（有(yǒu)機會(huì)用更低(dī)或較低(dī)的價格買入良好的股票(piào)資産）。當下戰争仍未結束，對于我們來(lái)說，理(lǐ)性或耐心可(kě)能比預測或判斷更加重要。

第二個(gè)視(shì)角也是老生(shēng)常談，從企業的基本面去看問題。這兩年宏觀的因素非常多(duō)而且重大(dà)，确實對投資産生(shēng)了很(hěn)大(dà)的影(yǐng)響（特别是一些(xiē)産業政策對商業模式的颠覆）。當從上(shàng)而下面臨非常多(duō)的不确定性時(shí)，轉而從下往上(shàng)看，當然，宏觀的政治環境和(hé)産業政策也是企業基本面的一部分，但(dàn)基本面的核心還(hái)是企業本身，管理(lǐ)層商業模式、技(jì)術(shù)實力、産品的競争力等，這部分做(zuò)好了，可(kě)以抵抗外部的幹擾。我們做(zuò)決定基于企業的基本面來(lái)做(zuò)，就能摒棄很(hěn)多(duō)的外部幹擾因素。這些(xiē)年大(dà)家(jiā)對茅台都有(yǒu)了信仰，但(dàn)在近期市場(chǎng)劇(jù)烈波動時(shí)（外資大(dà)舉抛售），茅台股價同樣波動劇(jù)烈，這時(shí)候如果從下往上(shàng)看，茅台的生(shēng)意模式變了嗎？管理(lǐ)層還(hái)穩定嗎？消費者對這個(gè)企業的産品或者服務還(hái)滿意甚至有(yǒu)粘性嗎？通(tōng)過分析就能看出企業的股價波動更多(duō)是“應激反應”，來(lái)自于一些(xiē)跟企業基本面不相關的情緒面的擾動。在這個(gè)過程中，還(hái)可(kě)以考驗我們對企業的認知——是否對企業的內(nèi)在價值有(yǒu)堅定的認識（負面情緒及市場(chǎng)暴跌更能夠檢驗我們對企業的認識是否真正堅定）。一旦有(yǒu)了堅定的認識，就能夠抵擋非常時(shí)期心理(lǐ)因素對投資行(xíng)為(wèi)造成的影(yǐng)響。

第三個(gè)視(shì)角是盡量簡化思維，化繁為(wèi)簡。少(shǎo)即是多(duō)。經濟是一個(gè)複雜的系統，并且會(huì)有(yǒu)各種複雜的連鎖反應導緻不可(kě)預測的結果。如果簡化思維，同時(shí)以更長期的視(shì)角看待事物，無論是俄烏沖突還(hái)是疫情反複，終究隻是曆史進程的一部分，在這個(gè)曆史進程中，企業哪些(xiē)部分是受影(yǐng)響較小(xiǎo)，甚至能從中獲益的？當下歐美正在對俄羅斯進行(xíng)全面制(zhì)裁，顯示出歐洲加快替代能源方案的緊迫性，德國已經出台了加快光伏等新能源發展的政策，從國內(nèi)情況來(lái)看，光伏市場(chǎng)需求旺盛，矽料供給緊平衡，産業鏈各環節價格有(yǒu)序上(shàng)行(xíng)，市場(chǎng)正在關注光伏的未來(lái)需求增長，同時(shí)特别關注技(jì)術(shù)進步對光伏企業的影(yǐng)響，其中不乏革命性的投資機會(huì)。又比如經濟處于壓力期時(shí)，有(yǒu)沒有(yǒu)一些(xiē)企業能從困境中反轉，例如房(fáng)地産行(xíng)業或者港股科技(jì)闆塊，如果他們并非由于自身原因而是外部環境導緻經曆階段性困難，一旦困境過去，是不是就可(kě)以實現困境反轉，從這個(gè)視(shì)角看，可(kě)以利用市場(chǎng)波動，加大(dà)對困境反轉的布局。

過去幾個(gè)月，俄烏沖突、疫情沖擊以及外部因素的擾動下，A股、中概股、港股等很(hěn)多(duō)中國股票(piào)資産遭受了很(hěn)大(dà)抛壓，部分資産甚至陷入“恐慌情緒”。福兮禍所依，禍兮福所倚，古老的東方智慧也适用當下的市場(chǎng)，大(dà)危機往往醞釀着大(dà)級别的機遇，在這個(gè)動蕩不安的時(shí)期，我們依然堅定看好中國未來(lái)經濟發展趨勢，改革開(kāi)放、産業升級和(hé)科技(jì)進步将會(huì)持續推進，因此，用更加長期的視(shì)角、更基本面的邏輯分析，從紛繁複雜的股市經緯中抓住主要矛盾、簡化投資線索，尋找布局未來(lái)的機會(huì)，或許才是我們應對不可(kě)預測和(hé)不确定性的最佳反脆弱姿勢。

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