2022年3月美股出現反彈。全月納指上(shàng)漲3.41%，道(dào)指上(shàng)漲2.32%，标普500上(shàng)漲3.58%。2月下旬發生(shēng)了震驚世界的俄烏戰争，主要西方國家(jiā)也随之對俄羅斯開(kāi)展了史無前例的全面制(zhì)裁。進入3月，俄羅斯在烏克蘭戰場(chǎng)進展緩慢，烏克蘭的抵抗力度超出預期，戰争打打談談，有(yǒu)長期化的迹象。這種狀态對俄羅斯、烏克蘭，以及歐洲的傷害都是相當巨大(dà)的。但(dàn)對于美國而言，短(duǎn)期來(lái)說從經濟上(shàng)反而是相對受益的。因為(wèi)美國也是能源和(hé)原材料生(shēng)産大(dà)國，可(kě)以某種程度上(shàng)替代俄羅斯在大(dà)宗商品上(shàng)的出口。同時(shí)，歐洲的不穩定會(huì)使資金和(hé)人(rén)才流入美國。當然，美國目前需要解決高(gāo)通(tōng)脹的問題。否則在這樣的經濟環境下，今年中期選舉民主黨失去參衆兩院的可(kě)能性極大(dà)，而共和(hé)黨的核心人(rén)物仍然是美國建制(zhì)派極其不願合作(zuò)的川普，那(nà)就意味着未來(lái)美國自身也将處于政治不穩定的狀态。

2022年3月上(shàng)證指數(shù)全月下跌6.07%，滬深300指數(shù)下跌7.84%，創業闆指數(shù)下跌7.70%。本月對A股走勢影(yǐng)響最大(dà)的兩個(gè)因素，一是疫情，二是俄烏戰争。上(shàng)海作(zuò)為(wèi)全國最重要的經濟首都，在防疫初期出現了政策搖擺，最後導緻了史無前例的封城，對市場(chǎng)信心和(hé)經濟預期都帶來(lái)了嚴重的負面影(yǐng)響。不過，随着動态清零決心的下定和(hé)全國支援的到來(lái)，上(shàng)海疫情的解決是可(kě)預期的。但(dàn)之後的防疫如何決策，民間(jiān)的争論仍然非常激烈。俄烏戰争帶來(lái)了能源、化肥等大(dà)宗原材料的價格暴漲，而中國作(zuò)為(wèi)全球最大(dà)的中遊制(zhì)造國家(jiā)，明(míng)顯受到負面影(yǐng)響。但(dàn)危中有(yǒu)機，中央意識到了經濟增長的壓力，已經及時(shí)地在财政、貨币和(hé)其它相關政策上(shàng)進行(xíng)了調整。從長期來(lái)看，烏克蘭危機或許會(huì)增加歐洲的獨立性，減輕中國的戰略壓力，同時(shí)動搖美元的地位。而中國的防疫走到今天，已經掌握了大(dà)量的經驗和(hé)數(shù)據，必然會(huì)在中央的掌控下，以最小(xiǎo)的代價取得(de)最佳的成果。

2022年3月港股恒生(shēng)指數(shù)下跌3.15%，恒生(shēng)國企指數(shù)下跌6.21%，恒生(shēng)科技(jì)指數(shù)下跌10.94%，MSCI中國指數(shù)下跌8.01%。港股和(hé)中概股較弱主要是目前中國經濟基本面較弱，同時(shí)俄烏戰争導緻了一些(xiē)國際資金對持有(yǒu)中國相關資産信心不足。不過，好消息是證監會(huì)不斷釋放善意，很(hěn)可(kě)能解決美國中概股審計(jì)底稿的問題，從而減輕大(dà)部分中概股的退市風險。劉鶴副總理(lǐ)也召開(kāi)國務院金融委會(huì)議，穩定了投資者對民企和(hé)平台企業的信心。另外，香港疫情開(kāi)始逐漸好轉，特首選舉将在5月進行(xíng)，從而讓香港走進新的曆史階段。從曆史估值來(lái)看，港股和(hé)中概股仍明(míng)顯處于底部區(qū)域。

2022年3月美元指數(shù)上(shàng)漲1.7%至98.4，而人(rén)民币兌美元彙率小(xiǎo)幅貶值0.5%至6.34。俄烏戰争發生(shēng)後，美元顯示了其避險地位，歐元（及英鎊）開(kāi)始出現較大(dà)幅度貶值。但(dàn)出乎預料的是，日元也出現大(dà)幅貶值，全月兌美元貶值幅度高(gāo)達5.8%。這與日本央行(xíng)在美國利率開(kāi)始上(shàng)行(xíng)的時(shí)候仍然保持刺激政策有(yǒu)關。日本央行(xíng)解釋說樂見日元貶值，因為(wèi)可(kě)以提升日本的國際競争力，但(dàn)這一說法比較牽強。雖然2022年中國經濟面臨壓力，但(dàn)美國、歐洲經濟的壓力也不小(xiǎo)，特别是歐洲，很(hěn)可(kě)能在很(hěn)長一段時(shí)間(jiān)內(nèi)經濟陷于混亂。預計(jì)全年将是美元略強于人(rén)民币，兩者都大(dà)大(dà)強于歐元的整體(tǐ)态勢。

我們的主要關注點仍然在科技(jì)創新特别是新能源相關的闆塊上(shàng)。但(dàn)近期成長股風格顯著受到壓制(zhì)。即使業績超預期的股票(piào)，其上(shàng)漲也無法持續。近期各地房(fáng)地産調控政策顯著放松，加上(shàng)上(shàng)遊大(dà)宗原材料的上(shàng)漲，地産、基建、銀行(xíng)、煤炭、能源等闆塊顯著上(shàng)漲，市場(chǎng)出現了明(míng)顯的風格輪動。

3月小(xiǎo)鵬汽車(chē)交付15414輛(liàng)，同比增長202%，環比增長148%。蔚來(lái)交付9985輛(liàng)，同比增長38%，環比增長63%。理(lǐ)想交付11034輛(liàng)，同比增長125%，環比增長31%。廣汽埃安銷量達到20317輛(liàng)，同比增長189%，環比增長138%。零跑交付10059輛(liàng)，同比增長909%，環比增長193%。哪吒共交付12026輛(liàng)，同比增長270%，環比增長69%。比亞迪的新能源汽車(chē)在傳統車(chē)廠裏銷量最為(wèi)突出，3月銷量10.5萬輛(liàng)，同比增長333%，環比增長19%。同時(shí)比亞迪宣布停止生(shēng)産傳統燃油車(chē)。國內(nèi)多(duō)家(jiā)新能源車(chē)企漂亮的數(shù)據，以及比亞迪的全部新能源化，顯示國內(nèi)新能源車(chē)賽道(dào)的高(gāo)景氣度。

近期碳酸锂價格仍然維持在40萬/噸以上(shàng)，但(dàn)比前期高(gāo)點已經有(yǒu)所回落。市場(chǎng)似乎已經慢慢接受了碳酸锂的高(gāo)價。預期未來(lái)2年內(nèi)锂價都将高(gāo)位運行(xíng)，近期的锂價回調是正常現象，調整會(huì)有(yǒu)一個(gè)限度。近期國際油價暴漲對于新能源汽車(chē)行(xíng)業來(lái)說也是一個(gè)加速發展的機會(huì)。我們更看好新能源汽車(chē)的上(shàng)遊資源端和(hé)下遊産品端（如電(diàn)池、整車(chē)），也會(huì)關注中國零配件企業進入全球配套産業鏈的投資機會(huì)，包括汽車(chē)電(diàn)子在汽車(chē)智能化中的廣泛應用和(hé)國産替代趨勢。

3月國內(nèi)外光伏市場(chǎng)需求仍然旺盛，産業鏈部分環節價格有(yǒu)所上(shàng)行(xíng)。其中，多(duō)晶矽價格小(xiǎo)幅上(shàng)漲0.8%，由于矽料新産能的逐漸爬坡，預計(jì)未來(lái)價格将有(yǒu)所松動。相應的，矽片價格也有(yǒu)2%左右的上(shàng)漲。而電(diàn)池片和(hé)組件價格基本保持不變。但(dàn)3月有(yǒu)傳言美國将對來(lái)自東南亞（我國是其上(shàng)遊供應商）的光伏産品采取貿易保護措施，對光伏産業鏈帶來(lái)一定負面影(yǐng)響。我們将關注在光伏需求持續放大(dà)時(shí)，産業鏈額上(shàng)還(hái)有(yǒu)價增邏輯的公司，同時(shí)也特别關注技(jì)術(shù)進步對光伏企業的影(yǐng)響，其中若有(yǒu)革命性的投資機會(huì)則不容錯失。

我們堅持長期投資主線仍然是科技(jì)創新方向，後續市場(chǎng)整體(tǐ)判斷，未來(lái)發展前景廣闊的創新型科技(jì)行(xíng)業如半導體(tǐ)、電(diàn)子、創新藥、新能源、互聯網、軟件、新消費等行(xíng)業值得(de)關注。

免責聲明(míng)