2023年3月美股出現小(xiǎo)幅反彈。全月納指上(shàng)漲6.69%，道(dào)指上(shàng)漲1.89%，标普上(shàng)漲3.51%。本月最重要的事件是美歐分别出現了矽谷銀行(xíng)破産和(hé)瑞信被收購這樣的銀行(xíng)業危機。從目前看來(lái)，由于美國和(hé)瑞士當局行(xíng)動迅速，危機僅僅出現了苗頭就被壓制(zhì)下去，沒有(yǒu)造成大(dà)範圍的連鎖反應。但(dàn)熟悉08年金融危機過程的人(rén)們都知道(dào)，2008年3月貝爾斯登破産後，市場(chǎng)曾經平靜過一段時(shí)間(jiān)，甚至從3月到5月美股市場(chǎng)還(hái)是反彈的，但(dàn)從08年6月之後，市場(chǎng)就急轉直下，到9月雷曼破産直接拉爆金融危機。因此，雖然目前市場(chǎng)解讀是銀行(xíng)出問題反而是好事，因為(wèi)美聯儲會(huì)因此放緩加息，但(dàn)要說銀行(xíng)業危機已經完全過去，可(kě)能為(wèi)時(shí)尚早。美聯儲持續快速加息造成美國乃至全球銀行(xíng)業潛在的風險到底有(yǒu)多(duō)大(dà)，目前無法判斷。由于銀行(xíng)事件的影(yǐng)響，我們預計(jì)美聯儲會(huì)開(kāi)始謹慎加息，但(dàn)除非通(tōng)脹已完全受控，否則也不會(huì)輕易降息。因為(wèi)一旦開(kāi)始進入降息周期，美元指數(shù)會(huì)大(dà)幅下跌，反而造成輸入性通(tōng)脹。不過從科技(jì)發展來(lái)看，在可(kě)見的未來(lái)，美國仍然是世界最先進的創新大(dà)國，在計(jì)算(suàn)機，人(rén)工智能或虛拟現實等可(kě)以顯著提高(gāo)勞動生(shēng)産率的領域，美國仍占有(yǒu)絕對優勢，這也是無論美國經濟處于多(duō)麽尴尬的狀态，市場(chǎng)資金仍對投資美國有(yǒu)信心的原因。所以，美股市場(chǎng)的下跌會(huì)有(yǒu)一個(gè)底線，一旦因為(wèi)各種宏觀因素回調過多(duō)，就會(huì)有(yǒu)資金抄底，而在通(tōng)脹沒有(yǒu)受控之前，市場(chǎng)又不可(kě)能上(shàng)漲太多(duō)，因此美股市場(chǎng)未來(lái)一段時(shí)間(jiān)的表現将會(huì)是持續反複震蕩。

2023年3月A股整體(tǐ)較弱但(dàn)有(yǒu)亮點。上(shàng)證指數(shù)全月下跌0.21%，滬深300指數(shù)下跌0.46%，創業闆指數(shù)下跌1.22%。但(dàn)目前創業闆指數(shù)已經無法代表A股最具有(yǒu)創新力的科技(jì)闆塊，我們今後将用科創50指數(shù)來(lái)替代。科創50指數(shù)全月上(shàng)漲9.19%。正如我們上(shàng)月觀點所闡述，A股面臨的宏觀基本面相當複雜。內(nèi)需各方面回暖趨勢相當明(míng)确，但(dàn)除旅遊等少(shǎo)數(shù)行(xíng)業外，整體(tǐ)恢複又不能說特别強勁。外需明(míng)顯面臨全球外需不足和(hé)部分産業鏈轉移的壓力，就業壓力相當大(dà)，但(dàn)就業是一個(gè)滞後指标。行(xíng)業政策上(shàng)至中央下至地方都在全力拼經濟，在争取良好的營商環境。新興産業有(yǒu)壓力也有(yǒu)機遇，半導體(tǐ)行(xíng)業受到美國為(wèi)首的西方國家(jiā)打壓，為(wèi)産業升級帶來(lái)了一些(xiē)困難，但(dàn)積極的方面是促進了國産替代。新能源産業已領先全球，但(dàn)從光伏，锂電(diàn)池，到整車(chē)各環節都有(yǒu)産能過剩迹象，産業鏈優勝劣汰的洗牌開(kāi)始；AIGC産業暫時(shí)落後美國，但(dàn)國內(nèi)衆多(duō)企業積極投入奮起直追的熱情高(gāo)漲。地緣政治方面仍處于複雜局面，但(dàn)近期中國在國際舞台上(shàng)扮演的和(hé)平角色越來(lái)越重要，疫情過後的積極外交取得(de)了良好效果。為(wèi)了配合積極的經濟政策，同時(shí)中國暫時(shí)的通(tōng)脹壓力也不大(dà)，貨币政策也會(huì)保持适度寬松。在這樣複雜的情況下，闆塊分化是很(hěn)正常的，市場(chǎng)選擇想象空(kōng)間(jiān)大(dà)的科技(jì)成長類行(xíng)業也是很(hěn)合理(lǐ)的。

2023年3月港股反彈，恒生(shēng)指數(shù)上(shàng)漲3.10%，恒生(shēng)國企指數(shù)上(shàng)漲5.89%，恒生(shēng)科技(jì)指數(shù)上(shàng)漲9.65%，MSCI中國指數(shù)上(shàng)漲4.51%。這兩個(gè)月香港市場(chǎng)處于在大(dà)幅反彈後的震蕩狀态。港股估值仍然較低(dī)，但(dàn)同樣面臨複雜局面。地緣政治上(shàng)看，外資對港股雖然感興趣，但(dàn)仍持有(yǒu)戒心，擔心中美兩國撕破臉。基本面上(shàng)看，中國經濟複蘇趨勢已經明(míng)确，且估值不貴。資金面上(shàng)看，國際金融局勢不穩，美元仍然短(duǎn)缺。後期港股的走勢就看這三個(gè)因素哪個(gè)會(huì)發生(shēng)進一步變化。我們預計(jì)，地緣政治因素在中短(duǎn)期內(nèi)很(hěn)難解決，但(dàn)會(huì)逐漸被市場(chǎng)消化。經濟上(shàng)中國複蘇趨勢會(huì)越來(lái)越明(míng)顯。全球資金面上(shàng)則等待美聯儲停止加息甚至開(kāi)始降息。（不過我們預計(jì)可(kě)能需要較長時(shí)間(jiān)）這樣在中短(duǎn)期內(nèi)最容易導緻港股上(shàng)漲的，應該還(hái)是中國經濟基本面的超預期。在全球視(shì)野中，中國經濟仍是為(wèi)數(shù)不多(duō)的亮點，中國仍然是國際投資者不可(kě)錯過的市場(chǎng)。

2023年3月美元指數(shù)下跌2.3%至102.6，這是由于銀行(xíng)出問題，預期美聯儲加息會(huì)更謹慎所緻。人(rén)民币兌美元彙率升值1%至6.87，CFETS人(rén)民币彙率指數(shù)（中國外彙交易中心發布的人(rén)民币兌一攬子貨币指數(shù)）仍維持99.8。我們認為(wèi)随着中國經濟的逐漸回暖，市場(chǎng)信心的逐漸增強，一旦美元指數(shù)走勢開(kāi)始走低(dī)，人(rén)民币價值應該會(huì)以更快的升值幅度回歸。

A股在本月對ChatGPT概念持續熱炒，因為(wèi)這一方向的趨勢已經非常明(míng)确，而且由于可(kě)能帶來(lái)革命性的變化，行(xíng)情規模很(hěn)可(kě)能較大(dà)，而A股資金曆來(lái)對此是非常敏感的。從過去的經驗來(lái)看，盡管每次科技(jì)革命（如4G，互聯網，醫(yī)療信息化，新能源，移動互聯網等）A股炒作(zuò)的标的和(hé)最終受益的公司往往并不相同，但(dàn)每次科技(jì)革命最終都對中國社會(huì)都産生(shēng)了實實在在的影(yǐng)響，也因此誕生(shēng)了非常多(duō)真正的好公司。随着市場(chǎng)對ChatGPT相關行(xíng)業和(hé)公司理(lǐ)解的深入，公募基金也會(huì)逐漸加入，市場(chǎng)主線也會(huì)逐漸由偏概念轉向偏具有(yǒu)真正想象力和(hé)可(kě)能性的公司上(shàng)來(lái)。目前市場(chǎng)會(huì)圍繞着“大(dà)模型”（有(yǒu)能力搞出大(dà)模型的公司，主要是掌握數(shù)據，用戶和(hé)算(suàn)力，以及有(yǒu)資金投入能力的巨頭），“結合大(dà)模型進行(xíng)調整的垂直性小(xiǎo)模型”（行(xíng)業細分領域的領導者），“算(suàn)力”（芯片設計(jì)和(hé)制(zhì)造），“基礎設施”（服務器(qì)和(hé)配件如存儲，光模塊，PCB等），“數(shù)據資源掌握者或加工者”，“應用場(chǎng)景”這些(xiē)方向不斷進行(xíng)挖掘，并配合未來(lái)可(kě)能出現的驅動事件來(lái)進行(xíng)炒作(zuò)。如4月中上(shàng)旬就有(yǒu)：盤古大(dà)模型發布會(huì)，商湯大(dà)模型發布會(huì)，阿裏大(dà)模型發布會(huì)，同花(huā)順發布會(huì)等。

3月乘聯會(huì)新能源乘用車(chē)廠商批發銷量60萬輛(liàng)，環比增長20%，同比增長30%。預計(jì)一季度新能源車(chē)廠商銷量148萬輛(liàng)，同比增長25%，實現開(kāi)門(mén)紅。3月小(xiǎo)鵬汽車(chē)交付0.7萬輛(liàng)，環比增長17%。蔚來(lái)交付1.04萬輛(liàng)，環比降低(dī)15%。理(lǐ)想交付2.08萬輛(liàng)，環比增長25%。零跑交付0.61萬輛(liàng)，環比增長93%。哪吒交付1萬輛(liàng)，環比持平。華為(wèi)加持的問界（賽力斯）交付0.37萬輛(liàng)，環比增長5%，華為(wèi)任總重申5年內(nèi)不造車(chē)。廣汽埃安交付4萬輛(liàng)，環比增長33%。極氪交付0.67萬輛(liàng)，環比增長22%。比亞迪銷量20.7萬輛(liàng)，環比增長7%。

3月碳酸锂價格出現較大(dà)幅度的下降，月末電(diàn)池級現貨已跌至26萬元/噸，4月期貨已經回落到15~20的區(qū)間(jiān)。現在碳酸锂從供給和(hé)需求兩端都有(yǒu)不确定性因素，市場(chǎng)很(hěn)難形成較一緻的長期預期，所以很(hěn)難判斷碳酸锂相關股票(piào)前期的下跌是否已充分反映了預期。矽料價格也如期下跌，目前已經跌至20萬元/噸，帶動組件，電(diàn)池片等環節下跌。石英坩埚仍然是最緊缺的環節，價格仍在上(shàng)漲。

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