2023年4月美股延續小(xiǎo)幅反彈。全月納指上(shàng)漲0.04%，道(dào)指上(shàng)漲2.48%，标普上(shàng)漲1.46%。5月3日美聯儲進行(xíng)了被認為(wèi)是本輪的最後一次加息，基準利率上(shàng)升25個(gè)基點至5%-5.25%。由于美國的前瞻經濟數(shù)據已經預示進入衰退，目前市場(chǎng)的一緻預期是年底将降息，最早的預期甚至是三季度就開(kāi)始降息，最遲也在明(míng)年一季度。同時(shí)，由于第一共和(hé)銀行(xíng)也陷入危機被摩根大(dà)通(tōng)收購，意味着美國的銀行(xíng)業危機遠未結束。由于加息和(hé)銀行(xíng)業危機，大(dà)量存款正在由中小(xiǎo)銀行(xíng)轉移至貨币市場(chǎng)和(hé)大(dà)型銀行(xíng)，加劇(jù)了銀行(xíng)業危機的發展。美國中小(xiǎo)銀行(xíng)雖然個(gè)體(tǐ)體(tǐ)量不大(dà)，但(dàn)承擔了地區(qū)性融資的作(zuò)用，對中小(xiǎo)企業的發展影(yǐng)響巨大(dà)。我們延續上(shàng)月的判斷，即美聯儲會(huì)謹慎加息，5月很(hěn)可(kě)能是最後一次。但(dàn)除非通(tōng)脹已完全受控，否則也不會(huì)輕易降息，因為(wèi)一旦開(kāi)始進入降息周期，美元指數(shù)會(huì)大(dà)幅下跌，反而造成輸入性通(tōng)脹。當然，象征性的一兩次降息或者應對危機狀态時(shí)的臨時(shí)擴表也是不能排除的。在可(kě)見的未來(lái)，美國仍然是世界最先進的創新大(dà)國，美股市場(chǎng)的下跌會(huì)有(yǒu)一個(gè)底線，一旦回調過多(duō)，就會(huì)有(yǒu)資金抄底，而在通(tōng)脹沒有(yǒu)受控之前，市場(chǎng)又不可(kě)能上(shàng)漲太多(duō)，因此美股市場(chǎng)未來(lái)一段時(shí)間(jiān)的表現将會(huì)是持續反複震蕩。但(dàn)如果美國通(tōng)脹成功受控，且美聯儲真的開(kāi)始降息，則市場(chǎng)會(huì)震蕩向上(shàng)。

2023年4月A股以震蕩為(wèi)主。上(shàng)證指數(shù)全月上(shàng)漲1.54%，滬深300指數(shù)下跌0.54%，科創50指數(shù)上(shàng)漲0.59%。宏觀經濟局面仍然複雜，從好的方面看：一季度進出口數(shù)據超預期，特别是汽車(chē)出口亮眼，全年中國有(yǒu)可(kě)能成為(wèi)第一汽車(chē)出口大(dà)國。GDP增長率達到4.5%，考慮到1月大(dà)部分地區(qū)還(hái)在疫情高(gāo)峰，這個(gè)數(shù)字為(wèi)全年經濟增長開(kāi)了一個(gè)好頭。五一假期出行(xíng)火(huǒ)爆，旅遊消費數(shù)據相當不錯，顯示經濟活力開(kāi)始重新顯現。從不太好的情況看：房(fáng)地産銷售稍有(yǒu)回暖勢頭就又開(kāi)始下跌，房(fáng)地産稅的預期也會(huì)對未來(lái)投資或者改善需求形成一定壓制(zhì)，由于房(fáng)地産是周期之母，一旦全民形成了房(fáng)地産大(dà)周期向下的共識，對經濟複蘇的壓力會(huì)非常大(dà)；從各生(shēng)産廠商反饋來(lái)看，産業鏈轉移的壓力仍在。從就業來(lái)看，青年失業率創了近年新高(gāo)，地方政府财務出狀況的新聞屢見不鮮。由于地方政府相關支出是很(hěn)多(duō)地方性投資和(hé)消費的主體(tǐ)，地方财政缺錢(qián)也會(huì)給經濟複蘇帶來(lái)壓力。不過有(yǒu)危就有(yǒu)機，目前上(shàng)至中央下至地方都在全力拼經濟，争取良好的營商環境。我們預計(jì)在複雜的宏觀經濟局面下，一些(xiē)有(yǒu)為(wèi)的地方反而會(huì)更加重視(shì)服務型政府的打造，為(wèi)管理(lǐ)體(tǐ)制(zhì)的現代化樹(shù)立樣闆，比如淄博燒烤的火(huǒ)爆就是一個(gè)例子。在整體(tǐ)弱複蘇的宏觀局面下，A股主要有(yǒu)兩條主線，一條是以科技(jì)創新的ChatGPT為(wèi)主的TMT主線，一條是以國企低(dī)估值修複為(wèi)主的“中特估”主線。

2023年4月港股小(xiǎo)幅下跌，恒生(shēng)指數(shù)下跌2.48%，恒生(shēng)國企指數(shù)下跌3.83%，恒生(shēng)科技(jì)指數(shù)下跌9.35%，MSCI中國指數(shù)下跌5.21%。香港市場(chǎng)仍處于在大(dà)幅反彈後的震蕩狀态，受中國經濟複蘇，美聯儲加息政策以及地緣政治變化等多(duō)重影(yǐng)響。基本面上(shàng)看，中國經濟複蘇趨勢已經明(míng)确，且估值不貴。資金面上(shàng)看，未來(lái)一段時(shí)間(jiān)內(nèi)美聯儲政策應該以穩定為(wèi)主。地緣政治則經常處于各種新聞消息帶來(lái)的波動中。後期港股的走勢就看這三個(gè)因素變化的綜合作(zuò)用。預計(jì)在中短(duǎn)期內(nèi)，最容易導緻港股上(shàng)漲的，應該還(hái)是中國經濟基本面的超預期。在全球視(shì)野中，中國經濟仍是為(wèi)數(shù)不多(duō)的亮點，中國仍然是國際投資者不可(kě)錯過的市場(chǎng)。

2023年4月美元指數(shù)下跌0.9%至101.7，美聯儲加息已到尾聲，美元指數(shù)仍在100左右徘徊，如果美聯儲開(kāi)始降息，美元指數(shù)很(hěn)可(kě)能會(huì)跌破100。人(rén)民币兌美元彙率貶值0.8%至6.93，CFETS人(rén)民币彙率指數(shù)（中國外彙交易中心發布的人(rén)民币兌一攬子貨币指數(shù)）小(xiǎo)幅下跌0.3%至99.5。我們認為(wèi)随着中國經濟的逐漸回暖，市場(chǎng)信心的逐漸增強，一旦美元指數(shù)走勢開(kāi)始走低(dī)，人(rén)民币價值應該會(huì)以更快的升值幅度回歸。

我們的主要關注點仍然在科技(jì)創新相關的成長性闆塊上(shàng)。因此A股的兩條主線中，我們更關注以科技(jì)創新的ChatGPT為(wèi)主的TMT主線。

本月ChatGPT相關股票(piào)有(yǒu)所降溫，有(yǒu)所分化。我們認為(wèi)，由于ChatGPT會(huì)帶來(lái)革命性的變化，行(xíng)情應該不會(huì)很(hěn)快結束。從過去的經驗來(lái)看，每次科技(jì)革命最終都對中國社會(huì)都産生(shēng)了實實在在的影(yǐng)響，也因此誕生(shēng)了非常多(duō)真正的好公司。随着市場(chǎng)對ChatGPT相關行(xíng)業和(hé)公司理(lǐ)解的深入，資金會(huì)逐漸集中于真正具有(yǒu)想象力、發展空(kōng)間(jiān)和(hé)業績的公司上(shàng)來(lái)。目前，随着越來(lái)越多(duō)的公司開(kāi)始推出自己的大(dà)模型，有(yǒu)關模型間(jiān)的測試和(hé)比較将驅動股價走勢。在應用上(shàng)，随着一些(xiē)公司先後開(kāi)始接入或者應用AI來(lái)提升效率或者客戶體(tǐ)驗，這些(xiē)公司也将逐漸得(de)到市場(chǎng)關注。在這方面，比較典型的是遊戲行(xíng)業，有(yǒu)些(xiē)遊戲公司已經開(kāi)始讓GPT落地，很(hěn)快市場(chǎng)就會(huì)看到其效果。在算(suàn)力上(shàng)，除了國産替代的GPU芯片設計(jì)龍頭之外，由于中國是制(zhì)造業大(dà)國、服務器(qì)、光通(tōng)信等相關算(suàn)力基礎設施的股票(piào)也得(de)到市場(chǎng)關注，它們的業績落地會(huì)非常快。數(shù)據方面，目前如何評估數(shù)據資源的價值還(hái)比較模糊，但(dàn)如果擁有(yǒu)數(shù)據資源的是一些(xiē)本來(lái)估值就比較低(dī)的闆塊或公司，得(de)到一定的市場(chǎng)重估也是合理(lǐ)的。

4月國內(nèi)新能源車(chē)銷量整體(tǐ)回暖，上(shàng)海車(chē)展國産展台的火(huǒ)爆顯示中國已經成為(wèi)新能源車(chē)的領先國家(jiā)。4月小(xiǎo)鵬汽車(chē)交付0.71萬輛(liàng)，環比增長1.1%。蔚來(lái)交付0.67萬輛(liàng)，環比下降36%。理(lǐ)想交付2.6萬輛(liàng)，環比增長23%，成為(wèi)新勢力中表現最好的車(chē)企。零跑交付0.87萬輛(liàng)，環比增長41%。哪吒交付1.1萬輛(liàng)，環比增長10%。華為(wèi)加持的問界（賽力斯）交付0.46萬輛(liàng)，環比增長25%。廣汽埃安交付4.1萬輛(liàng)，環比增長2.5%。極氪交付0.81萬輛(liàng)，環比增長22%。比亞迪銷量20.9萬輛(liàng)，環比增長1.6%。值得(de)一提的是比亞迪旗下的高(gāo)端品牌仰望在上(shàng)海車(chē)展大(dà)放異彩，據說百萬級的仰望U8在車(chē)展期間(jiān)就獲得(de)了1萬以上(shàng)的訂單。

4月碳酸锂價格出現反彈，由最低(dī)的10幾萬反彈至20萬左右。現在碳酸锂從供給和(hé)需求兩端都有(yǒu)不确定性因素，但(dàn)10-20萬應該是一個(gè)相對長時(shí)期的公允價格區(qū)間(jiān)。光伏需求仍旺盛，但(dàn)由于産業鏈大(dà)部分環節供給過剩，在矽料價格快速下跌帶動下，矽片、電(diàn)池、組件價格也呈現波動向下的趨勢。在這種行(xíng)業狀況下，是不太利于股票(piào)走勢的。我們保持等待，但(dàn)仍會(huì)持續關注新能源行(xíng)業的反轉機會(huì)。

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