7月初的一個(gè)上(shàng)午，窗外是瓢潑大(dà)雨，此刻的深圳氤氲在夏季的雨氣中，在福田區(qū)安聯大(dà)廈33樓，深圳展博投資總經理(lǐ)陳鋒時(shí)有(yǒu)驚人(rén)之語，在這個(gè)各種觀點如洪水(shuǐ)般泛濫的資訊時(shí)代，追求獨立的思考、獨立的觀點，獨立的判斷，成為(wèi)陳鋒投資的核心原則。

　　這位一直以來(lái)“專注于做(zuò)一件事情”的私募基金經理(lǐ)告訴證券時(shí)報記者，他想做(zuò)的、能做(zuò)的，就是每天和(hé)市場(chǎng)先生(shēng)對話(huà)，聽(tīng)懂市場(chǎng)先生(shēng)在說什麽，做(zuò)一個(gè)市場(chǎng)先生(shēng)的知心人(rén)。

　　選股如選美

　　與很(hěn)多(duō)專業投資人(rén)強調自下而上(shàng)精選個(gè)股有(yǒu)所不同的是，陳鋒更側重于趨勢投資，從宏觀到大(dà)盤、最後落實到個(gè)股。在陳鋒眼裏，投資是門(mén)科學，也是一門(mén)藝術(shù)，說投資是科學，主要是指要建立研究框架體(tǐ)系、學會(huì)财務分析，學會(huì)估值。“但(dàn)在股票(piào)投資領域有(yǒu)時(shí)候我們更需要模糊地去看一件事情，模糊的準确往往比精确的錯誤更有(yǒu)價值！”本科畢業于武漢大(dà)學建築系的陳鋒，始終覺得(de)建築學的學習與他今天在投資上(shàng)的“選美理(lǐ)論”也有(yǒu)些(xiē)共通(tōng)的關系。建築某種程度上(shàng)也是一種審美的學問，很(hěn)多(duō)時(shí)候，它是基于對一個(gè)事物常識性的、基于人(rén)性基本需要的一種理(lǐ)解，比如空(kōng)間(jiān)是否舒适漂亮？立體(tǐ)的感覺如何？學習建築的人(rén)，需要有(yǒu)很(hěn)好的立體(tǐ)空(kōng)間(jiān)思維，做(zuò)投資的人(rén)，似乎也需要些(xiē)立體(tǐ)式思考，看一隻股票(piào)長期的趨勢圖，就可(kě)以感受到這是一家(jiā)怎樣的公司，是一家(jiā)出色的公司還(hái)是一家(jiā)平庸的公司，而這種感覺有(yǒu)時(shí)候又無法用言語準确地表示出來(lái)，某種程度上(shàng)，它和(hé)得(de)意忘言的傳統美學感受有(yǒu)着異曲同工之妙。

　　“選股也可(kě)以像審美和(hé)選美一樣！當你(nǐ)認為(wèi)一個(gè)人(rén)美時(shí)，其實到底美在哪裏，你(nǐ)隻是一種整體(tǐ)上(shàng)的感覺，很(hěn)多(duō)時(shí)候用語言根本無法描述。”陳鋒平時(shí)習慣于看股票(piào)長期以來(lái)的K線圖走勢，從中領略一些(xiē)東西。比如2004年、2005年，A股市場(chǎng)叠創新低(dī)，但(dàn)天威保變 的K線圖長期橫盤，并且在2006年的那(nà)輪牛市啓動前領先上(shàng)漲，陳鋒當時(shí)就覺得(de)，這很(hěn)可(kě)能日後就是一隻超級大(dà)牛股！事後天威保變的走勢證明(míng)，陳鋒彼時(shí)的感覺是相當正确的。他告訴記者：“這種長期性的牛股，在K線圖上(shàng)會(huì)提前表現出一些(xiē)牛股的特征，這不是根據技(jì)術(shù)指标得(de)來(lái)，完全是一種長期的經驗積累和(hé)實戰之中形成的盤面感覺。”至于這種感覺會(huì)不會(huì)導緻誤判，陳鋒反問道(dào)：“難道(dào)算(suàn)出來(lái)的上(shàng)市公司業績就一定準确嗎？”這種股票(piào)“選美”的過程，陳鋒注重的是從大(dà)的方向性上(shàng)去把握，重點關注創新高(gāo)的股票(piào)。

　　陳鋒認為(wèi)，除了重組股以外，股票(piào)的走勢實際上(shàng)反映了上(shàng)市公司的基本面，投資者可(kě)以從股價的走勢去判斷上(shàng)市公司的基本面，然後從基本面加以印證。以銀行(xíng)股為(wèi)例，從去年到現在，銀行(xíng)股雖然業績增長穩定、估值整體(tǐ)低(dī)至8倍以下，但(dàn)股價走勢并不好。陳鋒認為(wèi)，實際上(shàng)銀行(xíng)股目前的走勢已經反映出這一行(xíng)業三五年後的業績情況。随着中國經濟的結構性轉型，銀行(xíng)股未來(lái)的業績增長不大(dà)可(kě)能繼續保持這麽高(gāo)的水(shuǐ)平，而且新的風險性因素也會(huì)逐漸顯露出來(lái)。但(dàn)如果我們純粹隻是從銀行(xíng)股目前的基本面來(lái)理(lǐ)解股價，則解釋不了為(wèi)什麽銀行(xíng)股如此便宜卻始終走勢低(dī)迷的原因。“用現在的股價來(lái)理(lǐ)解未來(lái)的基本面在事後通(tōng)常證明(míng)是對的，但(dàn)用現在的基本面來(lái)理(lǐ)解現在的股價，通(tōng)常會(huì)不得(de)其解。”陳鋒表示。

　　再以2008年上(shàng)半年為(wèi)例，彼時(shí)上(shàng)證綜指從2007年最高(gāo)峰的6124點跌至4000多(duō)點，尤其是從5500點左右的位置跌到4000點隻用了差不多(duō)半個(gè)月的時(shí)間(jiān)，很(hěn)多(duō)聲音(yīn)都認為(wèi)當時(shí)的A股市場(chǎng)是非理(lǐ)性下跌，但(dàn)實際上(shàng)股指是對未來(lái)半年出現的危機做(zuò)出了提前反應，市場(chǎng)中總會(huì)有(yǒu)一些(xiē)“聰明(míng)的錢(qián)”已經提前預見到了全球經濟會(huì)出現比較糟糕的現象。如果從當時(shí)的宏觀經濟運行(xíng)情況來(lái)看，就無法分析，也無法理(lǐ)解市場(chǎng)為(wèi)什麽出現那(nà)樣慘烈的暴跌。

　　遵循“選美理(lǐ)論”，陳鋒主張大(dà)盤上(shàng)漲時(shí)就應當選好的行(xíng)業中好的個(gè)股，“必須選擇那(nà)些(xiē)進攻性的資産，以便市場(chǎng)上(shàng)漲時(shí)能夠獲取收益最大(dà)化。”

　　學會(huì)聽(tīng)市場(chǎng)先生(shēng)講話(huà)

　　在股票(piào)投資上(shàng)面，人(rén)類的理(lǐ)性也許永遠都是有(yǒu)限的。因此，陳鋒認為(wèi)學會(huì)與“市場(chǎng)先生(shēng)”對話(huà)，市場(chǎng)永遠都是客觀的，一個(gè)優秀的投資人(rén)，應當學會(huì)聽(tīng)“市場(chǎng)先生(shēng)”講話(huà)，讓市場(chǎng)告訴我們該怎麽做(zuò)，“我從2002年第一次接觸股票(piào)開(kāi)始，幾乎每天都在跟市場(chǎng)對話(huà)，學習如何理(lǐ)解市場(chǎng)和(hé)解讀市場(chǎng)，聽(tīng)懂市場(chǎng)到底在講什麽。”陳鋒認為(wèi)，當股市風險來(lái)臨的時(shí)候，市場(chǎng)總會(huì)發出一些(xiē)聲音(yīn)，隻不過這些(xiē)聲音(yīn)比較微弱，需要我們細心傾聽(tīng)。大(dà)部分投資家(jiā)終其一生(shēng)，就是在試圖去理(lǐ)解市場(chǎng)，隻不過有(yǒu)些(xiē)人(rén)不得(de)法罷了。很(hěn)多(duō)人(rén)平時(shí)非常關注短(duǎn)期政策利好或利空(kōng)對股市的影(yǐng)響，但(dàn)這些(xiē)并不能改變股市長期的走勢。在陳鋒看來(lái)，股市是徹徹底底的經濟晴雨表。

　　雖然大(dà)部分投資人(rén)都會(huì)認為(wèi)上(shàng)一輪牛市的起點是2005年底2006年初，但(dàn)陳鋒卻認為(wèi)是在2002年啓動。“盡管大(dà)部分股票(piào)在2002年至2005年是下跌的，人(rén)們也習慣于将這一段時(shí)期稱為(wèi)超級大(dà)熊市，但(dàn)如果将當時(shí)的銀行(xíng)、汽車(chē)、煤炭、地産、鋼鐵(tiě)等闆塊分别單獨做(zuò)成一個(gè)指數(shù)的話(huà)，這些(xiē)指數(shù)的底部在2002年，這些(xiē)闆塊反映了未來(lái)一段時(shí)期中國經濟的主導力量，即以周期性股票(piào)為(wèi)代表的藍(lán)籌股，事實上(shàng)，一些(xiē)代表未來(lái)中國經濟産業發展方向的股票(piào)，其股價低(dī)點大(dà)多(duō)出現在2002年。”

　　“做(zuò)股票(piào)确實不能從衆，必須要善于獨立思考，獨立思考和(hé)判斷能力對于一個(gè)投資者來(lái)說至關重要！”陳鋒表示，很(hěn)多(duō)人(rén)認為(wèi)中國股市帶有(yǒu)很(hěn)強烈的政策色彩，其實他不太贊同這種說法。任何政策都隻能順應經濟的大(dà)趨勢，一些(xiē)政策利好或利空(kōng)也許短(duǎn)期之內(nèi)能影(yǐng)響到股市的運行(xíng)，但(dàn)長期來(lái)看，決定股市走向的仍然是經濟基本面。比如2008年下半年的降低(dī)印花(huā)稅政策，短(duǎn)期內(nèi)促進了股市的強烈反彈，但(dàn)随後股指仍然掉頭向下，因為(wèi)經濟基本面那(nà)個(gè)時(shí)候并沒有(yǒu)好轉。因此，我們應該學會(huì)用市場(chǎng)化的方式去理(lǐ)解市場(chǎng)，摒棄主觀、武斷和(hé)經驗主義。

　　陳鋒認為(wèi)，當大(dà)盤跌到大(dà)家(jiā)不敢買股票(piào)甚至絕望的時(shí)候，往往就是做(zuò)左側交易的最好時(shí)機，投資者不妨重倉進入。此外，當市場(chǎng)短(duǎn)期之內(nèi)暴跌20%至25%的時(shí)候，也是執行(xíng)左側交易搶反彈的良機。而當趨勢相對确定的時(shí)候，投資者完全可(kě)以通(tōng)過提高(gāo)倉位執行(xíng)右側交易的策略。

　　“投資其實也是一種管理(lǐ)勝負概率的活動，勝率高(gāo)的時(shí)候就下重注搶反彈！”陳鋒極為(wèi)重視(shì)心理(lǐ)因素對搶反彈時(shí)機的選擇：當你(nǐ)第一次決定搶反彈的時(shí)候，忍住！第二次的時(shí)候，繼續忍住！當你(nǐ)第三次決定搶反彈的時(shí)候，你(nǐ)要告誡自己，再等一等吧(ba)！直至最後，當很(hěn)多(duō)人(rén)買股票(piào)的沖動被市場(chǎng)的持續下跌徹底摧毀，你(nǐ)出手的時(shí)候就來(lái)了！

　　如何從紛繁複雜、波詭雲谲的各種因素中判定股市未來(lái)的趨勢，陳鋒認為(wèi)首先是依靠前瞻性判斷。其次是糾錯，如果沒有(yǒu)前瞻性的判斷，就跟随市場(chǎng)“且走且看”，一旦發現自己錯了，就立馬糾錯。比如去年四季度，陳鋒認為(wèi)A股市場(chǎng)會(huì)攀升至3500點以上(shàng)，後來(lái)發覺這一判斷是錯誤的，他果斷地降低(dī)了組合的倉位，有(yǒu)效地控制(zhì)了下行(xíng)風險。

　　目前是牛市孕育期

　　站(zhàn)在10年前的時(shí)點，如果投資者買了銀行(xíng)、地産、煤炭、有(yǒu)色等周期性股票(piào)，一定會(huì)獲得(de)超額回報，而如今，如果你(nǐ)購買了這些(xiē)股票(piào)并且等着再次獲得(de)超額收益，陳鋒會(huì)毫不猶豫地對你(nǐ)說一聲“NO”！在陳鋒看來(lái)，2007年10月份之後的藍(lán)籌股泡沫破滅，實際上(shàng)是A股市場(chǎng)的一個(gè)分水(shuǐ)嶺：藍(lán)籌股整體(tǐ)性的系統性機會(huì)可(kě)能就此結束了！2008年股市整體(tǐ)性下跌，2009年整體(tǐ)性上(shàng)漲，而2010年恰恰又是一個(gè)分水(shuǐ)嶺：中小(xiǎo)闆、創業闆以及消費類股票(piào)走強，因為(wèi)這些(xiē)股票(piào)代表着中國經濟未來(lái)的發展方向，A股市場(chǎng)領漲的龍頭，将從周期性行(xíng)業轉向醫(yī)藥、消費、科技(jì)等行(xíng)業的股票(piào)。去年中小(xiǎo)闆和(hé)創業闆的行(xíng)情實際上(shàng)是第一次泡沫化預演，之後會(huì)逐漸經過“泡沫破滅——股票(piào)分化——孕育新的牛市——真正的牛市來(lái)臨”這幾個(gè)階段。今年正是中小(xiǎo)闆和(hé)創業闆股票(piào)的去泡沫化階段，從目前來(lái)看，創業闆和(hé)中小(xiǎo)闆股票(piào)的估值仍然過高(gāo)，後續可(kě)能還(hái)會(huì)繼續去泡沫化的過程。

　　2002年和(hé)2003年藍(lán)籌股走勢不錯，2004年就迎來(lái)了泡沫破滅。陳鋒認為(wèi)目前A股市場(chǎng)類似于2004年、2005年的情況，正處于牛市孕育期，今年和(hé)明(míng)年都不大(dà)可(kě)能出現大(dà)牛市。對于下半年的市場(chǎng)，陳鋒認為(wèi)投資機會(huì)在于資金和(hé)政策的博弈，如果經濟情況不好，緊縮政策退出的預期就會(huì)逐漸增強，同時(shí)通(tōng)脹也會(huì)見頂回落，四季度左右可(kě)能會(huì)有(yǒu)一波大(dà)級别的反彈行(xíng)情。那(nà)時(shí)周期性股票(piào)短(duǎn)期內(nèi)會(huì)展現出比非周期性股票(piào)更強的爆發力。不過，從更長遠來(lái)看，消費、醫(yī)藥以及與戰略性新興産業相關的行(xíng)業會(huì)是下一輪牛市的領導者，陳鋒深信，這些(xiē)行(xíng)業中一定會(huì)出現創造奇迹的公司，這其中蘊藏了極大(dà)的投資機會(huì)，需要投資人(rén)去認真甄選，去蕪存菁。

　　平日裏，陳鋒非常注重情景假設，也就是分析市場(chǎng)中樂觀派在想什麽，悲觀派又在想什麽，以此了解市場(chǎng)中不同投資者的想法，為(wèi)自己做(zuò)出正确的判斷提供不同的參照系。

　　這麽多(duō)年一路走來(lái)，陳鋒遇到過各種各樣的困惑、焦慮、痛苦、迷茫、欣喜、滿足，但(dàn)支撐他的始終是對投資的熱愛(ài)，專注、執着、堅韌。“我們現在就專注于做(zuò)好投資這一件事情。我相信隻要我們堅持這麽做(zuò)下去，時(shí)間(jiān)會(huì)證明(míng)我們的價值。”

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