每經記者 朱秀偉 韓海龍

私募江湖(hú)，各路精英無不身懷絕技(jì)：有(yǒu)交易、博弈的高(gāo)手，也有(yǒu)做(zuò)成長股、價值股的大(dà)師(shī)；有(yǒu)自下而上(shàng)，從個(gè)股入手的怪才；也有(yǒu)從宏觀大(dà)局切入，自上(shàng)而下遴選優質标的的穩健舵手。本期中國冠軍私募訪談錄，記者與以趨勢投資著稱的展博投資總經理(lǐ)陳鋒進行(xíng)了交流，他将與廣大(dà)讀者分享自己在趨勢投資上(shàng)的心得(de)，以及他對A股未來(lái)趨勢的研判。

此外，《每日經濟新聞》記者還(hái)獲悉，重陽投資、彙利資産、創勢翔等多(duō)家(jiā)私募界翹楚，将齊聚第三屆中國上(shàng)市公司領袖峰會(huì)，這些(xiē)最優秀的資産管理(lǐ)人(rén)，将在本次峰會(huì)上(shàng)就未來(lái)A股的投資機會(huì)展開(kāi)討(tǎo)論。他們将奉獻怎樣的真知灼見，值得(de)期待。

綜合分類指數(shù)研判大(dà)勢/

NBD：你(nǐ)們的淨值非常穩健，極少(shǎo)回撤，這是如何做(zuò)到的？

陳鋒：我們算(suàn)是趨勢投資者，但(dàn)是市場(chǎng)對趨勢投資的界定不是很(hěn)明(míng)确。比如9月份，我們“跑得(de)快”的産品有(yǒu)20%以上(shàng)的收益率。自貿區(qū)概念這種事件驅動的投資機會(huì)我們不會(huì)參與，但(dàn)像通(tōng)信傳媒消費這種品種，雖然趨勢走了很(hěn)久了，我們還(hái)是會(huì)參與。比如傳媒闆塊，盡管已經漲了很(hěn)多(duō)，但(dàn)我們三季度還(hái)是參與了，這就是基于我們的趨勢投資思路而作(zuò)出的判斷。做(zuò)趨勢投資，需要弄清楚後續上(shàng)漲的邏輯是什麽，空(kōng)間(jiān)有(yǒu)多(duō)大(dà)，如果趨勢隻是剛開(kāi)始或者開(kāi)始了一半，那(nà)我們就會(huì)去參與。

NBD：對于市場(chǎng)整體(tǐ)趨勢你(nǐ)們有(yǒu)何判斷？

陳鋒：以前我關心的是滬深300、上(shàng)證綜指，深證成指等，2009年以後，我們開(kāi)始關注分類指數(shù)，比如醫(yī)藥、中小(xiǎo)闆指數(shù)、創業闆指數(shù)、中證500指數(shù)。

看各種指數(shù)的趨勢，然後觀察、判斷市場(chǎng)整體(tǐ)情況是怎樣的？市場(chǎng)風格又是怎樣的？如果整體(tǐ)是單邊下跌，那(nà)我們就會(huì)盡量降低(dī)倉位。對于2013年的行(xíng)情，我們比較樂觀，整體(tǐ)倉位在8成以上(shàng)，所以今年我們的淨值波動也會(huì)大(dà)一些(xiē)。

NBD：能否詳細介紹一下如何看分類指數(shù)？

陳鋒：在我看來(lái)，市場(chǎng)趨勢是由2000多(duō)家(jiā)上(shàng)市公司共同決定的。我們之所以看各個(gè)分類指數(shù)，是因為(wèi)這樣可(kě)以知道(dào)各個(gè)行(xíng)業的趨勢如何，進而再判斷市場(chǎng)整體(tǐ)趨勢是怎樣的。

今年的市場(chǎng)有(yǒu)一個(gè)特點，主闆在2000點附近，但(dàn)醫(yī)藥、計(jì)算(suàn)機、傳媒這些(xiē)闆塊指數(shù)卻走出了牛市趨勢。今年很(hěn)多(duō)股票(piào)漲了一倍以上(shàng)，甚至好幾倍，我覺得(de)這種情況一定是在市場(chǎng)向上(shàng)的大(dà)趨勢下才可(kě)能出現。這也是今年6月份市場(chǎng)暴跌的時(shí)候，我們下調了一些(xiē)倉位，但(dàn)是3季度又加倉的重要原因。

NBD：趨勢投資更重要的是倉位管理(lǐ)，這方面有(yǒu)什麽經驗？

陳鋒：如果我們判斷大(dà)趨勢是熊市，那(nà)我們的倉位就不會(huì)超過3成；如果是一個(gè)階段反彈，那(nà)倉位就是5成；如果大(dà)趨勢是向上(shàng)的，倉位就在8成以上(shàng)，今年我們的倉位基本就在8成以上(shàng)。當然淨值波動比較大(dà)的時(shí)候也會(huì)被動做(zuò)一些(xiē)調整，畢竟還(hái)要考慮絕對淨值。

“越牛的股票(piào)越要買”/

NBD：如何在行(xíng)業中選取具體(tǐ)标的？

陳鋒：我們的原則是盡量去買強勢的股票(piào)，例如傳媒，看到華誼兄弟漲就去買華誼兄弟；還(hái)沒有(yǒu)上(shàng)漲的傳媒股，我們一般不會(huì)去買，因為(wèi)經驗證明(míng)這種做(zuò)法大(dà)部分時(shí)候是沒用的。

NBD：陳總觀察趨勢的周期是多(duō)久？

陳鋒：短(duǎn)期、長期都有(yǒu)。我們在思維上(shàng)會(huì)考慮大(dà)的趨勢和(hé)方向，但(dàn)具體(tǐ)到每個(gè)階段隻會(huì)判斷未來(lái)一個(gè)季度的趨勢。

NBD：做(zuò)一個(gè)季度甚至更短(duǎn)周期的趨勢投資我們會(huì)不會(huì)錯過很(hěn)多(duō)大(dà)牛股？

陳鋒：會(huì)。但(dàn)在一隻能漲十倍的股票(piào)股裏面做(zuò)波段，總比在一隻弱勢股裏面窮折騰好。

NBD：有(yǒu)沒有(yǒu)失敗的案例？

陳鋒：也會(huì)有(yǒu)，比如今年4、5月份買入的LED闆塊個(gè)股。當時(shí)我們覺得(de)這個(gè)行(xíng)業長期是向好的，但(dàn)遺憾的是它二季度業績不好，跌得(de)很(hěn)多(duō)，最終我們選擇了止損出局。

NBD：是不是目前A股市場(chǎng)更适合做(zuò)趨勢投資？

陳鋒：這個(gè)因人(rén)而異吧(ba)。2009年以來(lái)股價漲幾十倍的股票(piào)有(yǒu)很(hěn)多(duō)，你(nǐ)如果真的能發現成長性公司，做(zuò)價值投資或者成長股投資，在A股市場(chǎng)也是可(kě)以賺很(hěn)多(duō)錢(qián)的。

投資者需更高(gāo)研究能力/

NBD：未來(lái)的結構性機會(huì)會(huì)不會(huì)增多(duō)？

陳鋒：2006、2007年，當時(shí)我們看好銀行(xíng)、地産、有(yǒu)色，随便買哪隻股票(piào)都能漲。但(dàn)未來(lái)肯定不一樣，别看今年創業闆指數(shù)漲了很(hěn)多(duō)，但(dàn)也至少(shǎo)有(yǒu)三分之一的創業闆股票(piào)沒怎麽漲。新的市場(chǎng)情況下，需要投資者具備更高(gāo)的行(xíng)業和(hé)個(gè)股選擇能力。

NBD：一個(gè)行(xíng)業，需要了解到什麽樣的程度，才可(kě)以選擇進行(xíng)配置？

陳鋒：首先是對這個(gè)行(xíng)業長期的成長邏輯要清楚，其成長确定性要比較高(gāo)；二是需要對這個(gè)行(xíng)業每家(jiā)公司的基本面進行(xíng)梳理(lǐ)，了解各家(jiā)公司的優劣，擇優而取；三是買點的選擇，就通(tōng)常習慣，我們并不是逐步增加倉位，确定性好的時(shí)候可(kě)能倉位會(huì)快速增加。

NBD：你(nǐ)們是右側交易？

陳鋒：絕大(dà)多(duō)數(shù)是右側交易，但(dàn)是也會(huì)做(zuò)左側。比較成功的是2012年1月份，當時(shí)主闆跌到2100點，創業闆一個(gè)月跌了30%，那(nà)時(shí)做(zuò)了左側交易。因為(wèi)從短(duǎn)期或者一兩年的時(shí)間(jiān)來(lái)看，這種跌幅是一種極端狀況，哪怕不是最後的底部，短(duǎn)期也會(huì)有(yǒu)修複。當時(shí)我們選擇主動加倉，買入了創業闆個(gè)股。

NBD：遇到過“黑(hēi)天鵝”事件沒？

陳鋒：沒有(yǒu)。一般跌停闆能賣掉第一時(shí)間(jiān)就賣掉了。我們本來(lái)就是做(zuò)短(duǎn)周期投資。

股市或走牛5年以上(shàng)/

NBD：怎麽看未來(lái)市場(chǎng)的趨勢？

陳鋒：我認為(wèi)今年是牛市的開(kāi)始。未來(lái)一兩個(gè)季度會(huì)有(yǒu)一個(gè)平台整理(lǐ)的過程。基本面的核心動力還(hái)是經濟轉型，行(xíng)業還(hái)是看好醫(yī)藥和(hé)消費。TMT、環保是一個(gè)方向，軟件、通(tōng)信計(jì)算(suàn)機也是未來(lái)的一個(gè)方向。

這輪向上(shàng)趨勢持續時(shí)間(jiān)有(yǒu)可(kě)能長達五年以上(shàng)。一些(xiē)做(zuò)大(dà)衆消費品的公司以及TMT行(xíng)業的公司，市值可(kě)能會(huì)達到千億規模。

NBD：陳總如何看待LED這個(gè)行(xíng)業？

陳鋒：LED産品在家(jiā)用市場(chǎng)才剛剛啓動，未來(lái)空(kōng)間(jiān)很(hěn)大(dà)，爆發性很(hěn)強，這是這個(gè)行(xíng)業的優點；但(dàn)與此同時(shí)，LED行(xíng)業産能擴張太快，企業競争過于激烈。

NBD：市場(chǎng)對改革紅利的預期很(hěn)高(gāo)，你(nǐ)怎麽看？

陳鋒：改革對不同類型的企業影(yǐng)響程度不一樣，需要區(qū)别對待。就我們的觀點，改革對壟斷、公共事業領域的國有(yǒu)企業效率提升有(yǒu)限；一些(xiē)消費類公司，過去因為(wèi)體(tǐ)制(zhì)的原因，淨利潤率比同行(xíng)低(dī)很(hěn)多(duō)，這類企業因為(wèi)改革而獲益的空(kōng)間(jiān)特别大(dà)，這一類個(gè)股值得(de)關注。

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