展博投資陳鋒：這輪牛市會(huì)很(hěn)長，新興産業是超級牛市—2015年投資者年會(huì)實錄
來(lái)源：陳鋒 浏覽人(rén)數(shù)：17747 時(shí)間(jiān)：2015/03/23
2015年3月14日下午在深圳CBD展博投資和(hé)投資者做(zuò)了一場(chǎng)近120分鍾的演講和(hé)提問。以下是內(nèi)容摘要和(hé)交流內(nèi)容。
摘要：
陳鋒稱，第一，我們正處在第四輪全球超級牛市之中。美股過去100年經曆過三輪超級牛市，而這一次的主導産業将是智能化、移動互聯、生(shēng)物技(jì)術(shù)、能源革命。結合曆史經驗和(hé)現在的時(shí)代背景，可(kě)以判斷目前正處在全球新一輪超級牛市中。
第二，中國是這輪全球牛市的重要參與者。中國經濟結構轉型，持續有(yǒu)質量的經濟增長以及新興産業快速形成的競争優勢，奠定未來(lái)長牛基礎。新一屆政府上(shàng)台兩年來(lái)，力推改革，釋放制(zhì)度紅利，我們應該對其充滿信心，在本屆政府的8年任期內(nèi)，我們都可(kě)以期待市場(chǎng)的牛市格局，這輪牛市會(huì)很(hěn)長。
第三，新興産業是牛市的主導力量和(hé)最大(dà)的機會(huì)。經濟轉型和(hé)技(jì)術(shù)創新是中國未來(lái)經濟新的增長動力，也是中國這一輪牛市的根本驅動力。充分受益于結構轉型、産業升級和(hé)制(zhì)度變革的七大(dà)戰略新興産業成為(wèi)主導産業，也是這輪牛市最大(dà)的受益群體(tǐ)。
第四，陳鋒也談了重點看好的幾個(gè)行(xíng)業，包括先進制(zhì)造、互聯網、節能環保、生(shēng)物制(zhì)藥和(hé)醫(yī)療服務，以及新能源汽車(chē)等。
陳鋒最後總結，未來(lái)中國股市會(huì)是個(gè)牛市，而整個(gè)新興産業會(huì)是個(gè)超級牛市，這也是時(shí)代的大(dà)趨勢，現在是擁抱新經濟的時(shí)代趨勢，投資新經濟的最好時(shí)期。
以下是實錄部分：
大(dà)家(jiā)下午好！我最近很(hěn)忙，每天忙着掙錢(qián)，所以沒時(shí)間(jiān)準備演講。昨晚特意加了個(gè)班來(lái)準備今天的演講的內(nèi)容。不管怎麽樣，相信了解展博的人(rén)都會(huì)知道(dào)，雖然我們沒有(yǒu)做(zuò)過多(duō)的準備，但(dàn)每次分享都是幹貨。而且我們也沒白忙，到昨天我們的展博一期淨值已經到4.12，過去五年我們既扛住了熊市不跌，又在牛市迅速擴大(dà)收益，實現了業績翻兩番。
第一部分，先講講去年吧(ba)，你(nǐ)們還(hái)有(yǒu)人(rén)記得(de)我去年分享的最核心的觀點和(hé)想法嗎？有(yǒu)記得(de)的人(rén)舉個(gè)手。（笑）其實我們去年就講了兩個(gè)核心東西，第一個(gè)是A股可(kě)能會(huì)迎來(lái)全面性的牛市。這是第一個(gè)觀點，到現在已經被市場(chǎng)驗證了，相信大(dà)家(jiā)也都了解了。
第二個(gè)觀點是什麽呢？我講了過去的幾年是個(gè)熊市，所以展博用5%的回撤，實現了10%-15%的回報；而我們接下來(lái)呢，可(kě)能會(huì)想把這個(gè)回撤放得(de)大(dà)一點到10%，但(dàn)我們希望能獲得(de)25%以上(shàng)的回報。一些(xiē)客戶對于我們去年這個(gè)想法不太願意接受。他們認為(wèi)，隻要低(dī)波動，每年給我整個(gè)10%、15%、20%就足夠了。但(dàn)是到現在，我相信大(dà)家(jiā)應該會(huì)明(míng)白我當時(shí)為(wèi)什麽會(huì)去說這件事情，因為(wèi)我們內(nèi)心确實知道(dào)牛市要來(lái)了。但(dàn)确實有(yǒu)很(hěn)多(duō)客戶不太理(lǐ)解，中途離開(kāi)了展博，我們覺得(de)挺遺憾和(hé)可(kě)惜的。因為(wèi)大(dà)家(jiā)可(kě)以看到從去年開(kāi)始，我們的整體(tǐ)波動會(huì)大(dà)一些(xiē)，但(dàn)最終的平均産品收益到目前已經超過40%。展博新興産業甚至不到一年就達到70%的收益。這是簡單對去年的想法的一個(gè)總結。
接下來(lái)，和(hé)我們的傳統一樣，我會(huì)講三個(gè)想法。
第一，給大(dà)家(jiā)拜個(gè)晚年，展博的傳統是每年春節後的兩周會(huì)開(kāi)客戶見面會(huì)，雖然春節已經過了，我還(hái)是要給大(dà)家(jiā)拜個(gè)晚年，祝大(dà)家(jiā)身體(tǐ)健康，開(kāi)開(kāi)心心。掙錢(qián)重要，開(kāi)心也很(hěn)重要。說到開(kāi)心，我最近有(yǒu)個(gè)想法，我在想什麽時(shí)候在春節前也辦一次客戶交流會(huì)。要到什麽時(shí)候呢？要到我們一期的淨值在10塊錢(qián)的時(shí)候。然後客戶交流會(huì)結束後晚上(shàng)再辦一個(gè)party，大(dà)家(jiā)一起好好開(kāi)心一下。做(zuò)投資這麽多(duō)年我有(yǒu)很(hěn)大(dà)的體(tǐ)會(huì)，什麽體(tǐ)會(huì)呢？虧的時(shí)候自然會(huì)很(hěn)不開(kāi)心，其實賺錢(qián)的時(shí)候也不怎麽開(kāi)心，因為(wèi)覺得(de)賺少(shǎo)了。我相信在座各位可(kě)能也會(huì)有(yǒu)這個(gè)感覺。所以我們一定要在淨值到10塊錢(qián)的那(nà)年好好開(kāi)心一次。
第二，是跟大(dà)家(jiā)分享一下對趨勢的理(lǐ)解。剛才袁總也講到過趨勢，展博是以趨勢投資見長，但(dàn)趨勢投資這個(gè)東西确實很(hěn)抽象，時(shí)勢造英雄、順勢而為(wèi)，最近互聯網流行(xíng)的一句話(huà)，叫做(zuò)風來(lái)了豬都會(huì)飛，意思講的都是趨勢。但(dàn)如何真正理(lǐ)解趨勢、抓住趨勢，我覺得(de)大(dà)多(duō)數(shù)人(rén)都沒有(yǒu)認真去想這個(gè)問題。我先說說我的體(tǐ)會(huì)，趨勢這個(gè)詞，我們基本上(shàng)在中學就學到了，因此你(nǐ)相反會(huì)有(yǒu)一種鈍感，你(nǐ)不會(huì)去仔細思考，到底什麽是趨勢？如何去抓住趨勢？
我先講過去十年是什麽趨勢。過去十年，先不談股票(piào)市場(chǎng)，我們先看中國的整個(gè)經濟、産業的趨勢。其實過去十年，你(nǐ)隻要看到了房(fáng)地産和(hé)基建的趨勢，理(lǐ)解了這個(gè)趨勢，你(nǐ)其實是很(hěn)容易抓住這個(gè)機會(huì)的，如果你(nǐ)是做(zuò)房(fáng)地産的，那(nà)麽恭喜你(nǐ)已經成為(wèi)了超級土豪。如果你(nǐ)不是特别高(gāo)端，也沒關系，隻要你(nǐ)自己随便買了些(xiē)房(fáng)子，你(nǐ)至少(shǎo)也财務自由了。當然還(hái)有(yǒu)跟基建相關的，你(nǐ)隻要能挖礦挖煤，不需要多(duō)有(yǒu)才能，你(nǐ)都能成為(wèi)土豪。不需要特别高(gāo)端或者資金實力，隻要能把握住這個(gè)大(dà)的趨勢方向，過去十年肯定實現了财務自由。這是過去十年的大(dà)趨勢。
那(nà)麽股票(piào)市場(chǎng)其實也是一樣的。你(nǐ)十年前買點房(fáng)地産的股票(piào)現在也一樣财務自由了。但(dàn)是股票(piào)市場(chǎng)趨勢和(hé)實業的趨勢又有(yǒu)些(xiē)不同，股票(piào)的波動會(huì)更大(dà)一些(xiē)。房(fáng)地産你(nǐ)在05、06、07、08、09年任何時(shí)候去買，除了08年跌一點，基本都是漲的，每年都會(huì)漲，它這個(gè)趨勢是比較穩定，但(dàn)是股票(piào)就不一樣，06、07年你(nǐ)知道(dào)房(fáng)地産股票(piào)漲了多(duō)少(shǎo)嗎？漲了20倍左右，其實房(fáng)子也隻是漲了十倍啊，但(dàn)房(fáng)子它是用了十年才漲這麽多(duō)的，但(dàn)是股票(piào)不一樣啊，它可(kě)能05、06、07年就給你(nǐ)漲20倍，但(dàn)大(dà)多(duō)數(shù)人(rén)是07年才意識到這個(gè)事情，等沖進去的時(shí)候，結果08年跌了一大(dà)半，波動非常大(dà)，這個(gè)是股票(piào)市場(chǎng)的趨勢跟産業趨勢的區(qū)别。
再分享一點我個(gè)人(rén)的一些(xiē)體(tǐ)會(huì)，如果你(nǐ)把握到産業的大(dà)趨勢或者是股票(piào)市場(chǎng)的大(dà)趨勢，盡力的抓住，最後的結果都非常好。其實靠的什麽，無非就是發現趨勢、感受趨勢、找到趨勢，并且參與趨勢進去。但(dàn)是我感覺大(dà)家(jiā)對十年大(dà)趨勢不太感興趣，因為(wèi)大(dà)家(jiā)不關心這麽長的時(shí)間(jiān)，大(dà)家(jiā)關心比較短(duǎn)期的東西。但(dàn)是我覺得(de)十年大(dà)趨勢的東西還(hái)是要講。
我們講講未來(lái)十年是什麽趨勢。過去十年，中國經濟是以房(fáng)地産和(hé)基建推動的這樣一個(gè)高(gāo)速增長的時(shí)代特點，但(dàn)是我覺得(de)接下來(lái)十年是一個(gè)中低(dī)速增長的特征，雖然是相對中低(dī)速，但(dàn)是會(huì)是一個(gè)更有(yǒu)質量的增長，我可(kě)能比任博士更加樂觀一點，任博士認為(wèi)接下來(lái)的增長水(shuǐ)平可(kě)能在5%-6%，但(dàn)我覺得(de)可(kě)能會(huì)在6%-7%，是更有(yǒu)質量的一個(gè)增長，這個(gè)過程，新興産業會(huì)逐漸替代掉基建，煤炭、有(yǒu)色、鋼鐵(tiě)，傳統機械制(zhì)造，成為(wèi)主導産業，這是未來(lái)十年的大(dà)趨勢。
具體(tǐ)的機會(huì)在哪裏呢？我們接下來(lái)講的投資策略裏也會(huì)提到，我先提前分享一下。第一個(gè)是互聯網，政府剛提出來(lái)互聯網+，相信大(dà)家(jiā)已經有(yǒu)體(tǐ)會(huì)了。第二個(gè)是節能環保，這個(gè)也不需要多(duō)說，相信大(dà)家(jiā)最近都看過《穹頂之下》了。第三個(gè)是高(gāo)端裝備制(zhì)造。第四個(gè)是生(shēng)物醫(yī)藥和(hé)健康數(shù)據的運用。第五個(gè)是新能源，尤其是電(diàn)動汽車(chē)，甚至是智能汽車(chē)。我覺得(de)這些(xiē)領域都是未來(lái)投資的趨勢。未來(lái)十年投資這些(xiē)行(xíng)業會(huì)跟過去十年投資房(fáng)子一樣，會(huì)有(yǒu)很(hěn)高(gāo)的回報。
第三，是跟去年一樣，我還(hái)是想問一下大(dà)家(jiā)，如果按照年複利25%增長，變成100倍需要多(duō)少(shǎo)年？有(yǒu)人(rén)知道(dào)嗎，對，是21年。可(kě)能你(nǐ)們覺得(de)20年的時(shí)間(jiān)太長了，不太愛(ài)聽(tīng)。但(dàn)我要跟大(dà)家(jiā)分享一段很(hěn)有(yǒu)趣的話(huà)。“什麽是事業？事業是一幫志(zhì)同道(dào)合的人(rén)，一起幹一件一輩子也幹不完的有(yǒu)意義的事情，順便也賺點一輩子也花(huā)不完的錢(qián)。”我深有(yǒu)體(tǐ)會(huì)。展博就是把投資作(zuò)為(wèi)一輩子的事業來(lái)做(zuò)的，然後我們會(huì)把複利25%的增長作(zuò)為(wèi)我們的終極目标，我覺得(de)到那(nà)個(gè)時(shí)候我們才會(huì)有(yǒu)真正的成就感，成就你(nǐ)，也成就我。你(nǐ)想，真到那(nà)麽一天，我一站(zhàn)在這裏，你(nǐ)們肯定要起立啊，至少(shǎo)給我鼓掌5分鍾，那(nà)可(kě)是幾百個(gè)億萬富豪啊，那(nà)種成就感你(nǐ)是可(kě)以想象的吧(ba)。
第二個(gè)部分，接下來(lái)我要跟大(dà)家(jiā)講講我們去年的投資過程，包括做(zuò)得(de)好和(hé)做(zuò)得(de)不好的都會(huì)講到，這也是我們的一個(gè)傳統。
我們每年都會(huì)講這個(gè)，是希望能對大(dà)家(jiā)有(yǒu)所啓發，并且能獨立思考和(hé)決策。
去年這個(gè)時(shí)候我們剛剛把倉位加到80到90這樣一個(gè)水(shuǐ)平，并且方向基本上(shàng)是在成長股上(shàng)，但(dàn)随後的事實證明(míng)我們錯了，至少(shǎo)短(duǎn)期是錯了。市場(chǎng)反複跌破2000點，我們持有(yǒu)的成長股跌得(de)更多(duō)，我想肯定有(yǒu)不少(shǎo)人(rén)會(huì)覺得(de)我們不靠譜，剛建完倉就錯了，這個(gè)想法我們是可(kě)以理(lǐ)解的，但(dàn)現在來(lái)看，我們的判斷還(hái)是正确的，所以我想說的意思是，股票(piào)市場(chǎng)我們還(hái)是要稍微看遠一點。
那(nà)接下來(lái)展博是怎麽做(zuò)的呢？其實市場(chǎng)下跌的第一天，我就有(yǒu)一個(gè)很(hěn)不好的預感，我覺得(de)我可(kě)能錯了，至少(shǎo)短(duǎn)期錯了，雖然長期我有(yǒu)信心，但(dàn)我覺得(de)短(duǎn)期有(yǒu)可(kě)能錯了，但(dàn)是我當時(shí)并沒有(yǒu)立即降低(dī)倉位。雖然我內(nèi)心告訴我可(kě)能應該要降低(dī)倉位，但(dàn)這個(gè)時(shí)候有(yǒu)些(xiē)情緒占了主導，因為(wèi)我剛剛才跟投資者講我是看好的，又立即要承認這個(gè)短(duǎn)期錯誤并且修正這個(gè)錯誤，是很(hěn)困難的，這是人(rén)性決定的，人(rén)是很(hěn)難快速承認錯誤并且改正的。但(dàn)是我們随後還(hái)是堅定的降低(dī)了倉位，所以投資其實是不斷挑戰人(rén)性的事情。
再多(duō)分享一點，為(wèi)什麽人(rén)們會(huì)在最瘋狂的時(shí)候去買股票(piào)，而總是在最糟糕的時(shí)候去賣股票(piào)，其實這也是人(rén)性，所以我說做(zuò)好投資是要挑戰你(nǐ)的人(rén)性的弱點。
因為(wèi)我們最終還(hái)是堅定的降低(dī)了倉位，所以那(nà)一次新興産業股票(piào)大(dà)跌的時(shí)候我們整個(gè)平均的淨值回撤可(kě)能控制(zhì)在了7%左右，但(dàn)實際上(shàng)當時(shí)很(hěn)多(duō)個(gè)股都是跌幅巨大(dà)的。
市場(chǎng)一直到六月底遲遲沒有(yǒu)起來(lái)，很(hěn)多(duō)人(rén)認為(wèi)我年初判斷是不對的，但(dàn)是實際上(shàng)那(nà)個(gè)時(shí)候，我們又慢慢把倉位加起來(lái)了，我們那(nà)個(gè)時(shí)候認為(wèi)大(dà)概率上(shàng)市場(chǎng)不會(huì)有(yǒu)效跌穿2000點，而且在7月初的時(shí)候，我給所有(yǒu)的客戶發了一篇下半年投資思路的文章，大(dà)機會(huì)時(shí)代千萬不要機會(huì)主義，其實到那(nà)個(gè)時(shí)候，我們已經很(hěn)相信市場(chǎng)要起來(lái)了，所以随後逐步的提高(gāo)了倉位，倉位的大(dà)方向也是新興産業。所以後來(lái)6、7、8、9月份我們淨值是一路在上(shàng)漲的，接下來(lái)的市場(chǎng)，大(dà)家(jiā)也慢慢明(míng)白了，一些(xiē)聰明(míng)的錢(qián)逐步進來(lái)了，到了11月份，這種趨勢就越來(lái)越明(míng)顯了，而我們11月淨值也大(dà)幅增長。
但(dàn)是12月份市場(chǎng)發生(shēng)了一個(gè)變化，就是整個(gè)以金融為(wèi)代表的藍(lán)籌開(kāi)始大(dà)漲，新興産業股一陣狂跌，這種情況是比較極端的，而我們因為(wèi)沒有(yǒu)提前布局藍(lán)籌，而是布局在新興産業上(shàng)，因此12月業績表現非常不好。但(dàn)我們當時(shí)一個(gè)看法是，11月12月的月報也都提到過，我們認為(wèi)整個(gè)大(dà)盤股漲到一定階段後，新興産業股會(huì)表現更好，在這樣一個(gè)判斷下，我們并沒有(yǒu)趕緊換倉去追。
那(nà)麽今年的話(huà)，我們當時(shí)的判斷是正确的。大(dà)家(jiā)可(kě)以看到去年12月份中下旬追漲藍(lán)籌的，現在基本沒有(yǒu)賺錢(qián)，尤其殺跌賣出成長股追漲藍(lán)籌的，結果不會(huì)太好，而新興産業股今年表現非常好，因此我們今年也獲得(de)了平均30%左右的收益。
以上(shàng)便是我們在過去一年的投資情況。
第三部分，講講我們對市場(chǎng)的看法和(hé)投資策略。
第一個(gè)觀點，我們正處在第四輪全球超級牛市之中
首先我們來(lái)看這張圖，過去100年的道(dào)瓊斯指數(shù)走勢。我每年都會(huì)看看這張圖，它告訴我把握時(shí)代的趨勢有(yǒu)多(duō)麽重要。美股過去100年經曆過三輪超級牛市。第一輪是1921—1929年道(dào)指從64點漲到380點，漲幅5倍，當時(shí)的主導産業是汽車(chē)和(hé)無線裝置等。有(yǒu)句話(huà)叫“沸騰的20年代”，在這段時(shí)期，無數(shù)人(rén)在這段牛市中變身富翁。1929年的大(dà)崩盤又再次讓無數(shù)人(rén)傾家(jiā)蕩産。大(dà)崩盤後的十多(duō)年基本沒什麽時(shí)代機會(huì)。所以那(nà)段時(shí)間(jiān)美國人(rén)是相當痛苦的。所以說你(nǐ)剛好處在一個(gè)什麽時(shí)代很(hěn)重要的。舉個(gè)例子，就像你(nǐ)在中國改革開(kāi)放前的二十年，你(nǐ)說你(nǐ)能怎麽樣。第二輪牛市差不多(duō)是1942—1966年道(dào)指從110點漲至1000點，漲幅10倍，當時(shí)的主導産業是鋼鐵(tiě)、鋁業、電(diàn)子等。然後在後面的15年裏，又是一個(gè)休整期，沒什麽大(dà)機會(huì)。直到第三輪牛市，在1982—2000年，道(dào)指從770點漲至11750點，漲幅達14倍，這期間(jiān)納斯達克指數(shù)漲了25倍。這個(gè)牛市創造了美國一大(dà)批巨頭公司，對應的時(shí)代背景是計(jì)算(suàn)機技(jì)術(shù)的崛起和(hé)生(shēng)物制(zhì)藥的發展，像微軟、IBM、思科等公司。這輪大(dà)發展也讓美國成了世界第一強國。
如果用美國前三次的牛市來(lái)做(zuò)一個(gè)推演，現在我們可(kě)能正處在第四輪超級牛市當中，而且這個(gè)牛市才剛剛開(kāi)始，從這張圖你(nǐ)們應該可(kě)以感覺得(de)到，而這一次的主導産業是智能化、移動互聯、生(shēng)物技(jì)術(shù)、能源革命等。這個(gè)時(shí)代開(kāi)始的标志(zhì)性事件就是智能手機，是整個(gè)智能化時(shí)代的開(kāi)始，接下來(lái)，智能汽車(chē)、智能電(diàn)視(shì)、智能機器(qì)人(rén)都會(huì)大(dà)發展。移動互聯改變了每個(gè)人(rén)的生(shēng)活方式。生(shēng)物技(jì)術(shù)已經到了一個(gè)大(dà)規模應用和(hé)産業化的時(shí)期，這都将會(huì)給整個(gè)時(shí)代帶來(lái)巨大(dà)變化。能源革命也将會(huì)把人(rén)類社會(huì)帶入到一個(gè)全新的格局。無論從曆史經驗還(hái)是從現在的時(shí)代背景，我們可(kě)以很(hěn)大(dà)概率地推斷，現在處在全球新一輪牛市的開(kāi)始。
德國的趨勢和(hé)美國大(dà)體(tǐ)上(shàng)相似，最近以德國為(wèi)代表的歐洲也創出了曆史新高(gāo)。甚至日本股票(piào)最近也創出了多(duō)年新高(gāo)。
第二個(gè)觀點，中國是這輪牛市的重要參與者
再談一下中國，先分享一個(gè)我的感受。我去過幾次美國，很(hěn)深的感受是中國在經濟這個(gè)領域的繁榮程度和(hé)向上(shàng)的潛力，可(kě)能是超過美國的。有(yǒu)時(shí)候我也在思考，為(wèi)什麽會(huì)這樣呢？後來(lái)我有(yǒu)些(xiē)想明(míng)白了，我覺得(de)很(hěn)重要的一點是中國13億人(rén)，對财富的熱愛(ài)和(hé)渴望是超級驚人(rén)的，人(rén)們的勤奮賺錢(qián)程度，也是空(kōng)前絕後的。還(hái)有(yǒu)最重要的是中國确實有(yǒu)巨大(dà)的市場(chǎng)，各行(xíng)各業都充滿了機會(huì)，提供了非常多(duō)的創富機會(huì)。而美國社會(huì)相對固化很(hěn)多(duō)。
換個(gè)角度看中國，會(huì)有(yǒu)不同的感受和(hé)結論。
舉幾個(gè)例子：
以前中國印象是制(zhì)造大(dà)國而不是制(zhì)造強國，從事勞動密集型的代加工，或者低(dī)端制(zhì)造。五年前、十年前，世界對中國的印象是隻會(huì)山(shān)寨，認為(wèi)中國不會(huì)制(zhì)造手機。而現在華為(wèi)已經戰勝了三星。前幾年市場(chǎng)對小(xiǎo)米不以為(wèi)然，如今小(xiǎo)米也大(dà)大(dà)擠占了三星的份額。其實我們以前大(dà)大(dà)低(dī)估了中國制(zhì)造的實力。
比如在2013年，當時(shí)二級市場(chǎng)炒作(zuò)無人(rén)機概念，研究員都說這個(gè)僅僅吵概念，可(kě)等他真去了大(dà)疆科技(jì)看看，他就知道(dào)，哦，原來(lái)中國企業這樣的科技(jì)企業這麽厲害。
談到生(shēng)物制(zhì)藥、基因技(jì)術(shù)，很(hěn)多(duō)人(rén)會(huì)以為(wèi)跟中國沒關系，中國隻有(yǒu)同仁堂、雲南白藥。但(dàn)如果你(nǐ)了解了華大(dà)基因，你(nǐ)就不會(huì)這麽覺得(de)，我們覺得(de)華大(dà)基因将來(lái)極有(yǒu)可(kě)能會(huì)成為(wèi)一個(gè)偉大(dà)的公司，未來(lái)市值能超過2000億，如果你(nǐ)還(hái)停留在過去的思維上(shàng)理(lǐ)解中國，你(nǐ)覺得(de)這是很(hěn)難想象了。
還(hái)有(yǒu)互聯網，現在阿裏巴巴和(hé)騰訊，已經是全球前20大(dà)的互聯網公司了。在這一輪的移動互聯浪潮中，中國的互聯網公司并沒有(yǒu)落後，甚至在某些(xiē)方面超過了美國。
所以我的感受是，在這輪全球牛市中，中國将會(huì)是一個(gè)非常重要的角色。
再說幾點我們看好的理(lǐ)由：
首先，中國将迎來(lái)一輪7%增速的更有(yǒu)質量的經濟增長，中國未來(lái)會(huì)在消費服務以及新興産業的帶領下形成一輪長時(shí)間(jiān)的更有(yǒu)質量的經濟增長。
第二，第三産業地位持續提升，經濟結構轉型初見成效，第三産業對GDP的貢獻率持續提升，2014年底達到51.7%，超越第二産業成為(wèi)中國經濟的新引擎。
第三，改革釋放紅利。
第四，是無風險利率下行(xíng)。2013年6月份的錢(qián)荒讓資金利率第一次引起了全市場(chǎng)的關注，是利率市場(chǎng)化、影(yǐng)子銀行(xíng)清理(lǐ)以及經濟轉型共振的結果。政府2014年以來(lái)通(tōng)過各種定向方式引導社會(huì)融資成本下降，銀行(xíng)間(jiān)市場(chǎng)流動性寬松，債券收益率大(dà)幅下降。央行(xíng)啓動降息降準，引導社會(huì)無風險利率下行(xíng)。
第五，資産配置轉移。房(fáng)地産大(dà)周期下行(xíng)，金融資産成為(wèi)居民财富主要方向。随着無風險收益率的下行(xíng)和(hé)表外融資的收縮，增量資金正在加速進入股票(piào)權益市場(chǎng)，未來(lái)提升空(kōng)間(jiān)廣闊。過去10年中國居民财富穩步增加，每年新增20-30萬億，總财富已經接近300萬億。2000年以來(lái)居民新增财富主要配置于房(fáng)地産，占比持續在70%以上(shàng)。随着房(fáng)地産大(dà)周期的下行(xíng)，金融資産成為(wèi)居民新增财富的主要配置方向。2014年居民新增财富的40%來(lái)自于房(fáng)地産、30%以上(shàng)配置于類固定收益産品，隻有(yǒu)12%來(lái)自于股票(piào)。随着股市收益率的上(shàng)升，配置提升空(kōng)間(jiān)廣闊。
第六，中國股市的市值提升空(kōng)間(jiān)巨大(dà)。截止2014年底，美國的GDP為(wèi)17.4萬億美元，中國的GDP為(wèi)10.2萬億美元，但(dàn)美國的總市值達到32萬億美元，中國總市值僅僅為(wèi)5.9萬億美元，提升空(kōng)間(jiān)巨大(dà)。中國的崛起是必然，假設中國保持7%的增速，10年後中國的GDP總量将達到20萬億美元。屆時(shí)中國的證券化率也将接近美國，即使考慮到美國的全球化優勢，我們打個(gè)折扣也有(yǒu)24萬億美元的規模，接近現在規模的4倍，提升空(kōng)間(jiān)巨大(dà)。
第七，這輪牛市會(huì)很(hěn)長。全球正處在新一輪牛市中，中國也不會(huì)例外，而且将在本輪全球牛市中扮演重要角色。經濟結構轉型，持續有(yǒu)質量的經濟增長奠定未來(lái)長牛基礎。新一屆政府上(shàng)台兩年來(lái)，力推改革，釋放制(zhì)度紅利，我們應該對其充滿信心，在本屆政府的8年任期內(nèi)，我們都可(kě)以期待市場(chǎng)的牛市格局。我們看好新一代信息技(jì)術(shù)、節能環保、新能源汽車(chē)、新能源、高(gāo)端裝備制(zhì)造、生(shēng)物、新材料等領域。
第三個(gè)觀點，新興産業是牛市的主導力量和(hé)最大(dà)的機會(huì)
第一，現在中國開(kāi)始進入經濟轉型與技(jì)術(shù)創新的新階段。經濟轉型和(hé)技(jì)術(shù)創新是中國未來(lái)經濟新的增長動力，也是中國這一輪牛市的根本驅動力。充分受益于結構轉型、産業升級和(hé)制(zhì)度變革的七大(dà)戰略新興産業成為(wèi)主導産業，也是這輪牛市最大(dà)的受益群。舉個(gè)直觀的例子，這些(xiē)行(xíng)業就是十年前的地産、汽車(chē)、煤炭、有(yǒu)色、工程機械等。
第二，創業闆盈利能力加速。創業闆和(hé)中小(xiǎo)闆的整體(tǐ)淨資産收益率從2013年開(kāi)始上(shàng)升。創業闆公司營業收入增速近年來(lái)一直高(gāo)于主闆，在2014淨利潤增速25.72%，大(dà)幅超越主闆。
第三，新興産業增長迅速。互聯網和(hé)智能化正在深刻改變我們生(shēng)活，在經濟中的地位日益提升。以移動互聯、高(gāo)端制(zhì)造、文化傳媒、互聯網金融、智慧醫(yī)療為(wèi)例，2014年的營業收入增速和(hé)淨利潤增速均明(míng)顯超越了A股平均水(shuǐ)平。
第四，新興産業未來(lái)市值增長空(kōng)間(jiān)巨大(dà)。目前創業闆公司的總市值僅為(wèi)3萬億人(rén)民币，占總市值41萬億元的比重僅7%，與新興産業未來(lái)的主導地位極不相稱。預計(jì)2020年新興産業占GDP的比重提升到30%以上(shàng)。未來(lái)中國股市總市值快速提升的同時(shí)，創業闆為(wèi)代表的新興産業占比會(huì)大(dà)幅提升，市值增長空(kōng)間(jiān)巨大(dà)。
第四個(gè)觀點：我們重點看好的新興産業
首先，先進制(zhì)造。中國計(jì)劃用30 年時(shí)間(jiān)，通(tōng)過“三步走”戰略，實現從制(zhì)造業大(dà)國向制(zhì)造業強國的轉變，“中國制(zhì)造2025”對應第一個(gè)十年。我國正在大(dà)力發展中國版的工業4.0，強調技(jì)術(shù)升級和(hé)對外輸出。通(tōng)俗的講就是以智能制(zhì)造和(hé)智能工廠為(wèi)核心，廣泛地采用物聯網技(jì)術(shù)和(hé)服務，工廠轉變為(wèi)智能環境。現金制(zhì)造會(huì)推動多(duō)個(gè)行(xíng)業的共同發展，包括機械制(zhì)造、傳感器(qì)、軟件控制(zhì)、網絡通(tōng)訊、工業自動化設備等，我們認為(wèi)會(huì)催生(shēng)出很(hěn)多(duō)投資機會(huì)。
其次，互聯網。我國的網民數(shù)量世界第一，未來(lái)我國的互聯網産業也将是世界第一。創新、整合、颠覆是互聯網的關鍵詞，互聯網時(shí)代需要互聯網思維，産業鏈、平台化思維方式代替原先的線性思維。互聯網已經不僅僅是營銷和(hé)渠道(dào)的手段，開(kāi)始與企業價值鏈的各個(gè)環節深度融合。互聯網+推動各傳統産業的互聯網化，對各個(gè)環節進行(xíng)升級改造。互聯的例子，中國有(yǒu)互聯網公司可(kě)以炒嗎？很(hěn)多(duō)人(rén)說互聯網就是炒泡沫，我覺得(de)這個(gè)說法實在是太扯了，其實在互聯網領域中國是不落後的，甚至在移動互聯網，中國某種程度上(shàng)是超過美國的，在這輪産業趨勢中，中國是有(yǒu)競争力的。
第三，節能環保。《穹頂之下》引發全民熱議，國家(jiā)對環境保護空(kōng)前重視(shì)，定位淩駕于經濟發展之上(shàng)。2015 年是“十二五”的收官之年，也是“十三五”規劃的討(tǎo)論之年，環境保護納入地方政績考核，投資總量預計(jì)有(yǒu)可(kě)觀漲幅。美國、日本、德國等國對于環保的投入占GDP的比重在2.5%以上(shàng)，而我國的環保投入僅占不足2%，仍有(yǒu)差距。大(dà)氣和(hé)水(shuǐ)質監測與治理(lǐ)，水(shuǐ)務處理(lǐ)、固體(tǐ)危廢處理(lǐ)、再生(shēng)資源等領域存在較好機會(huì)。
第四，生(shēng)物制(zhì)藥與醫(yī)療服務。2014年國務院發布關于促進健康服務業發展的若幹意見，規劃到2020年健康服務業總規模達到8萬億。2015年政府工作(zuò)報告中提出繼續加快深化醫(yī)改，醫(yī)療健康産業正在發生(shēng)巨大(dà)變化，醫(yī)保改革、醫(yī)療信息化、慢性病管理(lǐ)、設備國産化等催生(shēng)出巨大(dà)投資機會(huì)。随着醫(yī)療電(diàn)子數(shù)據的積累、數(shù)據分析手段的提升、移動互聯的普及，以及居民健康管理(lǐ)需求的提升，醫(yī)藥行(xíng)業的生(shēng)物大(dà)數(shù)據時(shí)代已經來(lái)臨。美國總統奧巴馬于2015 年推出“精确醫(yī)療計(jì)劃”，推動個(gè)性化醫(yī)療的發展。如果你(nǐ)談到基因技(jì)術(shù)，很(hěn)多(duō)人(rén)都不會(huì)相信中國人(rén)能弄出來(lái)，但(dàn)是我們現在的發展程度其實是驚人(rén)的。華大(dà)基因現在在一級市場(chǎng)的市值是600，二級市場(chǎng)的市值會(huì)在1000億左右，這是很(hěn)難想象的。
第五，新能源汽車(chē)。新能源汽車(chē)一直是中國重點支持的新興産業，受益于環保和(hé)清潔能源的大(dà)戰略。截止2014年底，距離國家(jiā)到2015年的推廣目标還(hái)差25 萬輛(liàng)，2015年有(yǒu)望進入爆發期，新能源汽車(chē)産值超過1000億元。2015 年2 月，科技(jì)部出台《國家(jiā)重點研發計(jì)劃新能源汽車(chē)重點專項實施方案（征求意見稿）》，強調2020 年保有(yǒu)量500萬輛(liàng)，長期發展空(kōng)間(jiān)廣闊。我國的新能源汽車(chē)産業正在快速崛起，整車(chē)制(zhì)造、汽車(chē)锂電(diàn)池、電(diàn)動空(kōng)調、充電(diàn)樁等産業鏈的公司均會(huì)受益。
最後是結論部分。中國會(huì)和(hé)歐美一樣，形成未來(lái)十年的一輪超級牛市。中國傳統産業的估值提升和(hé)轉型，以及新興産業的發展壯大(dà)，會(huì)共同形成大(dà)牛市的格局。重點是，我們認為(wèi)，中國股市會(huì)是個(gè)牛市，整個(gè)新興産業會(huì)是個(gè)超級牛市。
謝謝大(dà)家(jiā)！歡迎大(dà)家(jiā)關注我們的微信号“展博投資”，我們傳遞的觀點不會(huì)特别多(duō)，但(dàn)一定是分享我們思考過的有(yǒu)價值的內(nèi)容，如果能給大(dà)家(jiā)帶來(lái)一些(xiē)思考和(hé)啓發，那(nà)就是我們最大(dà)的願望了。謝謝！
問答(dá)環節：
1、展博投資長期看好新興産業，目前整個(gè)闆塊估值已經很(hěn)高(gāo)，出現調整怎麽辦？
答(dá)：我覺得(de)階段性的調整總是會(huì)有(yǒu)的，但(dàn)是我們會(huì)通(tōng)過倉位調整選擇做(zuò)一些(xiē)回避。
大(dà)家(jiā)現在講的估值一般是PE估值，我覺得(de)PE估值方法并非适用于所有(yǒu)股票(piào)。例如一些(xiē)美股公司，很(hěn)多(duō)還(hái)是虧損的，但(dàn)它還(hái)能值兩百億、三百億美金，怎麽估值？這個(gè)時(shí)候，單一的PE估值已經無法解釋這種現象。
我覺得(de)在新的市場(chǎng)環境中，投資者估值方面需要有(yǒu)一些(xiē)重新的認識。最早的時(shí)候，A股市場(chǎng)根本沒有(yǒu)估值、市盈率這種概念，投資者都習慣看有(yǒu)沒有(yǒu)所謂的莊家(jiā)。到了第二波牛市的時(shí)候，A股的投資者學會(huì)了PE、PB等估值方法。但(dàn)現在進入第三次系統性牛市，投資者要學會(huì)用多(duō)種方式估值，因為(wèi)不同的商業模式估值方式是不一樣的。例如，在過去，PE估值确實适用于銀行(xíng)、地産等傳統産業，但(dàn)随着一些(xiē)新的商業模式的出現，PE估值已經不能完全适用了。
一些(xiē)不太适合用PE方式估值的股票(piào)，簡單地判斷PE100倍、200倍太貴，可(kě)能比較片面。東方财富就具代表性。去年東方财富100億市值的時(shí)候，我們就看好這個(gè)公司，覺得(de)将來(lái)一旦中國進入牛市，這個(gè)公司将會(huì)出現爆發式的成長，但(dàn)是那(nà)時(shí)候PE估值高(gāo)達幾百倍，按照估值看根本就沒辦法參與這個(gè)公司，但(dàn)這個(gè)公司後來(lái)的漲幅是極為(wèi)驚人(rén)的。
以創業闆為(wèi)例，其中100隻成分股，剔除掉不适用PE方式估值的一些(xiē)股票(piào)，剩下的一些(xiē)高(gāo)成長的細分行(xíng)業龍頭公司，動态估值大(dà)概是40-50倍左右。這些(xiē)新興産業的股票(piào)，包括節能環保、生(shēng)物制(zhì)藥、TMT、互聯網、高(gāo)端裝備等，對應其行(xíng)業成長潛力，整體(tǐ)而言仍是合理(lǐ)的水(shuǐ)平，并非大(dà)家(jiā)想象中的存在嚴重泡沫。
大(dà)家(jiā)由于思維習慣傾向于低(dī)估了新興産業未來(lái)的巨大(dà)發展空(kōng)間(jiān)，就好像10年前很(hěn)多(duō)投資者低(dī)估了中國房(fáng)地産行(xíng)業的潛力，這就是為(wèi)什麽很(hěn)多(duō)人(rén)從開(kāi)始看房(fáng)子就覺得(de)房(fáng)子很(hěn)貴，但(dàn)房(fáng)價卻在不斷上(shàng)漲，因為(wèi)你(nǐ)不斷地低(dī)估它的潛力。
所以，我們對新事物要學習、理(lǐ)解和(hé)思考，有(yǒu)機會(huì)時(shí)候要盡量抓住，有(yǒu)風險時(shí)要回避。
2、現在新興市場(chǎng)本币大(dà)幅貶值，歐元、日元也在大(dà)幅貶值，針對人(rén)民币和(hé)美元中長期的走勢，後期資産應該如何配置？
答(dá)：未來(lái)十年裏，一定是中國和(hé)美國這兩個(gè)國家(jiā)最強。美元相對其他貨币例如歐元，日元還(hái)會(huì)不斷升值，但(dàn)人(rén)民币并不會(huì)大(dà)幅貶值，你(nǐ)們看過去一年也表現出這種特征。
3、像很(hěn)多(duō)優質的股票(piào)，如谷歌(gē)、阿裏、京東、蘋果等，在A股市場(chǎng)是買不到的。展博投資是否考慮推出面向海外市場(chǎng)的産品？這樣既能豐富全球市場(chǎng)配置，同時(shí)也給客戶提供了規避人(rén)民币風險的渠道(dào)。
答(dá)：關于這個(gè)我們會(huì)有(yǒu)規劃，但(dàn)從整個(gè)公司的戰略上(shàng)，我們的第一重點仍然是國內(nèi)市場(chǎng)。當我們把投資國內(nèi)市場(chǎng)的産品做(zuò)得(de)更強之後，肯定會(huì)考慮美國市場(chǎng)。如果快的話(huà)，今年年底我們可(kě)能會(huì)發一隻海外基金。
4、年初基金測序概念股被爆炒，但(dàn)很(hěn)多(duō)公司的實際業務并沒有(yǒu)落地，如何看待？基金測序概念股中看好的标的？怎麽看待小(xiǎo)市值公司的投資，重組、并購後的市值空(kōng)間(jiān)如何看待？
答(dá)：基因測序其實在去年就開(kāi)始商業化了，如果單純從業績來(lái)看估值的話(huà)，現在肯定是貴的，這個(gè)行(xíng)業毫無疑問華大(dà)基因做(zuò)得(de)很(hěn)好，但(dàn)是它現在還(hái)沒有(yǒu)上(shàng)市，未來(lái)上(shàng)市後估計(jì)市值能達到1000億左右，A股能夠跟它對标的是達安基因，達安基因在布局的上(shàng)跟華大(dà)基因有(yǒu)類似的地方，但(dàn)是實力還(hái)是有(yǒu)差距的，我們跟産業的人(rén)聊了一下，産業界的人(rén)非常看好這個(gè)行(xíng)業，覺得(de)達安基因的布局也非常好，但(dàn)是它的弱點在于它是一個(gè)校(xiào)辦企業，管理(lǐ)和(hé)激勵會(huì)差一些(xiē)，我覺得(de)階段性的參與還(hái)是會(huì)有(yǒu)些(xiē)收益率。
對小(xiǎo)市值并購的看法。這個(gè)是源于很(hěn)多(duō)企業內(nèi)在的轉型需求，是時(shí)代的潮流和(hé)趨勢。但(dàn)這個(gè)未來(lái)是分化的，會(huì)有(yǒu)一批優秀的公司能通(tōng)過并購不斷地把市值做(zuò)大(dà)，被并購的公司也會(huì)有(yǒu)回報。過去藍(lán)色光标就是個(gè)成功的案例，通(tōng)過不斷的并購，從三四十億市值做(zuò)到了兩百多(duō)億的市值。但(dàn)是這個(gè)也是有(yǒu)風險的，不是所有(yǒu)企業都能形成 “1+1>;;2”的效果，以及并購後傳統業務和(hé)新業務如何形成協同效應，都是存在風險的。總體(tǐ)而言，并購是大(dà)勢所趨，也是推動牛市的很(hěn)重要的動力，但(dàn)需要在具體(tǐ)标的上(shàng)做(zuò)精心篩選。
5、随着展博的管理(lǐ)規模擴大(dà)，在基金經理(lǐ)的計(jì)劃上(shàng)有(yǒu)什麽打算(suàn)？
答(dá)：今年目前來(lái)說，展博管理(lǐ)的資産總規模大(dà)概是50億，，就這個(gè)規模而言，我們現有(yǒu)的基金經理(lǐ)人(rén)數(shù)是能管理(lǐ)的。即便今年規模繼續擴大(dà)，我們目前的投資策略也是能夠管理(lǐ)的。
6、注冊制(zhì)推出對成長股的影(yǐng)響？
答(dá)：這也是現在媒體(tǐ)討(tǎo)論很(hěn)多(duō)的話(huà)題。去年12月份成長股出現了大(dà)幅下跌，其實也和(hé)大(dà)家(jiā)擔心注冊制(zhì)的沖擊有(yǒu)關系。大(dà)家(jiā)認為(wèi)2015年會(huì)推出注冊制(zhì)，對成長股會(huì)有(yǒu)很(hěn)大(dà)壓力，很(hěn)多(duō)人(rén)因此賣出成長股。但(dàn)實際上(shàng)，看過去三個(gè)月，成長股的走勢和(hé)市場(chǎng)的擔心是不一緻的。
我們的理(lǐ)解是，注冊制(zhì)并不會(huì)對整個(gè)成長股産生(shēng)風險，一個(gè)簡單的例子，美國一直是注冊制(zhì)，但(dàn)納斯達克仍然有(yǒu)20年的牛市，而且漲了25倍。納斯達克到6000家(jiā)上(shàng)市公司的時(shí)候才出現大(dà)幅下跌。
我們覺得(de)注冊制(zhì)并不能阻擋新興産業的時(shí)代趨勢。今年新興産業股的表現也說明(míng)了這個(gè)問題。
當然階段性的風險也是會(huì)有(yǒu)的。雖然我們覺得(de)注冊制(zhì)不會(huì)有(yǒu)本質的影(yǐng)響，但(dàn)也會(huì)有(yǒu)情緒上(shàng)的影(yǐng)響。那(nà)麽這種情緒性會(huì)導緻一些(xiē)波動，而我們會(huì)通(tōng)過倉位管理(lǐ)來(lái)調整。
注冊制(zhì)對什麽真正有(yǒu)較大(dà)影(yǐng)響呢？我覺得(de)對殼公司的價值會(huì)有(yǒu)影(yǐng)響，因為(wèi)将來(lái)殼資源沒有(yǒu)那(nà)麽匮乏了。但(dàn)反過來(lái)，很(hěn)多(duō)殼公司一定要轉型，都卯足了勁來(lái)做(zuò)收購、轉型、借殼。因為(wèi)時(shí)不我待，明(míng)年就可(kě)能沒機會(huì)再做(zuò)了，現在一些(xiē)20、30億市值的公司也不會(huì)坐(zuò)等到注冊制(zhì)後讓公司跌到一毛不剩。
7、對原油下跌的看法？新能源汽車(chē)的推出對原油的影(yǐng)響？
答(dá)：原油接下來(lái)肯定是個(gè)長期熊市了。原油的超級牛市是從2001年開(kāi)始持續到2012年，這輪超級牛市的邏輯是金磚四國的崛起，其中最重要是中國的崛起，是中國城市化、工業化，包括汽車(chē)、房(fáng)地産和(hé)基建的崛起。而這個(gè)時(shí)代已經過去了，原油的牛市基礎已經不存在了。下一個(gè)機會(huì)可(kě)能在印度崛起的時(shí)候，但(dàn)印度像中國這樣大(dà)規模地進行(xíng)工業化也是很(hěn)困難的。
還(hái)有(yǒu)，技(jì)術(shù)的進步會(huì)讓資源的價格長期穩定在一個(gè)合理(lǐ)的水(shuǐ)平。如果20年後電(diàn)動汽車(chē)或者說智能汽車(chē)普及了，一定會(huì)使得(de)資源對人(rén)類的約束變得(de)不是那(nà)麽的重要。從這個(gè)角度來(lái)講，原油價格将來(lái)不會(huì)再回到之前的高(gāo)水(shuǐ)平了。
8、對新三闆怎麽看？很(hěn)多(duō)陽光私募進軍新三闆，說現在的新三闆是90年代初的股市，如何看待新三闆的盈利模式？展博未來(lái)有(yǒu)可(kě)能做(zuò)新三闆嗎？
答(dá)：新三闆這塊機會(huì)和(hé)風險同時(shí)存在。風險是新三闆擴充會(huì)非常快，會(huì)到五千甚至上(shàng)萬家(jiā)公司，而且好壞差異會(huì)非常大(dà)。機會(huì)是确實有(yǒu)一些(xiē)優秀公司沒條件在主闆上(shàng)市而隻好選擇新三闆了，這需要仔細甄别。還(hái)有(yǒu)确實有(yǒu)很(hěn)多(duō)公司目前都很(hěn)小(xiǎo)，有(yǒu)非常大(dà)的增長潛力。我們認為(wèi)中國将會(huì)出現創業浪潮，會(huì)産生(shēng)很(hěn)多(duō)機會(huì)。
展博有(yǒu)計(jì)劃投資新三闆，會(huì)在年中募集一個(gè)新三闆基金。
9、新發的産品和(hé)之前的産品在策略和(hé)方法上(shàng)有(yǒu)什麽不同？這個(gè)時(shí)間(jiān)點要怎麽選擇新老産品？
答(dá)：每年都有(yǒu)人(rén)問我這個(gè)問題，其實買新産品買舊(jiù)産品差不多(duō)。不少(shǎo)人(rén)覺得(de)基金淨值漲到2塊之後就不想再買舊(jiù)産品了，其實都是一樣的，都是看未來(lái)的收益率。
如果說一定要有(yǒu)不同，那(nà)就是體(tǐ)現在建倉期上(shàng)，新産品在建倉期要保證淨值不跌破0.9元，會(huì)有(yǒu)個(gè)安全墊的考慮。所以在初期會(huì)用比較穩健的策略和(hé)方式去做(zuò)。
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