2009年6月15日以來(lái)，展博1期的投資收益一路上(shàng)漲，大(dà)盤跌幅最大(dà)的月份裏，其基金淨值也隻下調了2.5%。近日，第一财經日報《财商》記者就近期市場(chǎng)調整采訪了深圳展博投資總經理(lǐ)陳鋒。

　　《财商》：本周大(dà)盤出現兩根大(dà)陰線，各大(dà)闆塊指數(shù)都呈破位态勢，在你(nǐ)看來(lái)，接下來(lái)大(dà)盤将會(huì)何去何從？現在是否适合抄底？

　　陳鋒：盡管從整體(tǐ)上(shàng)看，上(shàng)證綜指、深成指、中小(xiǎo)闆指(6642.669,-199.49,-2.92%)、創業闆指都有(yǒu)着較大(dà)下跌，但(dàn)是從行(xíng)業和(hé)闆塊情況分析，銀行(xíng)、地産股其實下跌幅度并不是太大(dà)，這兩大(dà)闆塊的下跌動能越來(lái)越小(xiǎo)。跌幅較大(dà)的個(gè)股還(hái)主要集中在2010年走勢較好的高(gāo)估值中小(xiǎo)盤個(gè)股上(shàng)。

　　中小(xiǎo)闆、創業闆這些(xiē)高(gāo)估值品種的價值回歸一定會(huì)有(yǒu)一個(gè)過程。自去年12月份以來(lái)的這輪估值調整和(hé)擠壓僅僅隻是開(kāi)始，離調整結束還(hái)需要一段時(shí)間(jiān)。在這種情況下，如果有(yǒu)朋友(yǒu)要大(dà)規模建倉抄底，我并不看好現在就進場(chǎng)。我們去年12月以來(lái)股票(piào)倉位已經降低(dī)到一兩成的水(shuǐ)平，預計(jì)在今年一季度都隻會(huì)以兩成左右倉位适度參與。

　　《财商》：最近從主闆到中小(xiǎo)闆、創業闆頻頻出現新股“破發”，甚至出現同一天5隻新股全部“破發”的狀況。你(nǐ)怎麽看？

　　陳鋒：新股頻頻“破發”正是市場(chǎng)進入一輪中期調整的信号。從表面上(shàng)看，新股“破發”的問題出在詢價制(zhì)度上(shàng)，那(nà)麽前面幾個(gè)月為(wèi)什麽新股沒有(yǒu)這麽密集地“破發”呢？我覺得(de)新股“破發”實質上(shàng)是，中小(xiǎo)闆、創業闆等高(gāo)估值闆塊在去年12月份出現較大(dà)幅度、快速回調的“後遺症”。依據半個(gè)月前的市場(chǎng)估值水(shuǐ)平來(lái)定價的新股，其同類型股票(piào)經曆半個(gè)月的估值深幅回調，新股在上(shàng)市之後股價必然也會(huì)受到回調壓力。

　　《财商》：每年前三個(gè)月經常會(huì)出現高(gāo)送配行(xíng)情，你(nǐ)怎麽看待2011年高(gāo)送配的機會(huì)？

　　陳鋒：确實，高(gāo)送配行(xíng)情經常在年初出現。我認為(wèi)2011年高(gāo)送配的個(gè)股會(huì)有(yǒu)很(hěn)多(duō)，但(dàn)是對于高(gāo)送配行(xíng)情不要期望過高(gāo)。

　　從過往經驗看，高(gāo)送配個(gè)股通(tōng)常是高(gāo)估值品種，自去年12月份以來(lái)，高(gāo)估值闆塊正在進入一輪調整中，而且調整行(xíng)情并沒有(yǒu)結束。高(gāo)送配有(yǒu)大(dà)行(xíng)情往往是因為(wèi)高(gāo)送配個(gè)股的稀缺性。我們預計(jì)今年高(gāo)送配現象将會(huì)大(dà)量出現，其一，去年下半年上(shàng)市的上(shàng)百隻新股中，那(nà)些(xiē)股價高(gāo)、業績好的公司，高(gāo)送配預期非常高(gāo)；其二，其他符合條件的公司也會(huì)實行(xíng)高(gāo)送配。高(gāo)送配現象越普遍，針對高(gāo)送配的瘋狂炒作(zuò)也會(huì)越難。

　　《财商》：你(nǐ)怎麽評價2011年的A股市場(chǎng)？

　　陳鋒：去年A股屬于結構性牛市，在經濟結構轉型中預期會(huì)受益的新興産業成為(wèi)股市明(míng)星。我認為(wèi)2011年這類股票(piào)會(huì)面臨較大(dà)考驗。

　　經濟轉型的難度和(hé)周期可(kě)能會(huì)遠遠超出投資者的預期。投資者将會(huì)在新興經濟轉型的實質性進度與傳統經濟增長方式之間(jiān)進行(xíng)博弈。在經濟轉型過程中，會(huì)出現傳統産業估值回升而新興産業估值泡沫破滅的情況，2011年可(kě)能會(huì)出現這個(gè)時(shí)間(jiān)窗口內(nèi)。目前中小(xiǎo)闆平均58倍PE，創業闆平均75倍PE，而以銀行(xíng)、地産為(wèi)代表的傳統産業估值在8~15倍PE。今年中小(xiǎo)闆和(hé)創業闆存在比較大(dà)的估值壓力和(hé)風險。

　　影(yǐng)響市場(chǎng)另外一個(gè)重要因素是通(tōng)脹本身和(hé)投資人(rén)對通(tōng)脹的預期。我認為(wèi)，由于過去幾年天量的貨币超發，造成真實通(tōng)脹壓力以及通(tōng)脹預期上(shàng)升的影(yǐng)響因素，可(kě)能會(huì)在較長時(shí)間(jiān)內(nèi)存在。

　　《财商》：你(nǐ)預計(jì)2011年股市的投資機會(huì)在哪裏呢？

　　陳鋒：我們的長期投資标的還(hái)是選擇成長股。鑒于中小(xiǎo)闆、創業闆在2011年會(huì)面臨較大(dà)估值下調的壓力，2011年的策略是在估值下滑過程中耐心地等待介入時(shí)機。至于主闆的周期性股票(piào)，我認為(wèi)下半年可(kě)能會(huì)出現階段性機會(huì)。

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