為(wèi)私募開(kāi)辟對沖渠道(dào)

　　據悉，銀監會(huì)向各銀監局和(hé)各國有(yǒu)商業銀行(xíng)、股份制(zhì)商業銀行(xíng)、郵政儲蓄銀行(xíng)及銀監會(huì)直接監管的信托公司下發了《指引》。

　　2009年3月11日，“廈門(mén)信托•震雷先行(xíng)者”集合資金信托計(jì)劃開(kāi)始募集資金。這是國內(nèi)首個(gè)公開(kāi)亮明(míng)身份的期貨集合理(lǐ)财産品，投資範圍涉足國內(nèi)商品期貨市場(chǎng)，和(hé)當時(shí)尚未推出的股指期貨。

　　然而當年4月，該計(jì)劃被廈門(mén)銀監局叫停。

　　2010年4月16日，股指期貨正式上(shàng)市，為(wèi)陽光私募參與做(zuò)空(kōng)創造了條件。

　　“近期，信托公司獲得(de)參與股指期貨的入場(chǎng)券，是管理(lǐ)層鼓勵信托行(xíng)業發展的一種表現。”分析人(rén)士指出。

　　《指引》全文共27條，規定了信托公司參與股指期貨交易的相關條例。

　　在投資顧問方面，《指引》規定，除了無重大(dà)違法記錄、合格的管理(lǐ)團隊等條件外，公司實收資本金不低(dī)于人(rén)民币1000萬元。

　　“注冊資金并不算(suàn)高(gāo)，之前做(zuò)投資顧問的準入資格就是1000萬，”業內(nèi)人(rén)士稱，“該指引的條文與之前預想的差不多(duō)，關鍵點在于20%的做(zuò)空(kōng)額度，指引的出台意味着借道(dào)信托平台的陽光私募可(kě)以進行(xíng)做(zuò)空(kōng)。”

　　陽光私募，國外稱作(zuò)對沖基金，但(dàn)在國內(nèi)隻能做(zuò)多(duō)，不能做(zuò)空(kōng)。

　　有(yǒu)私募界人(rén)士表示：“之前是用自有(yǒu)資金在做(zuò)，以公司名義開(kāi)的賬戶，但(dàn)是規模做(zuò)不了太大(dà)。”

　　多(duō)家(jiā)陽光私募對參與做(zuò)空(kōng)持積極态度。

　　相關人(rén)士指出：“私募基金體(tǐ)制(zhì)比較靈活，樂觀一點預計(jì)今年年底會(huì)參與進來(lái)，目前也在和(hé)一些(xiē)機構合作(zuò)，幫忙一起設計(jì)産品。”

　　“一旦相關配套設施到位，将會(huì)很(hěn)快參與，相關産品和(hé)策略都有(yǒu)了成熟模式。”私募界人(rén)士稱。

　　亦有(yǒu)不同看法。一家(jiā)跨越多(duō)領域投資的私募總經理(lǐ)稱：“股指期貨是一個(gè)中性的工具，短(duǎn)時(shí)間(jiān)不會(huì)對市場(chǎng)起到很(hěn)大(dà)的作(zuò)用，對一個(gè)工具的使用主要看操盤者的經驗和(hé)技(jì)能，這才是最重要的，盲目的一擁而上(shàng)，估計(jì)最後80%的陽光私募要在上(shàng)面虧錢(qián)。”

　　在今年6月舉辦的“2011年中國信托業峰會(huì)”上(shàng)，中國銀監會(huì)非銀部副主任闵路浩指出，《信托公司參與股指期貨交易指引》已獲得(de)通(tōng)過。

　　不過闵路浩亦指出：“關于信托證券賬号的放開(kāi)問題目前管理(lǐ)層并無明(míng)确指示，尚需時(shí)日。”

　　做(zuò)空(kōng)額度20%

　　對于套保業務，《指引》規定，信托公司集合信托計(jì)劃參與套期保值交易時(shí)，在任何交易日日終持有(yǒu)的賣出股指期貨合約價值總額，不得(de)超過集合信托計(jì)劃持有(yǒu)的權益類證券總市值的20%;在任何交易日日終持有(yǒu)的買入股指期貨合約價值總額，不得(de)超過信托資産淨值的10%。

　　分析人(rén)士指出，目前20%的做(zuò)空(kōng)額度，意味着還(hái)不能完全做(zuò)空(kōng)。

　　對于套利業務，《指引》規定，信托公司單一信托參與股指期貨交易，在任何交易日日終持有(yǒu)股指期貨的風險敞口不得(de)超過信托資産淨值的80%，并符合交易所相關規則。

　　《指引》規定，信托公司固有(yǒu)業務不得(de)參與股指期貨交易。

　　相關人(rén)士表示：“參與做(zuò)空(kōng)隐含的風險較大(dà)，很(hěn)多(duō)信托公司的固有(yǒu)業務很(hěn)多(duō)都做(zuò)得(de)比較保守，資金安全是第一位。”

　　同時(shí)《指引》明(míng)确指出結構化集合信托計(jì)劃不得(de)參與股指期貨交易。

　　《指引》指出， 信托公司申請(qǐng)股指期貨交易業務資格應當具備下列條件：最近年度監管評級達到3C級(含)以上(shàng)。

　　具有(yǒu)接受相關期貨交易技(jì)能專門(mén)培訓半年以上(shàng)、通(tōng)過期貨從業資格考試、從事相關期貨交易1年以上(shàng)的交易人(rén)員至少(shǎo)2名，相關風險分析和(hé)管理(lǐ)人(rén)員至少(shǎo)1名，熟悉套期會(huì)計(jì)操作(zuò)程序和(hé)制(zhì)度規範的人(rén)員至少(shǎo)1名，以上(shàng)人(rén)員相互不得(de)兼任，且無不良記錄。期貨交易業務主管人(rén)員應當具備2年以上(shàng)直接參與期貨交易活動或風險管理(lǐ)的資曆，且無不良記錄。

　　此外，《指引》還(hái)首次對參與期指信托業務的期貨公司提出了要求。期貨公司必須滿足的四項基本要求大(dà)緻如下：第一，按照中金所的會(huì)員分級制(zhì)度，具備全面結算(suàn)會(huì)員或者交易結算(suàn)會(huì)員資格。第二，最近年度監管評級應達到B級以上(shàng)。第三，應具備二類或某些(xiē)特定級别以上(shàng)的技(jì)術(shù)資格。第四，有(yǒu)與業務規模相匹配的風險準備金餘額。

　　參與股指期貨虧錢(qián)是大(dà)概率?

　　“機構參與投資股指期貨的準入資金是100萬，杠杆可(kě)以放大(dà)五倍，股指期貨短(duǎn)期漲跌很(hěn)大(dà)，投機性較強，大(dà)家(jiā)多(duō)是做(zuò)短(duǎn)線，即使開(kāi)始是套保，最終也演變成了投機，虧錢(qián)是大(dà)概率。”一位華泰長城期貨的內(nèi)部人(rén)士表示。

　　陽光私募信托産品參與股指期貨套利，這多(duō)少(shǎo)意味着國內(nèi)陽光私募向對沖基金的巨大(dà)轉型。但(dàn)業內(nèi)資深人(rén)士多(duō)不樂觀。

　　有(yǒu)人(rén)士稱：“陽光私募長期以來(lái)都是炒中小(xiǎo)盤，挖掘成長股，但(dàn)目前僅有(yǒu)滬深300(2842.229,0.49,0.02%)為(wèi)标的股指期貨，私募投資者一下子還(hái)不能适應。”

　　相關公募業人(rén)士稱：“公募其實已經有(yǒu)了一定的做(zuò)空(kōng)額度，但(dàn)是進行(xíng)對沖的公募基金還(hái)很(hěn)少(shǎo)，何況私募的投研力量并不如公募。”

　　信托界人(rén)士亦稱：“信托公司參與股指期貨的的交易指引已經下來(lái)，但(dàn)是批準的額度尚未明(míng)确，但(dàn)即使參與資金不多(duō)也要很(hěn)謹慎，因為(wèi)杠杆太大(dà)，風險太高(gāo)。”

　　更有(yǒu)券商界人(rén)士透露：“股期現在制(zhì)度很(hěn)不成熟，成了一部分人(rén)的“印鈔機”比如券商系期貨公司，研究實力是一方面，重要的是和(hé)有(yǒu)關部門(mén)及企業長期以來(lái)積累的關系，這些(xiē)都提高(gāo)了隐形的準入門(mén)檻。”

　　滬上(shàng)規模較大(dà)的一個(gè)合夥制(zhì)私募合夥人(rén)稱：“暫不考慮參與股指期貨，我們一向是有(yǒu)多(duō)大(dà)能力做(zuò)多(duō)大(dà)的事情，我們的穩健也來(lái)源于此。”

　　一方面是投資标的對私募發展創新的制(zhì)約，另一方面是銀行(xíng)和(hé)信托平台對私募蛋糕的瓜分，私募行(xíng)業腹背受敵已很(hěn)久。

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